> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佰仁医疗2025年报点评总结 ## 核心内容 佰仁医疗在2025年实现了显著的业绩增长，展现出强大的产品力和市场竞争力。公司全年营业收入达到6.2亿元，同比增长23.6%，归母净利润为1.9亿元，同比增长32.3%。2026年第一季度，公司继续保持增长态势，营业收入和归母净利润分别同比增长43.4%和27.3%。 ## 主要观点 - **产品力强大，业绩高增** 佰仁医疗的核心产品人工生物心脏瓣膜具有强大的市场竞争力，能够与进口主流产品相媲美，推动公司业绩持续增长。2025年第四季度，公司营收同比增长13.8%，归母净利润同比增长16.2%。 - **TAVR快速放量，成为增长引擎** 2025年，中国大陆TAVR手术量达到18636例，同比增长8.1%。佰仁医疗结构性心脏病板块营收达4.5亿元，同比增长23.2%。其中，人工心脏瓣膜销售额增长约10.31%，而介入瓣销量增长超50%。预计未来TAVR市场将持续增长，公司有望凭借该产品成为主要增长点。 - **研发管线丰富，产品矩阵逐步成型** 2025年公司有3项产品获批注册，其中5月获批的Renato经导管瓣中瓣产品是全球首个基于瓣中瓣理念设计的产品，覆盖生物瓣患者全生命周期治疗需求。公司还横向拓展至组织修复领域，眼科补片产品进入注册审批阶段，消化外科生物补片预计2026年第二季度上市，构建平台型企业应对竞争。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024年为502百万元，2025年为620百万元，预计2026-2028年分别增长至849、1130、1434百万元。 - **归母净利润**：2024年为146百万元，2025年为194百万元，预计2026-2028年分别增长至283、371、464百万元。 - **每股收益**：2024年为1.06元，2025年为1.41元，预计2026-2028年分别增长至2.05、2.69、3.37元。 - **毛利率**：2024年为88.3%，2025年为89.2%，预计2026-2028年分别为90.2%、88.5%、88.3%。 - **净利率**：2024年为29.2%，2025年为31.2%，预计2026-2028年分别为33.3%、32.8%、32.3%。 - **ROE**：2024年为12.0%，2025年为15.0%，预计2026-2028年分别为19.2%、20.7%、21.0%。 ### 估值与投资建议 - **目标价格**：111.94元，维持“买入”评级。 - **估值方法**：采用DCF估值法，假设永续增长率为3.00%，无风险利率为1.82%，WACC为10.01%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.83、3.71、4.64亿元，增速分别为45.9%、31.3%、25.0%。 ### 风险提示 - 研发失败 - 产品销售不及预期 - 带量采购及竞争加剧导致价格下滑 - 瓣膜市占率不及预期 - 产品注册上市进度不及预期 ## 投资评级与市场表现 - **投资评级**：买入（维持） - **股价表现**：截至2026年4月24日，股价为101.21元。过去12个月内，股价相对沪深300指数表现不佳，跌幅达39.88%。 - **主要财务比率**： - 市盈率：从96.8降至30.5 - 市净率：从11.3降至5.8 - EV/EBITDA：从82.9降至23.6 - EV/EBIT：从95.3降至25.9 ## 结论 佰仁医疗凭借强大的产品力和不断丰富的产品矩阵，持续推动业绩增长。TAVR产品的快速放量为公司提供了核心增长动力，同时在研发方面取得多项突破，进一步巩固了其市场地位。未来，公司有望通过多元化产品布局和持续创新，实现更稳健的增长。