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药明康德（603259.SH）2021年业绩点评总结

核心内容

药明康德于2022年01月18日发布2021年业绩预告，数据显示公司业绩表现亮眼，归母净利润超预期增长，五大业务板块持续发力，公司发展势头强劲。

业绩表现

• 营业收入：预计2021年实现228.2-229.0亿元，同比增长 38.0%-38.5%。
• 归母净利润：预计实现49.7-50.3亿元，同比增长 68%-70%。
• 扣非净利润：预计实现40.1-40.5亿元，同比增长 60%-87%。
• 单季度表现：2021Q4营收中值约63.8亿元（+35.2%），归母净利润中值约14.4亿元（+143.4%），扣非净利润中值约9.2亿元（+26.5%）。

主要观点

1. 业绩超预期，增长持续

• 公司整体营收和净利润均保持高速增长，尤其是归母净利润增长显著高于市场预期。
• 2021年公司完成对ADC业务的出售，带来2.7亿净收益，进一步优化了业务结构。

2. “CRDMO+CTDMO”战略成效显著

• 化学业务（WuXi Chemistry）全年完成31万余个化合物合成，成为后端重要的“流量入口”。
• 研发管线总计1666个项目（+26.8%），其中42个已商业化，49个处于临床Ⅲ期，257个处于临床Ⅱ期，1318个处于临床I期/临床前。
• 寡核酸及多肽业务客户数量达57个（+128%），项目数量达99个（+154%），增长显著。

3. 测试业务（WuXiTesting）加速扩张

• 实验室面积预计2023年达16.5万平米（+50%），动物房有望达750间（+66.7%）。

4. 生物学业务（WuXiBiology）协同效应明显

• 2021年超 70% 客户同时使用生物学及化学服务，表明协同效应显著。

5. 细胞与基因治疗CTDMO（WuXiATU）前景广阔

• 服务项目约72个，其中4个项目即将递交上市申请。
• 上海临港基地及美国费城扩建的3倍检测产能于2021年10月和11月正式投产，随着疫情修复，产能释放有望推动板块增长。

6. 国内新药研发服务部（WuXiDDSU）潜力巨大

• 截至2021年底，有74个项目处于临床I期，14个处于临床Ⅱ期，3个处于临床Ⅲ期，1个处于上市申报阶段。
• 随着首个DDSU项目申报上市，销售分成有望推动板块快速增长。

关键信息

• 股价与行业走势对比：公司股价表现优于行业整体。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年公司收入预测分别为222.49亿元、296.30亿元和388.91亿元，年均增长率约34%。
  • 归母净利润预测分别为41.68亿元、56.25亿元和75.63亿元，年均增长率约35%。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）由2020年的117.61降至2023年的46.03。
  • P/B（市净率）由2020年的10.71降至2023年的7.38。
  • EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）由2020年的69降至2023年的31。

风险提示

• 行业研发投入不达预期：若药企研发投入不及预期，将影响公司订单来源。
• 海外业务整合风险：全球化布局面临文化、意识形态差异带来的整合挑战。
• 行业竞争加剧：国内外CRO、CDMO行业竞争加剧，可能影响公司盈利能力。
• 汇率波动风险：公司收入主要来自境外，汇率波动可能影响利润。
• 其他风险：包括核心技术人员流失、财务费用波动等。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司所处赛道高景气，一体化、端到端策略有望夯实竞争壁垒，驱动长期快速增长。

财务分析

成长能力

• 营业收入年均增长率约34.55%-34.95%。
• 归母净利润年均增长率约40.80%-34.47%。

获利能力

• 毛利率稳定在38.6%-39.2%。
• 净利率稳定在18.7%-19.4%。
• ROE（净资产收益率）由9.1%提升至16.0%。

偿债能力

• 资产负债率由29.3%降至22.2%。
• 流动比率和速动比率均高于1，显示良好的短期偿债能力。

营运能力

• 总资产周转率由0.44提升至0.67。
• 应收账款和应付账款周转率保持稳定，显示良好的资金管理能力。

总结

药明康德在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润超预期，五大业务板块持续发力，尤其在CRDMO和CTDMO领域表现突出。公司通过战略实施和业务拓展，增强了市场竞争力和盈利能力，未来增长可期。尽管存在一定的行业和海外整合风险，但整体投资价值仍被看好，维持“买入”评级。