> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力设备与新能源行业研究总结 ## 核心内容 本报告聚焦于 AI 电源架构升级趋势，分析其在 AI 芯片功耗跃升背景下的技术演进路径和产业影响。AI 电源系统面临功率密度提升带来的 I²R 损耗问题，因此行业正在通过“前端升压降电流”和“后端近距降电阻”两条主线推动技术变革。 ## 主要观点 1. **AI 芯片功耗提升推动电源架构升级** AI 芯片（如 GPU、ASIC）功耗持续提升，导致供电系统面临导通损耗、散热压力和工程实现难度。电源升级的核心在于降低 I²R 损耗，以提升系统效率和功率密度。 2. **AI 电源升级的两条主线** - **前端升压降电流**：通过将供电电压提升至 800VDC，降低远距离传输电流，减少铜耗、发热和线缆需求。 - **后端近距降电阻**：通过缩短低压大电流传输路径，提升供电稳定性、瞬态响应和芯片性能释放。 3. **行业演进路径与技术趋势** - **柜外 HVDC 升级路径**：包括 Sidecar、巴拿马、SST 三种方案，分别对应不同阶段的供电架构优化。 - **柜内电源演进路径**：800VDC 向板级下沉，推动 DC/DC 高频化和 GaN 渗透，进一步缩短供电路径并提升功率密度。 - **三次电源演进方向**：从分立式向模块化、垂直供电（VPD）及更高集成度（IVR/SIVR）演进，提升系统集成度和可靠性。 4. **技术难点与发展方向** - **高频化**：提升开关频率至接近 1MHz，以压缩磁性器件体积，推动 GaN 应用。 - **GaN 器件优势**：在高频、高效、小型化方面具有显著优势，有望成为 800V 板级电源的核心器件。 - **模块化与垂直供电**：通过集成电源模块和 VPD 架构，提升系统效率、空间利用率和散热能力。 5. **产业链影响与投资建议** - 800VDC、SST、高频 DC/DC、GaN、DrMOS、磁性元件、PCB 等关键环节将受益于技术迭代。 - 建议关注受益于 AI 电源升级的公司，如麦格米特、欧陆通、阳光电源、中恒电气、中富电路、新雷能、立讯精密、英诺赛科等。 ## 关键信息 - **AI 电源架构升级背景**：AI 芯片功耗提升导致供电系统面临更大的 I²R 损耗压力，促使行业向高压直流、模块化、近芯片供电方向演进。 - **供电层级**：AI 电源系统由一次、二次、三次电源组成，分别对应设施侧、机柜侧、芯片侧。 - **800VDC 推动路径**：800VDC 作为 AI 电源升级的核心路径，可显著降低传输电流，提升效率。 - **SST 与巴拿马方案**：SST 作为终局架构，通过中压直转 800VDC，实现高频隔离和高功率密度；巴拿马方案通过中压侧集成，提升交付速度和系统效率。 - **Tray 级方案**：800VDC 直接进入 Compute Tray 或 GPU 附近，缩短低压大电流传输距离，提升系统性能。 - **GaN 的应用前景**：GaN 是当前唯一能同时满足高频、高效、小型化要求的功率器件，未来在 800V 板级电源中将发挥关键作用。 - **投资逻辑**：AI 电源升级带来 PSU、HVDC、SST、高频 DC/DC、GaN、DrMOS、磁性元件、PCB 等环节的增量需求。 ## 投资建议 - **短期放量**：关注 PSU/HVDC 产品订单落地的公司，如麦格米特、欧陆通等。 - **中长期潜力**：关注 SST、800V 直降方案、模块化电源及 VPD 垂直供电的公司，如中恒电气、阳光电源、新雷能、立讯精密、英诺赛科等。 - **推荐标的**： - **一次电源**：麦格米特、欧陆通、阳光电源、中恒电气、盛弘股份、京泉华、可立克 - **二次电源**：新雷能、立讯精密、英诺赛科 - **三次电源**：中富电路、铂科新材、深南电路、龙磁科技、杰华特、三环集团 ## 风险提示 1. **资本开支不及预期**：若 AI 算力基础设施建设放缓，将影响电源产业链需求。 2. **800VDC 产业化进度不及预期**：若 800VDC 架构渗透速度低于预期，可能影响相关技术路线的推进。 3. **AI 芯片功率提升不及预期**：若芯片功耗增长不及预期，可能削弱电源升级的必要性。 4. **客户认证与订单放量不及预期**：新产品需经历多个验证阶段，若进度受阻，可能影响业绩兑现。 5. **行业竞争加剧与供应链风险**：随着市场扩张，竞争加剧可能影响企业毛利率和盈利能力，同时关键元器件供应紧张可能影响产品交付。 ## 行业投资评级说明 - **买入**：预期未来 3-6 个月内行业上涨幅度超过大盘 15% 以上。 - **增持**：预期未来 3-6 个月内行业上涨幅度超过大盘 5%-15%。 - **中性**：预期未来 3-6 个月内行业变动幅度相对大盘在 -5% 到 5% 之间。 - **减持**：预期未来 3-6 个月内行业下跌幅度超过大盘 5% 以上。 ## 行业相关公司 - **一次电源**：麦格米特、欧陆通、阳光电源、中恒电气、盛弘股份、京泉华、可立克 - **二次电源**：新雷能、立讯精密、英诺赛科 - **三次电源**：中富电路、铂科新材、深南电路、龙磁科技、杰华特、三环集团 ## 总结 AI 电源升级是推动数据中心和 AI 芯片性能释放的关键环节。随着芯片功耗持续提升，行业正从传统低压交流向高压直流演进，推动电源系统向更高功率密度、更高效、更模块化方向发展。这一趋势将带动 GaN、DrMOS、磁性元件、PCB 等核心零部件需求增长，建议关注具备技术优势和产业链布局的公司。