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上证50+科创50=投资百分百——最新市场策略展望总结

核心结论

财通证券首席策略分析师李美岑指出，2023年权益市场有望好于2022年，预计基金收益率中位数将达10%左右。全年市场走势的关键在于把握“疫后新常态”、“安全与效率的平衡”以及“美国经济与货币政策转向”的节奏。核心投资策略是上证50+科创50的组合配置，兼具攻守属性，有望实现“投资百分百”。

市场背景分析

1. 中国经济周期领先美国：中国正从“经济回落、通胀低位”转向“经济复苏、通胀低位”，而美国仍处于“经济回落、通胀高位”阶段，预计明年将向“经济回落、通胀低位”转变。
2. 库存周期与经济复苏：中美均进入被动去库存阶段，中国本轮被动去库存始于2022年4月，预计2023年Q2可能转向主动补库存，而美国则始于2022年6月。
3. 2023年经济复苏的比较优势：中国出口或接近负增长，但其经济复苏的相对优势突出，2023年下半年将是观察中美经济是否同时具备向上动力的重要时间窗口。

科创50与12-15年创业板牛市对比

1. 宏观环境：当前经济下台阶，新一轮“产能出清，供给创新”开始，与70年代美日经验类似。
2. 全球维度：美国、日本70年代的供给创新行情集中在通信、半导体、汽车等行业，当前科创50的供给创新方向为硬科技。
3. 政策与产业：科创50受益于政策支持、产业变化及行情推动，重点关注新材料、新制造、新软件等“三新”领域。
4. 估值与市值结构：科创50的市值分布更适于机构参与，且当前估值较A股和12年创业板溢价明显。
5. 基金持仓与业绩拐点：当前科创50基金持仓类似2013Q1创业板，且2023年科创板业绩有望拐头向上，电子、机械军工、医疗器械为重要贡献行业。

两会行情展望

1. 两会前市场：预计T-20至T+5日市场偏平稳，之后将回归常态。
2. 两会后主题交易：通常在两会后一个月内爆发，市场重回活跃。
3. 四个关注点：
   • 全年经济预期
   • 地产政策指引
   • 主题交易启动
   • 风格行业切换

外资回流与配置策略

1. 外资趋势：美元指数走弱，外资大幅买入A股，北向资金交易特征类似私募，换手率约为公募基金的1-2倍。
2. 外资配置策略：2023年2月外资净流入行业包括食品饮料、电新设备、非银金融等，其中食品饮料和电新设备表现突出。
3. 外资对A股影响：外资策略在基金中提供超额收益，掌握较强的A股定价权。

顺周期宏观线索

1. PPI上行：医药和钢铁为最受益行业，金属制品和通用设备在PPI上行初期受益。
2. 制造业宽信用：关注“卖铲人”概念，如融资扩张和订单增加的行业。
3. 补库涨价行业：筛选出库存周期分位数低于40%、PPI分位数低于70%的行业，如医药、钢铁、橡胶塑料、金属制品、通用设备、家具、纺织等。

地产政策与行业分析

1. “三支箭”政策：2023年央行与银保监会联合推出改善优质房企资产负债表的政策，涵盖资产激活、负债接续、权益补充、预期提升四个方面。
2. 政策风向：2022Q4政策侧重供给端，2023年转向需求端，以稳定销售和恢复购房者信心。
3. 政府回购商品房：通过市场供需平衡和房企流动性改善，促进销售和竣工。

消费行业展望

1. 消费场景修复：从难到易依次为出行娱乐、商场购物、日用零售、疫情受益板块。
2. 营收修复预期：主要消费行业有望在2023年Q3恢复至2019年水平。
3. 市值修复空间：A股和港股消费行业仍有修复空间，尤其是市值未修复的困境行业如影视、院线、博彩等。

科创50牛市逻辑

1. 科创50行情：类似2012-2014年创业板牛市，已进入业绩拐点阶段，预计2023年Q4业绩盈利趋势将更加明显。
2. 阶段对比：科创板已演绎出类似创业板阶段1和阶段2的行情，未来可能重演阶段3和阶段4。
3. 行业表现：科创50受益于政策支持和产业创新，关注计算机、信创、工业软件、Chatgpt产业链等。

风险提示

• 利率上行
• 宏观经济大幅波动
• 产业政策风险
• 市场波动超预期
• 全球资本回流美国超预期
• 中美博弈超预期
• 通胀超预期
• 金融监管政策超预期收紧

总结历年两会行情特征

1. 两会后指数上涨通常意味着全年经济企稳。
2. 两会前后是地产政策观察窗口，房地产银行的表现是观察信号。
3. 两会后主题交易往往爆发一个月。
4. 主题交易结束后，风格行业会全面切换，涨幅前五的行业在年底仍居前五的概率不足20%。

结论

综上所述，2023年市场策略应关注上证50和科创50的组合配置，把握顺周期与成长主题的双重机会。政策导向、经济复苏、外资回流及产业创新是主要驱动因素，需密切关注“两会行情”与“大安全、大创新”相关主题。