> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年06月29日开源晨会纪要总结 ## 核心内容概述 2026年6月29日开源晨会聚焦于市场走势、行业动态、投资策略及研报分析，旨在为投资者提供全面的市场判断和投资建议。 ## 主要观点 ### 1. **总量视角：牛市多回调** - **牛市未结束**，但需降低斜率预期。市场波动是估值、拥挤度和景气稀缺性共同作用下的结果，非趋势性反转。 - **科技仍是主线**，但需从“有AI”转向“有G、有ΔG、有兑现”的方向，寻找具备盈利能力和增长潜力的细分领域。 - **关注四类方向**： - 科技内部具备盈利验证和边际改善的方向； - 科技外溢带来的新景气方向； - 具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向； - 阶段性再平衡中具备修复弹性的方向。 ### 2. **固定收益：隔夜OMO利率讨论** - 隔夜OMO利率的推出是为了增强短端利率调控的精准性和有效性，不改变7天OMO利率作为主要政策利率和定价锚的地位。 - 隔夜OMO利率或为1.4%，与7天OMO利率相同，DR001中枢或也维持在1.4%。 - 市场担忧“DR001与7天OMO期限不匹配”，但实际操作中两者存在合理关系，不构成问题。 ### 3. **金融工程：AI赋能投研体系** - AI工具能将研报解析、因子复现与因子管理流程自动化，提升研究效率。 - **系统架构**包括三个核心环节：研报解析、因子复现、因子管理，通过统一配置总线（config.yaml）连接。 - **偏差控制**是关键，系统设定统一的容忍区间，不追求完全一致，而是确保核心指标稳定。 ## 关键行业与公司分析 ### 1. **地产建筑：REITs市场波动** - **中证REITs指数**环比下跌2.4%，但板块配置逻辑持续强化。 - **商业不动产REITs扩容提速**，6只REITs获证监会批复，覆盖凯德、保利、陆家嘴等。 - 推荐布局具备稳定现金流和扩张空间的优质标的，维持行业“看好”评级。 ### 2. **煤炭公用：价格修复与盈利改善** - **动力煤与炼焦煤价格已到拐点右侧**，具备向上弹性。 - **政策支持与需求回升**推动煤价上涨，建议关注周期与红利双逻辑的标的。 - 推荐标的包括晋控煤业、兖矿能源、平煤股份等，受益标的包括中国神华、中煤能源等。 ### 3. **食品饮料：微生物蛋白产业加速落地** - 微生物蛋白作为高确定性成长赛道，具备生产效率高、成本稳定等优势。 - **百润股份**中报业绩增长验证经营拐点，**天味食品**通过并购切入湘式复合调味品赛道。 - 推荐组合包括贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒等。 ### 4. **商社：618美妆表现亮眼** - 抖音美妆GMV增长显著，**高端与功效护肤**成为核心增长抓手。 - 品牌价值经营与新品发布推动增长，**华凯易佰、宁波中百、吉宏股份**表现突出。 - 投资主线包括高端美妆、零售电商、社会服务、医美化妆品等。 ### 5. **海外科技：GPT5.6带动Azure增长** - GPT5.6性能提升、价格下移，**微软Azure**增长有望加速。 - 云厂商资本开支高增，但短期盈利承压，估值收缩。 - 推荐标的包括谷歌、亚马逊、微软等，受益标的包括Nebius、CoreWeave等。 ### 6. **非银金融：券商成长叙事仍有空间** - **投行投资线**催化券商业绩，建议关注低估值头部券商。 - **华泰证券、国泰海通、中信证券**等被重点推荐，受益标的包括中国平安等。 - 风险包括宏观政策变动、地缘风险、市场波动等。 ### 7. **电子：国内封测厂扩产，美光业绩亮眼** - 国内封测厂迎来大扩产，**美光科技**业绩超预期，数据中心与云存储需求旺盛。 - 推荐标的包括兆易创新、中芯国际、万通发展等，受益标的包括新洁能、翰博高新等。 ### 8. **农林牧渔：猪价低位震荡，供需博弈** - 大猪阶段性去库，肥标差走扩，**仔猪价格加速下探**。 - 618期间农业板块表现弱于大盘，但**饲料板块**表现相对较好。 - 推荐标的包括京基智农、国投中鲁等，关注后续二育入场情况。 ### 9. **医药：政策支持与全球合作推动创新药发展** - 创新药政策持续完善，**外资准入、医保准入**等环节优化。 - **百利天恒、科济药业、首药控股**等产品获批上市，**License-out交易活跃**。 - 推荐标的包括药明康德、科伦博泰、信达生物等。 ### 10. **通信：AI算力链持续受益** - AI算力需求强劲，**光模块、液冷**等方向齐舞，行业景气度提升。 - 推荐标的包括中际旭创、新易盛、英维克等，受益标的包括长飞光纤、罗博特科等。 ### 11. **化工：磷化工价值重估** - **高纯磷及磷系半导体材料**推动磷化工估值提升，磷矿列入国家战略资源。 - **卫星化学、恒逸石化**半年报业绩大幅预增，化工龙头盈利弹性可期。 - 推荐标的包括兴发集团、云图控股等，受益标的包括云天化、川恒股份等。 ### 12. **计算机：华亚智能首次覆盖** - 公司深耕高端装备精密制造，具备半导体设备结构件制造能力。 - 业务覆盖**刻蚀、薄膜沉积、光刻、封装**等环节，与头部厂商有合作。 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.60/3.49/4.24亿元。 ## 风险提示 - **宏观政策超预期变动**； - **地缘风险升级**； - **AI发展不及预期**； - **经济下行风险**； - **技术迭代风险**； - **行业竞争加剧**； - **市场波动**； - **估值收缩**； - **国际贸易不确定性**； - **原油价格波动**； - **下游需求疲软**； - **消费复苏不及预期**； - **监管政策变动**； - **项目进展不及预期**。 ## 总结 本次晨会重点分析了市场走势、行业动态与投资策略，强调在牛市背景下需关注**科技主线**与**阶段性修复弹性方向**，同时对固定收益、金融工程、REITs、煤炭、食品饮料、商社、海外科技、非银金融、电子、农林牧渔、医药、通信、化工及计算机等行业进行了深入解读，提出了相应的投资建议与风险提示。整体来看，市场在政策支持与行业景气度提升下仍具备结构性机会，但需警惕估值高企与政策风险。