纺服化纤行业专题二：需求崛起金光现，飞龙傲首上青云-20210708-长江证券-20页_1mb

纺服化纤行业专题分析总结

核心内容概述

本报告聚焦纺织服装与化纤行业，分析行业景气度、需求变化及重点企业表现，指出行业整体处于复苏阶段，尤其是纺服和化纤产业链的龙头企业具备较强竞争优势与成长潜力。

主要观点

• 行业景气度高企：2021年6月纺织服装服饰业PMI、新订单、出口订单指数分别为58.3%、61.2%、76.5%，环比大幅反弹，远超正常景气区间。
• 内外需同步复苏：国内服装零售持续恢复，线上增速优于线下；海外主要服装进口国如美国、英国需求回暖，订单回流延续，推动出口端景气度上升。
• 库存处于低位，盈利修复可期：行业库存普遍处于历史低位，尤其中间品及产成品库存显著下降，预计在Q3传统旺季及品牌客户补库需求带动下，企业收入与利润将全面修复。
• 原材料需求强劲：涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶和PTA等原材料需求快速修复，部分产品供给受限，行业景气度有望持续。
• 重点推荐龙头企业：建议关注纺服和化纤产业链中的优质企业，包括申洲国际、华利集团、健盛集团、桐昆股份、三友化工、华峰化学、东方盛虹、恒力石化、荣盛石化和恒逸石化等。

关键信息

纺织服装需求复苏

• 国内需求：2021年1-5月限额以上服装鞋帽类零售额同比增长39.1%，线上零售增长28.2%。
• 海外需求：美国2021年3-5月服装及配饰店销售额同比增长9.6%、9.4%、13.7%，英国纺织品、服装与鞋类零售额降幅显著收窄，仅下降1.5%。
• 出口表现：2020年中国纺织品出口份额提升0.14%，服装出口份额提升0.12%，2021年1-5月服装及衣着附件出口累计同比增长48.3%。

化纤产业链分析

涤纶长丝

• 短期：成本支撑强劲，需求提前回暖，开工率上行，库存下行，价格修复。
• 长期：行业集中度提升，CR5从29.8%提升至47.9%，龙头企业一体化布局增强盈利能力和市场话语权。

粘胶短纤

• 短期：进入淡季，开工率下行，库存上行，企业限产保价。
• 长期：未来两年无新增产能，供给受限，价格中枢上移，龙头企业盈利保障。

氨纶

• 短期：供需关系不匹配，价格持续上涨，库存下降。
• 长期：行业洗牌结束，集中度提升，龙头企业优势明显。

PTA

• 供给格局优化：新增产能集中于大型企业，淘汰落后产能，行业集中度提升，CR5超过60%。
• 成本优势明显：规模化和工艺优化使PX单耗及能耗下降，龙头企业具备显著成本优势。
• 未来前景：PTA行业格局变革，龙头盈利空间有望扩大。

重点推荐企业

纺织制造端

• 申洲国际：运动服制造龙头，绑定国际优质客户，具备成本优势和成长性。
• 华利集团：高成长鞋履制造龙头，成本优势显著，产品结构优化推动毛利率提升。
• 健盛集团：棉袜业务成熟，客户结构优化，经营确定性增强。

化纤原料端

• 桐昆股份：涤纶长丝龙头，一体化布局增强盈利，产能稳步扩张。
• 三友化工：粘胶短纤与纯碱双龙头，受益于下游需求增长。
• 华峰化学：氨纶行业龙头，一体化优势显著，未来成长空间大。
• 东方盛虹：布局炼化一体化，PTA及涤纶长丝产能扩张，利润结构优化。
• 恒力石化：全产业链布局，PTA与炼化项目投产，巩固龙头地位。
• 荣盛石化：炼化一体化项目投产，提升产业链竞争力。
• 恒逸石化：推进文莱炼化项目，成长空间广阔。

风险提示

1. 纺服需求修复不及预期；
2. 行业内企业大幅扩张产能。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡；
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级；
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准。

图表与数据支持

• 行业PMI及各项指数表现；
• 服装零售额、出口数据变化；
• 原材料库存与价格走势；
• 重点企业产能、开工率、利润等数据。

总结

综上所述，纺织服装及化纤行业在国内外需求复苏、库存低位、订单饱满等多重因素推动下，呈现高景气状态。重点推荐纺服与化纤产业链中的龙头企业，其在供给优化、成本控制、市场占有率提升等方面具备显著优势，未来成长性良好。