房地产行业2025_1Q2026综述_利润指标加速筑底_存货压力大幅释放_20页_3mb

报告摘要

2025&1Q2026，房地产行业整体表现仍较为疲软，但部分指标已出现初步企稳迹象。利润指标开始筑底，房地产开发投资增速和新开工面积增速有所回升，A股房企销售毛利率和ROE水平也逐步恢复。随着政策利好逐步积累，行业有望逐步回归健康状态，维持“增持”评级。

行业集中度回落，龙头企业销售降幅较小：
- 2025&1Q2026，TOP20房企销售金额市占率分别为26.18%、23.34%，销售面积市占率分别为12.13%、9.69%。
- 龙头公司销售额增速降幅较小，行业集中度仍在下降，但预计未来政策利好将推动市占率回升。
行业运行情况：
- 房地产开发投资增速先降后升，但全国房屋施工和竣工面积增速震荡下行。
- 商品房销售面积和销售额增速持续回落，房价同比增速总体继续下行。
A股房企运营情况：
- 营业总收入持续回落，销售毛利率先降后升，期间费用和ROE先降后升。
- 资产减值损失占比有所收敛，但少数股东损益同比增速波动较大。
- 销售和现金流净额增速持续回落，净负债率持续上升。
- 存货增速先降后增，合同负债（含预收款）增速持续回落。
重点上市公司业绩分析：
- 住宅类房企营业收入增速持续下降，部分企业出现亏损。
- 净利润率先降后升，部分房企净利率为负值，显示行业仍处于调整阶段。
- 物管类和园区类房企表现相对较好，营业收入增速相对稳定。

2025&1Q2026，A股房企营业总收入同比增速分别为-18.6%、-23.87%，销售毛利率分别为-13.71%、-2.58%，期间费用占比分别为10.91%、13.32%，ROE分别为-15.48%、-0.79%。
资产减值损失占比有所收敛，少数股东损益同比增速波动较大。
销售商品、提供劳务收到的现金同比增速分别为-22.68%、-27.69%，经营活动现金流净额分别为983.3亿元、-143.0亿元，筹资活动现金流净额分别为-1869.4亿元、-280.0亿元。
净负债率持续上升，1Q2026达到178.2%。
存货增速先降后升，1Q2026同比增速为-18.86%。

住宅类房企：
- 21家重点住宅类房企营业收入同比增速均值为-18.6%、-22.77%，持续下降。
- 21家重点住宅类房企净利润率均值为-11.97%、-4.58%，呈现先降后升趋势。
其他类房企：
- 商业类：
  - 营业收入同比增速均值为-48.15%、3.25%，持续回落。
- 园区类：
  - 营业收入同比增速均值为8.87%、-27.09%，相对1-3Q2025营收增速均值11.07%持续回落。
- 物管类：
  - 营业收入同比增速均值为7.98%、6.36%，相对1-3Q2025营收增速均值9.38%持续下降。