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新湖期货“黑金汇”-黑色周度观点总结

核心内容

本周黑色产业链表现分化，焦煤和铁矿成为焦点。受山西沁源矿难影响，炼焦煤供给收缩预期发酵，推动双焦（焦煤、焦炭）强势上涨，而铁矿石则因供应端海外发运强劲、需求端缓慢复产及港口库存高位止降转增，表现较弱。整体市场重心从宏观流动性情绪转向事件驱动，焦煤＞焦炭＞钢材＞铁矿石成为新的强弱排序。

主要观点

焦煤与焦炭

• 焦煤：供给端受山西安监升级影响，煤矿开工率大幅下滑，主产区高瓦斯矿井复产难度大，6月预计出现硬性供给缺口，价格具备底部支撑。尽管监管强度存在不确定性，但短期内仍以回调低多为主。进口方面，蒙煤通关量创年内新高，海漂煤到港量同步增加，整体呈现内减外增、总量环比回落的格局。
• 焦炭：供给端受原料煤价上涨影响，焦化企业利润缩水，生产意愿降低。需求端则受铁水产量支撑，本周第五轮提涨开启，但钢厂焦炭库存仍较高，短期补库情绪不强，行情依附焦煤波动。

钢材与铁矿

• 钢材：受季节性淡季影响，需求端持续疲软，周内冲高回落，震荡运行。尽管成本端有所支撑，但向上驱动不足。螺纹钢主力合约周跌幅0.32%，热卷主力合约周跌幅0.09%。
• 铁矿：基本面变化不大，供应端海外矿山发运强劲，后续到港压力增加，港口库存去化放缓，预计高位止降转增。受“跷跷板”效应影响，铁矿价格受到焦煤上涨的压制，维持逢高沽空观点。

铁合金

• 锰硅：供给端平稳，企业增产意愿不强，市场观望情绪浓厚。需求端表现欠佳，库存小幅去化，但仓单库存增加，反映出市场情绪和预期驱动为主。成本端支撑价格，但缺乏需求驱动，预计短期区间震荡。
• 硅铁：市场表现稳健，受焦煤价格上涨带动，行业利润有所修复，企业复产积极性提高。需求端变化不大，钢材需求进入平稳阶段，后续增量空间有限。库存维持中性水平，市场供需关系总体平衡。
• 镁锭：产量小幅波动，需求端受钢厂影响，表现较为平稳。整体市场供需矛盾不突出，价格在成本支撑下运行。

动力煤

• 本周市场情绪受矿难影响走强，产地煤价涨幅明显，港口煤价温和上涨。主要省市电厂日耗继续走强，库存运行平稳，接近同比。受安监影响，供给端收紧预期明显，但港口煤价已突破850元电厂盈亏平衡线，价格上方空间受限，进一步上涨阻力增加。需关注保供和安监政策的倾斜情况，以及印尼供给和海峡地缘变化。

关键信息

• 山西沁源矿难引发全区域安监升级，导致炼焦煤供给收缩预期发酵，推动双焦价格上涨。
• 双焦价格基本平水现货，多空分歧加剧，短期内操作以回调低多为主。
• 铁矿石受海外发运强劲和港口库存高位影响，表现偏弱，维持逢高沽空观点。
• 钢材受淡季需求拖累，仅依托成本被动托底，整体震荡运行。
• 铁合金市场处于成本支撑与需求压制的博弈阶段，短期区间震荡。
• 动力煤价格受供给端收紧和进口量偏低影响，易涨难跌，但上方压力明显。

策略建议

• 焦煤：维持低多思路，关注6月安监高压对供应的影响。
• 铁矿：逢高沽空，关注海运费变化和港口库存走势。
• 钢材：震荡整理，关注需求恢复情况和成本支撑。
• 铁合金：区间震荡，关注成本预期和需求边际变化。
• 动力煤：关注保供政策和印尼供给变化，避免高位追涨。

数据概览

焦煤产量（万吨）

铁矿石到港量（万吨）

铁矿石库存（万吨）

焦炭库存（万吨）

作者信息

• 肖雨茜：从业资格号 F03133020，投资咨询号 Z0021597
• 侯瑾辰：从业资格号 F03149408，投资咨询号 Z0023015
• 章颉：从业资格号 F03091821，投资咨询号 Z0020568
• 乔奂喆：从业资格号 F03124141，投资咨询号 Z0023463
• 审核人：陆贝寒：从业资格号 F03120951，投资咨询号 Z0022974

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