20250827-东吴证券-新莱应材-300260.SZ-2025一季报点评_Q2业绩环比改善_看好公司持续受益于半导体_液冷双增长极_3页_417kb

新莱应材(300260)公司点评报告总结（2025年08月27日）

投资要点分析

1. 2025年上半年与2025年一季报情况
   截至2025年上半年，公司营收为14.09亿元，同比下降0.6%，其中食品类业务收入8.46亿元，同比增长5.4%，是公司业绩的托底主力；泛半导体和医药类业务则呈下降趋势。2025年Q2季度，公司营收7.37亿元，同比增长1%，环比增长9.5%，是公司业绩改善的关键时期，单季度净利润环比增长12%。

2. 盈利能力分析
   2025年上半年，公司毛利率为24.5%，同比下滑1.1个百分点；销售净利率为7.6%，同比下滑2.3个百分点。尽管盈利能力承压，但期间费用率同比降低0.9个百分点，其中研发费用率同比增长0.5个百分点，公司在费用控制和技术研发上并行推进，为长期增长奠定基础。Q2单季度毛利率提升至25%，显示出季报环比改善的情况。

3. 现金流与库存
   2025年上半年，公司实现经营活动现金流净额1.3亿元，同比增长41.8%，现金流情况显著改善。同时，存货（15.08亿元）同比减少5.1%，表明公司运营效率有所提升。

4. 业务结构优化与国产替代
   公司在泛半导体领域深耕多年，产品广泛应用于高端制造场景，并不断推动国产替代。近年来，公司持续推进头部客户认证，客户结构持续优化。产品矩阵丰富，已覆盖制程高门槛环节，核心产品的附加值稳步提升。

5. 液冷系统的布局与AI应用场景拓展
   面对AI服务器散热需求激增，公司积极切入液冷系统业务，依托洁净工艺、密封性与流体集成能力，已在CDU、流体管路等关键组件领域具备批量加工能力。液冷正处于渗透提升初期，公司有望在AI基础设施浪潮中开辟新一轮成长空间。

盈利预测与投资建议

基于公司二季度订单情况，东吴证券调整了2025-2027年的归母净利润预测，分别为2.55亿、3.14亿和4.15亿元（原预测分别为3.13亿、4.24亿和5.81亿元）。当前股价对应动态PE分别为62倍、50倍、38倍。考虑到公司在半导体零部件与液冷系统业务的高成长性，予以“增持”评级。

风险提示

行业扩产不及预期、国际贸易摩擦等风险仍需关注。

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