> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚科转债个券研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于亚科转债（债券代码：127082.SZ）及其正股亚太科技，分析其在汽车铝挤压材行业中的地位、新兴领域的发展前景以及转债的投资价值。同时，报告还探讨了铝挤压材市场整体扩容趋势、航空航天铝材产业潜力、机器人与储能领域对铝合金需求的增长，以及潜在的投资风险。 --- ## 主要观点 ### 1. **亚科转债基本信息** - 发行总额：11.59亿元 - 剩余年限：3.14年 - 到期赎回价格：112%（含最后一期利息） - 转股起始日期：2023年9月15日 - 转股价值：149.527元（截至2026年1月22日） - 转股溢价率：28.61%（截至2026年1月22日） - 信用评级：AA（联合资信评估股份有限公司） - 转债价格与转换价值：2026年至今处于历史相对高位。 ### 2. **亚太科技公司概况** - 亚太科技是中国汽车铝挤压材行业龙头企业，深耕高端铝材领域三十余年。 - 主营业务涵盖汽车热管理系统铝材、汽车轻量化系统铝材、新兴领域铝材。 - 新兴领域铝材产品拓展至航空航天、氢燃料电池、海洋工程、高功率充电桩等。 - 公司于2025年完成对欧洲法国、丹麦两家企业的收购，加速全球化布局。 ### 3. **铝挤压材市场持续扩容** - **汽车轻量化需求推动铝材替代**：随着新能源汽车的普及，汽车用铝挤压材市场需求持续增长。 - **热管理系统铝材渗透率上升**：新能源车热管理系统新增部件推动铝材用量增加，热管理系统铝材单车用量从10kg提升至20-25kg。 - **底盘用铝渗透率提升**：全球轻量化政策和制造技术突破推动底盘用铝渗透率提升，预计2025年底盘用铝渗透率将达45%。 - **航空航天铝材需求增长**：全球航空级铝材市场预计在2031年达到206亿美元，年复合增长率CAGR为7.30%。 - **机器人与储能领域贡献增量需求**：铝合金因其轻量化、高强度、高导热等特性，成为机器人和储能系统的关键材料。预计2025年储能系统拉动国内铝材需求约71万吨，2026年仍有28万吨增量。 --- ## 关键信息 ### 1. **行业趋势** - 汽车轻量化技术是节能减排的重要手段，推动铝材在汽车领域的应用。 - 新能源汽车热管理系统和底盘轻量化是铝材需求增长的主要驱动力。 - 航空航天用铝材需求随着产业技术进步和应用拓展而持续上升。 - 机器人和储能行业对铝合金材料的需求在未来将保持快速增长。 ### 2. **财务表现** - 2018-2024年，公司营业收入长期增长，2021-2025年Q1-Q3进入高速增长期。 - 归母净利润呈“凸型”走势，2023年起出现下滑，但公司仍保持盈利能力。 - 销售净利率维持在5.05%~10.45%，显著高于行业平均水平；销售毛利率呈下降趋势，从20.72%降至11.76%。 ### 3. **产品结构** - 公司营收主要来源于热管理系统铝材（约40-42%）和底盘安全系统铝材（约31-32%），合计占比超70%。 - 新兴业务如航空及其他铝材占比持续提升，推动公司业务结构向多元化发展。 ### 4. **产业链分析** - **上游**：铝土矿开采、拜耳法冶炼、霍尔-埃鲁特电解法生产电解铝，以及合金元素供应商。 - **中游**：熔铸、均匀化、热轧、冷轧、热处理等精密加工环节，确保材料性能达标。 - **下游**：航空航天、机器人、储能等高端制造领域，应用广泛且技术要求高。 --- ## 风险提示 1. **转债估值压缩风险**：当前转债估值处于历史高位，若市场预期扭转，可能引发估值压力。 2. **个股业绩波动风险**：经济复苏节奏可能影响下游需求，进而影响公司业绩表现。 3. **转债条款风险**：若股价连续30个交易日中至少15个交易日达到转股价格的130%，公司有权强赎转债，可能导致转债价格波动。 --- ## 结论 亚科转债对应正股亚太科技作为汽车铝挤压材行业龙头，受益于新能源汽车轻量化、热管理、航空航天等新兴领域的发展，具有较强的行业增长潜力。随着公司持续拓展新兴市场，其股价和转债价格有望迎来上涨空间。然而，需关注市场波动、估值压力及公司业绩变化等风险因素，综合评估投资价值。