> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 复星医药2026年半年报业绩点评总结 ## 核心内容 复星医药于2026年8月28日发布2026年半年报，财报数据显示公司业绩表现稳健，国际化布局和创新药研发持续推进，成为业绩增长的重要驱动力。 ## 主要财务表现 - **营业收入**：2026年上半年实现204.42亿元，同比增长4.75%，剔除汇率影响后实际增长7.17%。 - **归母净利润**：17.21亿元，同比增长1.15%。 - **经营活动现金流净额**：24.24亿元，同比增长13.59%。 - **2026Q2数据**：营业收入103.69亿元，同比增长2.72%；归母净利润8.51亿元，同比下降9.24%；扣非归母净利润6.44亿元，同比增长16.95%。 ## 收入结构分析 - **境外收入**：63.79亿元，同比增长16.45%，占总营收比重升至31.21%，显示公司国际化战略取得显著成效。 - **制药业务**：收入147.86亿元，同比增长6.4%；其中**创新药品**收入49.11亿元，同比增长13.84%，占制药业务比重提升至33.21%，完成全年指引的44%。 - **医疗器械与医学诊断**：收入18.60亿元，同比下降4.9%。 - **医疗健康服务**：收入37.40亿元，同比增长4.1%。 - **国药控股**：收入282.8亿元，归母净利润34亿元，归属复星医药净利润8.40亿元，同比下降1.8%。 ## 研发投入与创新进展 - **研发投入**：2026年上半年达32.47亿元，同比增长25.7%；其中**创新药研发投入**26.5亿元，同比增长48.38%。 - **重点项目**：持续推进HLX43、HLX22、GR1803等前沿项目。 - **产品批准**：2026年上半年共获得7款创新药20项适应症的境内外批准，包括汉斯状在欧盟新增三项肺癌适应症、复迈宁填补国内儿童LCH治疗空白。 - **合作引进**：通过BD合作加速全球化，H药授权卫材、雅培覆盖全球超50国，同时引进阿尔茨海默病候选药AR1001全球权益，III期临床顶线数据将于2026年内公布。 ## 投资建议与财务预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为36.3亿元、41.6亿元、46.3亿元，同比增速分别为8%、15%、11%。 - **PE估值**：对应PE分别为17X、15X、13X，维持“推荐”评级。 - **财务指标预测**： - 营业收入：预计2026年达432.15亿元，同比增长3.73%。 - 毛利率：预计从50.07%提升至52.01%。 - 每股收益（EPS）：预计从1.26元提升至1.73元。 - 净资产收益率（ROE）：预计从6.9%提升至8.0%。 ## 风险提示 - 原材料价格上涨 - 汇率波动影响汇兑收益 - 下游需求恢复不及预期 - 产品销售不及预期 - 研发进度不及预期 ## 关键信息总结 - **国际化布局**：境外收入持续增长，占营收比重达31.21%，成为业绩增长的重要来源。 - **创新药发展**：创新药品收入增长显著，占制药业务比重提升，显示公司在高毛利生物药领域的布局效果逐步显现。 - **研发投入**：研发投入大幅增长，重点推进多个前沿项目，显示出公司对研发的重视。 - **财务稳健**：经营活动现金流净额增长显著，公司现金流管理能力较强。 - **未来增长预期**：公司预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力和估值水平持续优化，具备长期投资价值。 ## 附录：主要财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 41,662 | 43,215 | 46,156 | 49,412 | | 归母净利润(百万元) | 3,371 | 3,630 | 4,158 | 4,630 | | 毛利率% | 50.07 | 50.61 | 51.30 | 52.01 | | 净利率% | 10.2% | 10.5% | 11.3% | 11.7% | | ROE% | 6.9% | 7.0% | 7.6% | 8.0% | | P/E | 18.12 | 16.82 | 14.69 | 13.19 | | P/B | 1.25 | 1.18 | 1.11 | 1.05 | | PS | 1.47 | 1.41 | 1.32 | 1.24 | ## 分析师信息 - **程培**：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，拥有10年以上医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师荣誉。 - **宋丽莹**：复旦大学公共卫生硕士，2024年加入中国银河证券研究院，专注于中医药、生物制品及创新药产业链研究。 ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 股票代码 | 600196 | | A股收盘价(元) | 22.87 | | 上证指数 | 3,952.18 | | 总股本(万股) | 267,043 | | 实际流通A股(万股) | 211,849 | | 流通A股市值(亿元) | 484 | ## 结论 复星医药在2026年上半年表现出较强的经营能力和研发实力，特别是在创新药和国际化布局方面取得显著进展，为公司未来增长奠定了坚实基础。尽管部分业务板块收入略有下降，但整体财务指标稳健，盈利能力和估值水平持续优化，公司未来发展前景值得期待。