> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石油石化行业深度研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告聚焦于中东冲突对我国油气产业的影响及未来投资机会展望，强调我国能源体系在外部冲击下的韧性与自主性提升。核心观点包括：中东冲突通过霍尔木兹海峡影响我国油气供应链，推动国际油价和天然气价格波动；我国能源结构优化，煤炭自给率高，天然气与LNG进口多元化；能源央企具备增储上产能力，油服行业受益于技术突破。 ## 主要观点 ### 1. 中东冲突对我国油气产业链的影响 - 霍尔木兹海峡是全球石油及天然气运输的关键通道，承担了全球约 $26.89\%$ 的海运石油贸易及 $20\%$ 的LNG贸易。 - 2024年，我国进口原油中，中东占比达 $44.61\%$，且运输高度依赖海运。 - 中东冲突导致国际原油价格大幅上涨，布伦特与WTI原油价格分别上涨63.29%和68.53%；欧洲天然气价格上涨93.52%。 - 中东冲突对我国原油产业链冲击高于天然气，主要因其运输路径高度依赖霍尔木兹海峡，且难以找到替代品。 ### 2. 我国能源体系具备韧性 - 我国能源结构中，煤炭消费占比 $53.20\%$，非化石能源占比 $19.80\%$。 - 煤炭自给率高达 $96.47\%$，在能源体系中发挥稳定器作用。 - 天然气已形成国产气、管道气和LNG的多元化供应结构，进口管道气中俄罗斯与土库曼斯坦占比约 $84\%$，LNG进口主要来自澳大利亚、卡塔尔、马来西亚和俄罗斯。 ### 3. 我国油气行业正从“资源约束”向“能力提升”转变 - 在政策与资本支持下，我国油气产量持续增长，但增量来源出现结构性变化，非常规与海洋资源成为核心增长点。 - “三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）在2025年占全国原油产量的 $91.52\%$，且管理效率提升，抗风险能力增强。 ### 4. 油气开采技术突破推动油服行业高景气 - 油服行业与油气公司资本开支密切相关，未来上游投资将更注重油气供给安全与资源接替。 - 随着开发重心转向深地、非常规及深海资源，单井投资和服务价值量同步上升，油服行业景气度有望延续。 ## 关键信息 ### 原油进口情况 - 2025年我国原油进口量为5.78亿吨，同比增长 $4.39\%$。 - 中东为我国原油进口的核心来源，占进口总量的 $44.61\%$，且主要通过霍尔木兹海峡运输。 - 我国原油进口前十国中，中东国家占比达 $49.88\%$，其他来源包括俄罗斯、巴西、安哥拉等。 ### 天然气进口情况 - 2024年我国天然气消费量为5.24亿吨标准煤，同比增长 $8.00\%$。 - 天然气进口结构以LNG为主，占比 $58\%$，管道气占比 $42\%$。 - 2024年LNG进口量达1057亿立方米，管道气进口量达760亿立方米。 ### 能源结构 - 2024年一次能源消费结构中，煤炭占比 $53.20\%$，石油 $18.20\%$，天然气 $8.80\%$，一次电力及其他 $19.80\%$。 - 煤炭自给率高达 $96.47\%$，天然气自给率约 $58.87\%$，石油自给率约 $27.82\%$。 ### 能源安全逻辑转变 - 中东冲突促使我国能源安全逻辑由“资源获取”向“体系构建”演进，提升国产油气自给率。 - 国内能源体系通过技术突破与资源勘探，推动油气增储上产，增强抗风险能力。 ## 投资建议 ### 1. 能源央企 - 中国石油、中国石化、中国海油作为我国油气供给体系的核心，具备资源优势和技术优势。 - 在增储上产政策推动和地缘冲突背景下，盈利与估值或同步抬升。 ### 2. 油服行业 - 油服行业受益于油气上游的资本开支增长，订单与利用率有望提升。 - 推荐关注海油发展，建议关注中海油服、海油工程、博迈科、中油工程、石化油服、杰瑞股份等。 ## 风险提示 - 油气价格大幅波动风险。 - 增储上产政策推进不及预期。 - 地缘政治冲突及运输通道骤变风险。