20220626-中国银河-中期策略报告_全局视角下A股市场博弈-不谋全局者_不足谋一域_66页_3mb

A股中期策略报告总结

核心内容

本报告从全局视角出发，分析了A股市场所面临的国内外风险与机会，结合当前政策环境与市场情绪，对下半年A股市场走势进行了预判，并提出了结构性配置建议。

主要观点

一、全球“类滞胀”压力加剧

• 全球经济增速放缓：IMF和世界银行预测2022年全球经济增长将显著放缓，发达经济体增速从3.8%降至2.6%，新兴市场增速从6.6%降至3.4%。
• 地缘政治不确定性：俄乌冲突导致能源和农产品价格快速上涨，加剧全球通胀压力，同时造成全球供应链受阻。
• 大宗商品高位运行：能源和农产品价格持续走高，推动全球通胀维持高位，形成“类滞胀”环境，对全球风险资产形成压制。

二、国内“稳中求进”主线明确

• 经济增速放缓：受到疫情、地缘政治及外围冲击影响，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，但稳增长政策逐步落地，有望缓解。
• 国内风险可控：
  • 疫情与天气：疫情虽偶有反复，但整体形势向好，天气异常对农业影响较大，需持续关注。
  • 债券违约风险：信用债发行规模扩大，但部分行业面临短期偿债压力，需警惕。
  • 房地产泡沫风险：房地产销售与新开工数据持续下滑，但政策逐步放松，市场信心有所恢复。
  • 人民币汇率波动风险：中美利差倒挂，美元指数上涨，但人民币汇率受国内政策与经济基本面支撑，波动可控。

三、A股市场回顾与博弈

• 市场表现分化：A股市场自2022年1月起整体下跌，尤其4月27日前全面下挫，之后开始反弹，但反弹节奏不一，小盘股与成长股表现优于大盘股与价值股。
• 估值处于低位：A股主要指数估值处于历史低位，尤其是中证1000、创业板指等，具备较强配置价值。
• 行业博弈显著：上游资源品（煤炭、石油石化、有色金属）表现优于中下游，尤其在5月反弹中涨幅较大；基建、消费、新能源等板块也受益于政策支持。

四、下半年市场预判

• 谨慎乐观：在政策持续发力、经济逐步修复、市场情绪回暖的背景下，A股有望震荡上行。
• 结构性机会为主：预计下半年市场将呈现结构性行情，建议关注以下三大主线：
  • 周期投资机会：上游资源品（煤炭、石化、有色）因供需缺口而具备上涨潜力。
  • 稳中求进的主线：农业（农产品、猪周期）、基建、消费（医药生物、食品饮料）、平台经济/数字经济、国产替代科技创新（软件、硬件、半导体、精密仪器等）、国防军工等。
  • 稳增长与高景气并行：新能源（新能源汽车、清洁能源）具备长期增长潜力，同时受益于政策支持。

关键信息

• 政策支持：中央政治局会议、两会、金融稳定发展委员会会议等多次释放稳增长信号，货币政策宽松，财政政策积极。
• 行业轮动：成长股与小盘股在反弹中表现更优，与前期下探幅度较大有关。
• 风险提示：全球“类滞胀”风险、地缘政治不确定性、大宗商品价格波动、国内经济下行风险、A股市场情绪敏感性。

配置建议

• 周期板块：关注煤炭、石化、有色等上游资源品，因供需缺口客观存在，具备上涨潜力。
• 稳增长板块：农业、基建、消费、新能源等板块受益于政策支持，有望成为下半年配置主线。
• 高景气板块：新能源汽车、清洁能源、国产替代科技等具备长期增长潜力，可作为投资重点。

市场情绪与流动性

• 资金流向：市场情绪仍敏感，资金以小额资金流入为主，成长股与小盘股更具吸引力。
• 流动性宽松：货币政策持续宽松，财政政策积极，有助于市场情绪修复与资金流入。

总结

本报告认为，当前A股市场虽面临国内外多重风险，但政策支持与经济逐步修复为市场提供了结构性机会。下半年，A股市场有望震荡上行，重点配置周期、稳增长与高景气板块，警惕全球“类滞胀”与地缘政治风险，以及国内经济与市场情绪波动。