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证券研究报告总结：AI 支撑出口到何时

核心内容

本文主要分析了人工智能（AI）相关商品对中国出口的支撑作用，并探讨其未来走势。当前，AI相关商品，特别是集成电路和自动数据处理设备，仍是推动中国出口增长的重要因素。6月出口同比冲高至27%，创近年来新高，其中AI相关商品贡献了9.4个百分点的拉动力。

主要观点

• AI 商品出口表现强劲：AI相关商品出口增速显著提升，尤其是集成电路和自动数据处理设备，合计占AI相关商品出口的45%，是出口高增的主要推动力。
• 出口依赖价格高增：出口增速的提升主要得益于价格大幅上涨，而非数量增长。例如，6月集成电路出口价格同比上涨121.8%，而数量仅微降0.4%。
• 价格涨幅或将放缓：随着基数走高，AI相关商品的价格涨幅可能趋于平稳，特别是存储器（如NAND、DRAM）等商品，其现货价格环比涨幅已明显回落。
• 出口增速面临边际回落：若价格同比涨幅回落10个百分点，AI相关商品对出口的拉动力度也将下降1.1个百分点。但若AI资本开支持续上升，仍可能支撑出口增速。
• 涨价链条可能扩散：随着存储企业扩产受限，上游设备企业可能寻求涨价，如阿斯麦计划提高芯片制造设备价格，若涨价扩散至其他AI相关商品，出口支撑力度或将增强。
• AI 是出口的压舱石：短期内，AI相关商品仍是中国出口的重要支撑，但长期来看，价格因素的边际效应可能减弱。

关键信息

• 6月出口同比增速：27%，创近年来同期新高。
• AI相关商品出口占比：45%，其中集成电路和自动数据处理设备为主要贡献者。
• 集成电路出口价格同比涨幅：121.8%（6月），数量同比微降0.4%。
• 自动数据处理设备出口价格同比涨幅：32.4%（5月），数量同比大幅下降17%。
• 存储器价格走势：NAND和DRAM价格持续上行，但环比增速放缓，预计三季度合约价环比涨幅将收敛。
• 半导体设备出口价格：部分商品如半导体专用设备出口价格同比为-14.3%，但出口量仍保持高位。
• AI商品对出口的拉动力度：若价格涨幅回落，拉动力度将相应下降。

风险提示

• 价格波动的不确定性：AI相关商品价格涨幅可能不及预期，影响出口增速。
• 地缘政治风险：地缘政治冲突可能对全球贸易和经济产生超预期影响。
• 出口支撑的边际减弱：随着基数走高，AI商品对出口同比增速的支撑或将边际减弱。
• 行业变动风险：AI贸易及地缘政治等因素可能带来相关行业的不确定性，需持续关注。

结论

AI相关商品在短期内仍是中国出口的重要支撑，尤其是集成电路和自动数据处理设备。然而，随着价格基数走高，出口增速的提升可能逐渐依赖价格因素，其边际效应或逐步减弱。此外，地缘政治冲突和AI贸易的不确定性也可能影响出口表现，需密切关注后续变化。若涨价链条扩散至更多AI相关商品，出口支撑或进一步增强，但整体来看，出口增长将面临一定挑战。