> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新凤鸣2025年年度报告分析总结 ## 核心内容 新凤鸣于2026年4月19日发布了2025年年度报告，整体业绩表现符合预期，但部分季度受价格波动影响业绩承压。公司未来有望受益于下游补库需求及产能扩张带来的增长动力。 ## 主要观点 ### 1. 2025年业绩表现 - **营业收入**：715.57亿元，同比增长6.66%。 - **归母净利润**：10.18亿元，同比下滑7.46%。 - **25Q4业绩**：营业收入200.14亿元，同比增长11.85%；归母净利润1.50亿元，同比下滑57.87%。 #### 业绩驱动因素 - **销量提升**：公司主营产品销量整体增长，其中涤纶短纤销量同比增长21.9%。 - **价差分化**：涤纶长丝与PX、MEG价差表现分化，POY、涤纶短纤价差同比上升，FDY、DTY价差同比下降。 - **市场环境**：内需保持韧性，出口略有下滑，但公司产品在复杂国际贸易形势下仍保持竞争力。 ### 2. 下游补库预期与价差改善 - **PTA与涤纶长丝价差改善**：受中东地缘冲突影响，国际原油价格上涨，带动PTA与涤纶长丝价格走高，短期受益于库存收益。 - **政策支持**：自2024年下半年起，国家陆续出台“反内卷”政策，PTA行业CR6从2024年提升至80.69%，涤纶长丝行业CR4从2024年提升至61.77%，行业集中度提高有利于公司盈利。 - **补库需求**：截至2026年4月17日，终端织造原料备货天数为10.59天，处于历史低位，预计原油价格平稳后下游补库需求将跟进，推动涤纶长丝产销放量。 ### 3. 产能扩张与一体化经营 - **现有产能**：截至2025年末，公司拥有PTA产能1100万吨/年、涤纶长丝产能885万吨/年、涤纶短纤产能120万吨/年。 - **2026年新增产能**：计划新增涤纶长丝产能40万吨/年、涤纶短纤产能60万吨/年，产能投放节奏将根据市场需求稳步推进。 - **一体化优势**：公司已形成“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化格局，保障原材料供应稳定性，增强市场竞争力。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|-------------|----------|---------| | 2025A | 715.57 | 6.66% | 10.18 | -7.42% | 0.61 | 27.64 | | 2026E | 745.75 | 4.22% | 15.29 | 50.14% | 0.91 | 18.41 | | 2027E | 802.67 | 7.63% | 16.75 | 9.56% | 1.00 | 16.80 | | 2028E | 865.97 | 7.89% | 19.63 | 17.16% | 1.17 | 14.34 | ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **盈利预期**：公司盈利能力有望持续提升，尤其在PTA与涤纶长丝价差改善及下游补库需求释放后。 ### 风险提示 - **国际贸易摩擦加剧**：可能影响出口表现。 - **原料价格波动**：PX、MEG等原材料价格大幅上涨可能压缩利润空间。 - **产品景气度下滑**：下游需求疲软可能拖累业绩增长。 - **产能释放不及预期**：新产能建设可能因市场或技术因素未能如期达产。 ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 5.3% | 5.9% | 5.8% | 5.8% | | 净利率 | 1.4% | 2.1% | 2.1% | 2.3% | | ROE | 5.7% | 8.0% | 8.2% | 9.0% | | ROIC | 3.0% | 4.0% | 4.1% | 4.3% | | 资产负债率 | 68.3% | 68.0% | 68.1% | 68.0% | | 净资产负债率 | 215.1% | 212.8% | 213.7% | 212.7% | | 流动比率 | 0.59 | 0.62 | 0.68 | 0.74 | | 速动比率 | 0.35 | 0.39 | 0.46 | 0.52 | | 总资产周转率 | 1.30 | 1.28 | 1.29 | 1.31 | | 应收账款周转率 | 66.76 | 67.64 | 70.14 | 71.44 | | 应付账款周转率 | 17.13 | 16.65 | 18.67 | 18.68 | | P/E | 27.64 | 18.41 | 16.80 | 14.34 | | P/B | 1.57 | 1.47 | 1.38 | 1.29 | | EV/EBITDA | 9.58 | 5.81 | 5.13 | 4.51 | | PS | 0.39 | 0.38 | 0.35 | 0.33 | ## 结论 新凤鸣2025年业绩基本符合预期，但受价格波动影响，第四季度业绩承压。公司具备较强的一体化经营优势，且2026年起将逐步释放新产能，推动业绩增长。随着PTA与涤纶长丝价差改善及下游补库需求释放，公司盈利有望进一步提升。整体来看，公司未来增长潜力较大，维持“推荐”评级。