20251231-中信期货-贵金属策略日报_美联储分歧延续_金银回调后整理_7页_2mb

文档总结：美联储分歧延续，金银回调后整理

核心内容

本报告主要分析了近期贵金属市场（黄金与白银）的表现及未来走势，结合宏观经济、政策动向和市场情绪等因素，指出金银价格在经历回调后进入整理阶段。同时，报告也涵盖了部分地缘政治事件和中国政策动向，为投资者提供市场参考。

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主要观点

1. 贵金属市场走势

• 黄金：当前回调更偏向技术性整理，而非趋势反转。美联储12月会议纪要显示，政策分歧仍在，但降息方向未变。
• 白银：短期调整反映结构性过热的再平衡，受流动性与保证金变化影响较大，波动性显著高于黄金。

2. 货币政策与市场预期

• 美联储FOMC成员对政策是否具有限制性存在分歧，但多数认为在通胀回落与劳动力市场边际走弱的背景下，进一步降息仍具合理性。
• 工作人员对2025—2026年通胀预测小幅下修，对就业走弱判断强化，显示政策中枢向中性利率回归。
• 实际利率约束趋于缓和，有利于黄金的长期表现。

3. 市场资金与配置因素

• 央行持续购金构成黄金的长期支撑，官方新增库存具有战略意义，回流概率较低。
• ETF持仓维持高位，配置资金黏性较强。
• 白银则因流动性与保证金变化更敏感，导致调整阶段波动性放大。

4. 宏观驱动因素

• 联储政策方向偏宽松，有利于贵金属整体估值。
• 中期来看，只要金价维持稳态、宏观驱动未变，白银配置逻辑仍存，但价格路径呈现“过冲—回撤—再平衡”特征。

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关键信息

地缘政治与政策动向

• 俄罗斯：周一指控乌克兰试图袭击普京在俄罗斯北部的官邸，但未提供证据，乌克兰方面称此说法毫无根据。
• 美国：特朗普表示已“打击”委内瑞拉境内一个用于装载毒品船只的区域，这是美国对马杜罗政府施压行动中的首次已知境内行动。
• 中国：国家发改委、财政部公布2026年“两新”政策，包括大规模设备更新与消费品以旧换新，补贴标准统一，打击骗补行为。

市场展望

• 黄金：周度伦敦金价格关注【4300, 4600】区间。
• 白银：周度伦敦银价格关注【65, 100】区间。

风险提示

• 特朗普政策变化
• 美联储货币政策变化
• 地缘冲突变化

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贵金属价格与市场数据

价格表现

• 黄金：近期回调为技术性整理，基本面支撑仍存。
• 白银：短期调整显著，受流动性与保证金影响较大。

图表分析

• 图表1：沪金行情表现
• 图表2：沪银行情表现
• 图表3：国内贵金属基差表现
• 图表4：贵金属内外价差表现
• 图表5：SPDR黄金持有量
• 图表6：SLV白银持仓量
• 图表7：伦敦黄金租赁利率
• 图表8：伦敦白银租赁利率
• 图表9：金银比
• 图表10：金铜比
• 图表11：铜油比
• 图表12：美元指数
• 图表13：恐慌指数和标普500变动
• 图表14：美国利率走廊
• 图表15：黄金价格与美国实际利率
• 图表16：金银比和通胀预期
• 图表17：人民币汇率

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中信期货商品指数

2025-12-30 指数数据

• 综合指数：2343.82，+0.17%
• 商品20指数：2683.42，-0.17%
• 工业品指数：2271.47，+0.56%
• PPI商品指数：1410.70，+0.04%

贵金属板块表现

• 贵金属指数：3912.30，-1.67%
• 近6月走势图：显示贵金属指数波动情况
• 历史涨跌幅：
  • 今日：-1.67%
  • 近5日：-1.16%
  • 近1月：+11.83%
  • 年初至今：+76.83%

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免责声明

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