2017-A股市场面临政策转型，VCPE机构寻求多元化退出_3页_139kb

A股市场政策转型与VC/PE退出方式分析总结

核心内容

2012年，中国A股市场正处于政策转型的关键阶段，监管层持续推进市场化改革，旨在提升市场的诚信度、透明度和效率。同时，VC/PE投资机构在退出方式上面临挑战，IPO退出收益持续下滑，促使他们寻求多元化退出路径。

主要观点

政策改革背景

• 市场化改革加速：自2011年证监会换届以来，监管层推出多项改革措施，包括分红新政、加强内幕交易防控、创业板退市制度初稿发布、新三板扩容等。
• 改革目标明确：改革旨在解决“三高”（高估值、高发行价、高市盈率）问题，吸引长期资金入市，促进一级市场与二级市场协调发展。
• 发审制度引发争议：证监会主席郭树清提出“IPO不审行不行？”的问题，引发对证券发审制度的广泛讨论。

VC/PE退出挑战

• IPO退出遇阻：受全球经济低迷和证监会收紧IPO政策影响，2011年VC/PE支持的中国企业境内外上市数量和融资额均出现下滑。
• 投资回报下降：2011年境内VC/PE平均账面投资回报率从2010年的9.27倍降至7.78倍，创业板和中小板回报率也显著下降。
• 退出方式多元化：除IPO外，并购、股权转让、管理层收购等方式逐渐成为重要退出渠道，其中并购退出占比最高，为12.1%。

关键信息

2011年退出数据

• 私募股权投资基金退出总数：150笔

  • IPO退出：135笔（占比90%）
  • 并购退出：7笔（占比4.7%）
  • 股权转让：5笔（占比3.3%）
  • 管理层收购：1笔（占比0.7%）
  • 其他方式：2笔（占比1.3%）

• VC退出交易总数：456笔

  • IPO退出：312笔（占比68.4%）
  • 并购退出：55笔（占比12.1%）
  • 股权转让：41笔（占比9.0%）
  • 管理层收购：22笔（占比4.8%）

改革对市场的影响

• 严监管与松管制并行：监管层通过强化内幕交易防控、推进退市制度等手段，推动市场更加规范和透明。
• 降低寻租空间：改革旨在减少行政审批环节，提高市场效率，吸引长期资金。
• 多元化退出需求上升：随着IPO退出空间收窄，VC/PE机构更倾向于探索并购、股权转让等其他退出方式。

清科研究中心的角色与服务

清科研究中心作为中国领先的创业投资与私募股权投资研究机构，提供全面的市场分析和数据支持，助力投资机构做出科学决策。其主要服务包括：

• 信息资讯与研究咨询：覆盖VC/PE、新股上市、兼并收购等行业研究。
• 清科数据库（Zdatabase）：提供精准、及时的行业数据支持。
• 会议论坛：举办多场高影响力的行业会议，如中国创业投资暨私募股权投资论坛、中国有限合伙人峰会等。
• 投资银行服务：清科资本为高成长企业提供融资、并购及重组方案。
• 直接投资：清科创投专注于早期创业企业投资，清科投资则管理母基金，投资优秀的VC/PE基金。

总结

2012年，中国A股市场在政策改革和市场环境双重压力下，VC/PE机构的退出方式面临转型。监管层通过一系列市场化改革举措，推动证券市场健康发展，但同时也对VC/PE的退出路径提出了更高要求。在IPO退出空间受限的背景下，多元化退出策略成为投资机构必须面对的新课题。清科研究中心作为行业权威机构，持续为市场提供深度研究与专业服务，助力行业适应政策与市场的双重变化。