> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中创新航 (03931.HK) 2025年业绩公告点评总结 ## 核心内容 中创新航在2025年实现了业绩的显著增长，营收与净利润均超出市场预期。公司展现出强劲的业务增长能力和盈利改善趋势，尤其在动力电池和储能业务方面表现突出。分析师维持“买入”评级，并对2026-2028年的盈利预测进行了上调。 ## 主要观点 - **业绩表现符合预期**：2025年公司营收达444亿元，同比增长59.99%；归母净利润14.76亿元，同比增长149.60%；扣非净利润14.39亿元，同比增长127.68%。Q4单季营收158.6亿元，环比增长30.9%；归母净利润7.91亿元，环比增长261.8%。 - **出货量快速增长**：2025年公司动力电池和储能出货量合计116GWh，同比增长约65%。其中，动力电池出货量为66GWh（动力）+50GWh（乘用车）=116GWh，储能出货量为50GWh，同比增长翻倍。 - **业务结构优化**：商用车出货量同比增长7倍，带动毛利率提升。动力电池均价同比增长6%，储能均价同比下降14%，但受益于规模效应，单位利润稳步提升。 - **盈利预测上调**：基于业务增长和规模效应，分析师上调公司2026-2028年归母净利润预测至26.3/34.8/43.8亿元，分别同比增长78%、33%、26%。对应PE分别为19x、15x、12x，估值持续走低，但盈利预期提升。 - **财务状况稳健**：公司资产负债率维持在64%左右，股东权益稳步增长，每股净资产从20.73元提升至26.65元。公司具备较强的资本运作能力和财务健康度。 - **投资活动持续**：2026年资本开支预计达10.2亿元，公司加大产能扩张，未来规划产能超过500GWh，为业务增长提供支撑。 - **现金流管理**：2025年经营性净现金流为20.9亿元，但同比减少14.6%；2026年预计经营性现金流大幅增长至13.15亿元，显示公司盈利能力逐步增强。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - **2025年营收**：444亿元，同比增长59.99% - **2025年归母净利润**：14.76亿元，同比增长149.60% - **2025年扣非净利润**：14.39亿元，同比增长127.68% - **2025年毛利率**：16.69%，同比提升0.80pct - **2025年销售净利率**：3.32%，同比提升1.19pct ### 出货量预测 - **2026年出货量**：预计180GWh，其中动力110GWh，商用车30GWh，乘用车80GWh，储能70GWh - **业务增长驱动**：乘用车将批量配套小鹏、零跑、华为、小米等新平台新车型，储能和商用车需求强劲 ### 单位盈利分析 - **2025年单位利润**：0.018元/wh，同比提升50% - **2026年单位利润**：预计维持在0.015元/wh，尽管原材料价格上涨，但规模效应有望抵消成本压力 ### 财务数据预测 - **2026年资产总计**：177.4亿元，同比增长约30% - **2026年负债合计**：119.99亿元，资产负债率上升至67.65% - **2026年经营现金流**：13.15亿元，显著改善 - **2026年资本开支**：10.2亿元，同比增加 - **2026年研发投入**：3.18亿元，持续加大创新投入 ### 估值与投资评级 - **2025年P/E**：34.27倍 - **2026年P/E**：19.25倍 - **2027年P/E**：14.51倍 - **2028年P/E**：11.55倍 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将高于基准15%以上 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争激烈可能影响盈利能力 - **产能投放不及预期**：若产能建设进度滞后，可能影响业绩增长 - **需求不及预期**：新能源汽车及储能市场需求波动可能影响出货量和收入 ## 股价与市场数据 - **收盘价**：32.42港元 - **一年最低/最高价**：13.32/37.20港元 - **市净率**：1.38倍 - **港股流通市值**：21,742.55百万港元 ## 总结 中创新航在2025年实现了营收和利润的双重增长，显示出公司业务扩张和盈利改善的积极趋势。未来几年，随着动力电池和储能业务的持续增长，公司有望进一步释放规模效应，提升盈利能力。分析师对公司的长期发展持乐观态度，维持“买入”评级。然而，公司仍需面对市场竞争加剧、产能建设进度及市场需求变化等潜在风险。