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大全能源(688303)公司点评报告总结

分析师：唐俊男
周期低谷公司业绩承压，关注行业去产能情况

一、行业现状与公司业绩

• 多晶硅行业进入低谷，产品价格大幅下跌，2024年公司预计亏损26亿至31亿元，主要受供给过剩、价格下滑及资产减值准备影响。
• 2024年四季度亏损达150亿至200亿元，资产减值损失高达1367亿元。

二、行业去产能展望

• 2024年多晶硅月度产量从峰值1895万吨降至1038万吨，降幅达45.42%。行业产能出清难度大，开工率不足50%。
• 下游光伏需求增速放缓，预计2025年行业仍将处于低开工率状态，去库存和落后产能淘汰将逐步优化供给结构。

三、公司应对策略与财务优势

• 成本控制：公司现金成本持续下降，2024年前三季度单位现金成本分别为4050元/公斤、4016元/公斤和3893元/公斤。
• 资金实力：截至2024年三季度末，公司货币资金3589亿元，现金类资产近150亿元，无短期债务，财务稳健。
• 产能管理：前期扩产项目已完工，资本开支高峰已过，充裕现金储备助力行业低谷期运营。

四、投资评级与风险提示

• 评级：维持“增持”。
• 盈利预测：预计2025年净利润141.3亿元，对应PE约3126倍；2026年净利润322.7亿元，对应PE约1369倍。
• 风险：产能出清不及预期、价格持续低迷或需求不及预期。

五、结论

尽管行业处于周期低谷，但公司凭借强大的成本控制能力和雄厚的现金储备，有望在行业整合中脱颖而出。维持增持评级，建议关注行业回暖信号。