> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新湖期货“黑金汇”-黑色周度观点总结 ## 核心内容 本周黑色产业链表现分化，**焦煤**和**铁矿**成为焦点。受山西沁源矿难影响，**炼焦煤供给收缩预期发酵**，推动**双焦**（焦煤、焦炭）强势上涨，而**铁矿石**则因供应端海外发运强劲、需求端缓慢复产及港口库存高位止降转增，表现较弱。整体市场重心从宏观流动性情绪转向事件驱动，**焦煤＞焦炭＞钢材＞铁矿石**成为新的强弱排序。 ## 主要观点 ### 焦煤与焦炭 - **焦煤**：供给端受山西安监升级影响，煤矿开工率大幅下滑，主产区高瓦斯矿井复产难度大，6月预计出现硬性供给缺口，价格具备底部支撑。尽管监管强度存在不确定性，但短期内仍以回调低多为主。进口方面，蒙煤通关量创年内新高，海漂煤到港量同步增加，整体呈现内减外增、总量环比回落的格局。 - **焦炭**：供给端受原料煤价上涨影响，焦化企业利润缩水，生产意愿降低。需求端则受铁水产量支撑，本周第五轮提涨开启，但钢厂焦炭库存仍较高，短期补库情绪不强，行情依附焦煤波动。 ### 钢材与铁矿 - **钢材**：受季节性淡季影响，需求端持续疲软，周内冲高回落，震荡运行。尽管成本端有所支撑，但向上驱动不足。螺纹钢主力合约周跌幅0.32%，热卷主力合约周跌幅0.09%。 - **铁矿**：基本面变化不大，供应端海外矿山发运强劲，后续到港压力增加，港口库存去化放缓，预计高位止降转增。受“跷跷板”效应影响，铁矿价格受到焦煤上涨的压制，维持逢高沽空观点。 ### 铁合金 - **锰硅**：供给端平稳，企业增产意愿不强，市场观望情绪浓厚。需求端表现欠佳，库存小幅去化，但仓单库存增加，反映出市场情绪和预期驱动为主。成本端支撑价格，但缺乏需求驱动，预计短期区间震荡。 - **硅铁**：市场表现稳健，受焦煤价格上涨带动，行业利润有所修复，企业复产积极性提高。需求端变化不大，钢材需求进入平稳阶段，后续增量空间有限。库存维持中性水平，市场供需关系总体平衡。 - **镁锭**：产量小幅波动，需求端受钢厂影响，表现较为平稳。整体市场供需矛盾不突出，价格在成本支撑下运行。 ### 动力煤 - 本周市场情绪受矿难影响走强，产地煤价涨幅明显，港口煤价温和上涨。主要省市电厂日耗继续走强，库存运行平稳，接近同比。受安监影响，供给端收紧预期明显，但港口煤价已突破850元电厂盈亏平衡线，价格上方空间受限，进一步上涨阻力增加。需关注保供和安监政策的倾斜情况，以及印尼供给和海峡地缘变化。 ## 关键信息 - **山西沁源矿难**引发全区域安监升级，导致炼焦煤供给收缩预期发酵，推动双焦价格上涨。 - **双焦**价格基本平水现货，多空分歧加剧，短期内操作以回调低多为主。 - **铁矿石**受海外发运强劲和港口库存高位影响，表现偏弱，维持逢高沽空观点。 - **钢材**受淡季需求拖累，仅依托成本被动托底，整体震荡运行。 - **铁合金**市场处于成本支撑与需求压制的博弈阶段，短期区间震荡。 - **动力煤**价格受供给端收紧和进口量偏低影响，易涨难跌，但上方压力明显。 ## 策略建议 - **焦煤**：维持低多思路，关注6月安监高压对供应的影响。 - **铁矿**：逢高沽空，关注海运费变化和港口库存走势。 - **钢材**：震荡整理，关注需求恢复情况和成本支撑。 - **铁合金**：区间震荡，关注成本预期和需求边际变化。 - **动力煤**：关注保供政策和印尼供给变化，避免高位追涨。 ## 数据概览 ### 焦煤产量（万吨） | 月份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------|------|------|------|------|------| | 1月 | ~1100 | ~1800 | ~1550 | ~950 | ~1000 | | 2月 | ~1150 | ~2000 | ~1550 | ~950 | ~1050 | | 3月 | ~1200 | ~2100 | ~1550 | ~950 | ~1100 | | 4月 | ~1250 | ~2200 | ~1550 | ~950 | ~1150 | | 5月 | ~1300 | ~2300 | ~1550 | ~950 | ~1150 | | 6月 | ~1350 | ~2300 | ~1550 | ~950 | ~1150 | ### 铁矿石到港量（万吨） | 月份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------|------|------|------|------|------| | 1月 | 2700 | 2750 | 2800 | 3000 | 3100 | | 2月 | 2600 | 2700 | 2900 | 3500 | 3150 | | 3月 | 2500 | 2450 | 1650 | 1650 | 2700 | | 4月 | 2800 | 2850 | 3300 | 2850 | 2450 | | 5月 | 2900 | 2950 | 2400 | 3100 | 3250 | | 6月 | 2850 | 3100 | 3150 | 3300 | 3900 | ### 铁矿石库存（万吨） | 月份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------|------|------|------|------|------| | 1月 | 500 | 550 | 500 | 450 | 450 | | 2月 | 1000 | 1250 | 1250 | 600 | 450 | | 3月 | 1300 | 1300 | 1350 | 800 | 850 | | 4月 | 1300 | 1250 | 1300 | 850 | 850 | | 5月 | 1250 | 1150 | 1150 | 750 | 750 | | 6月 | 1200 | 1050 | 950 | 700 | 650 | ### 焦炭库存（万吨） | 月份 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------|------|------|------|------|------|------| | 1/1 | 1050 | 980 | 870 | 890 | 910 | 920 | | 2/1 | 1030 | 1040 | 910 | 950 | 1010 | 980 | | 3/1 | 1040 | 1050 | 930 | 960 | 1030 | 990 | | 4/1 | 1200 | 1020 | 950 | 940 | 1220 | 1010 | | 5/1 | 1150 | 1010 | 940 | 850 | 1030 | 1020 | | 6/1 | 1050 | 980 | 920 | 830 | 1010 | 1010 | ## 作者信息 - **肖雨茜**：从业资格号 F03133020，投资咨询号 Z0021597 - **侯瑾辰**：从业资格号 F03149408，投资咨询号 Z0023015 - **章颉**：从业资格号 F03091821，投资咨询号 Z0020568 - **乔奂喆**：从业资格号 F03124141，投资咨询号 Z0023463 - **审核人：陆贝寒**：从业资格号 F03120951，投资咨询号 Z0022974 ## 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司提供，无意针对或违反任何法律法规。报告内容来源于公开资料和调研信息，不保证其准确性和完整性。投资者不应仅依赖本报告进行投资决策，建议自行判断。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议，新湖期货不承担因此导致的任何责任。