20240424-国投证券-医药行业专题_终端用量回升且供需格局优化_大输液行业步入高质量发展阶段_20页_1mb

大输液行业专题分析：终端用量回升与供需格局优化

一、行业背景与现状

• 大输液是医疗机构基础治疗方式，终端用量与诊疗量高度相关。新冠疫情期间，医院诊疗量下降导致大输液终端用量减少，随着诊疗量逐步恢复，预计未来终端用量将持续回升。

• 行业经历无序竞争、规范化发展、整合阶段，目前已进入成熟期。据前瞻产业研究院和尚普咨询数据显示，国内大输液产量从2013年的134亿瓶/袋下降至2023年的90亿瓶/袋；行业集中度持续提升，CR10从2006年的23%提升至2016年的83%。

二、短期维度：终端用量回升

• 2023年医疗机构诊疗量逐步恢复，科伦药业等上市公司的大输液业务收入已呈现恢复性增长，带动行业终端用量回升。

三、长期维度：供需格局优化与盈利能力提升

• 行业整合完成后，目前供需关系较为平衡，产品价格合理，大输液行业盈利能力有望逐步改善，毛利率提升。

• 2023年上半年行业主要公司大输液业务毛利率均值同比提升218个百分点，行业进入新一轮稳定盈利周期。

四、推动行业发展的核心因素

1. 产品拓展：重点发展肠外营养药物，国内市场规模从2013年的30亿元增长至2019年的100亿元，CAGR约22%。国内企业通过自主创新，提升在肠外营养市场的份额。

2. 产品包装升级：非PVC软袋和可立袋等新型包装占比持续提升，保障输液安全且便于运输。预期将带动高毛利新型包装的普及，进一步优化行业盈利空间。

五、建议关注标的

• 科伦药业：延伸产品管线，ADC管线商业价值兑现；原料药业务量价齐升，看好其长期发展潜力。

• 华润双鹤：核心品种稳定放量，非输液业务快速拓展，女性健康用药布局增强。

• 石四药：治疗型产品结构持续优化，集采中标推动固体制剂业务稳中有升。

• 辰欣药业：诊疗复苏带动大输液需求增长，集采中标推动新品放量。

• 海思科：创新药管线价值兑现，肠外营养产品持续丰富，推动业务稳定增长。

• 卫信康：产品管线扩展加快，新产品放量带来增长机会。

六、风险提示

• 产品销售不及预期
• 研发进度或审批速度低于预期
• 产品被纳入带量采购导致超预期降价