20260425-广发期货-贵金属周报_美伊冲突难破局_能源价格走强叠加资金流出打压贵金属_39页_4mb

报告摘要

贵金属周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月25日当周贵金属市场的表现，指出美伊冲突未能达成停战协议，导致能源价格走强，叠加资金流出，对贵金属价格形成打压。同时，报告结合宏观经济数据、资金情绪、供需关系、库存变化及市场预期，对黄金、白银、铂金和钯金的后市走势进行了展望。

主要观点与关键信息

一、本周行情回顾

黄金：
- COMEX黄金主力收盘价4725.40美元/盎司，累计下跌2.56%，周K线结束“四连阳”。
- 国际金价震荡下行，周五最低跌至4657.5美元，随后跌幅收窄。
- 沪金2606收盘价1032.12元/克，累计下跌2.08%。
- 上金所黄金TD收盘价1033.06元/克，累计下跌1.84%。
白银：
- COMEX白银主力收盘价75.685美元/盎司，累计下跌6.48%，价格一度跌至73.9美元。
- 沪银2606收盘价18442元/千克，累计下跌5.76%。
- 上金所白银TD收盘价18481元/千克，累计下跌5.44%。
- 银价回落主要受资金流出及地缘冲突影响，但部分品种价格有所回升。
铂金：
- NYMEX铂金主力收盘价2021.00美元/盎司，累计下跌4.42%。
- 上金所铂金9995收盘价503.26元/克，累计下跌3.96%。
- 铂金价格一度失守2000美元关口，但随后收复。
钯金：
- NYMEX钯金主力收盘价1506.50美元/盎司，累计下跌4.17%。
- PD2606收盘价360元/克，累计下跌6.37%。
- 现货钯金收盘价1506.00美元/盎司，累计下跌3.34%。
- 银价回落期间，钯金表现相对抗跌，受进口需求支撑。

二、后市展望

黄金：
- 若美伊冲突无法解决，高油价和通胀压力将推动美元走强，打压金价。
- 若冲突缓和，金价可能迎来技术性修复，阶段底部预计在4000-4100美元附近。
- 关注黄金价格能否企稳于20日和120日均线之间，若跌破或回踩至4500美元，上方4900美元阻力较大。
白银：
- 中东冲突使白银价格承压，但高油价可能加速新能源替代，支撑工业需求。
- 短期白银价格可能在70-75美元区间测试支撑，若跌破则可能进一步回调。
- 若冲突缓和，行情或出现超跌反弹。
铂金与钯金：
- 铂金和钯金受地缘冲突和资金情绪影响较大，走势更敏感。
- 铂金价格在2000美元附近波动，钯金在1500美元上下窄幅震荡。
- 铂钯比价走强，显示铂金相对更具吸引力。

三、资金面与持仓分析

ETF持仓：
- 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量下降11.4吨，黄金ETF持仓量下降。
- SLV白银ETF基金持仓量先跌后涨，累计下降156吨。
市场情绪：
- 资金情绪偏空，贵金属价格下跌导致资金流出。
- 伦敦白银拆借利率略有反弹，反映市场对白银需求有所回升。
期货持仓：
- COMEX黄金期货净多头减少，空头力量增强。
- 白银期货净多头降至3月以来低位，多头力量持续减弱。
- 铂金期货净多头微降，钯金期货净多头为负，空头占优。

四、供需与库存分析

黄金：
- 3月国内珠宝零售额累计同比小幅下降，但黄金价格回落对消费形成一定提振。
- 全球黄金ETF投资需求激增84%，成为最大需求来源。
- 中国黄金储备连续17个月增持，而土耳其等央行抛售黄金储备。
白银：
- 全球白银供应缺口仍保持在2000吨以上，为连续第6年供应赤字。
- 中国白银出口量维持低位，但银粉进口量创两年多新高。
- COMEX白银注册仓单库存止跌回升，实物交割需求减少。
铂金：
- 2025年全球铂金供应赤字扩大至34吨，2026年预计收窄至7吨。
- 首饰和汽车催化需求下滑，但投资和其他工业需求弥补缺口。
钯金：
- 2025年全球钯金供应赤字收窄，需求增长主要来自投资需求。
- 3月国内钯金进口量大增至6.2吨，同比大幅增长99%。

五、宏观基本面分析

美国经济：
- 3月制造业PMI升至52.7，创三年新高，但能源成本飙升加剧通胀压力。
- 服务业PMI降至54，低于预期，就业指数意外跌入收缩区间。
- 非农就业人数增加17.8万人，但薪资增速放缓，显示就业市场走弱。
通胀压力：
- 美国3月CPI同比上涨3.3%，核心CPI升至2.6%，汽油价格成为主要驱动因素。
- 美联储点阵图显示，2026-2027年分别降息一次的预期不变，但年内降息可能性较低。
货币政策：
- 美联储主席提名人凯文沃什强调货币政策独立性，但政策框架改革可能影响通胀预期。
- 欧洲央行维持利率不变，但通胀不确定性上升，可能在6月加息一次。
汇率与利差：
- 美元指数走强，美元兑日元和人民币汇率上涨。
- 美欧利差扩大，反映市场对美元资产的偏好。

结论

当前贵金属市场受美伊冲突和能源价格走强影响，整体承压下跌。黄金价格在4000-4100美元附近存在支撑，若冲突缓和或油价回落，金价可能反弹。白银则在70-75美元区间测试支撑，铂金和钯金受多重因素影响，走势更加敏感。市场整体流动性趋紧，资金情绪偏空，但部分品种如钯金因工业需求支撑而抗跌。未来走势将取决于美伊冲突的进展、能源价格变化及美联储货币政策动向。

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