中东冲突对我国油气产业影响及投资机会展望_能源央企或迎价值重估_油服行业有望延续高景气_27页_1mb

石油石化行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于中东冲突对我国油气产业的影响及未来投资机会展望，强调我国能源体系在外部冲击下的韧性与自主性提升。核心观点包括：中东冲突通过霍尔木兹海峡影响我国油气供应链，推动国际油价和天然气价格波动；我国能源结构优化，煤炭自给率高，天然气与LNG进口多元化；能源央企具备增储上产能力，油服行业受益于技术突破。

主要观点

1. 中东冲突对我国油气产业链的影响

• 霍尔木兹海峡是全球石油及天然气运输的关键通道，承担了全球约 $26.89%$ 的海运石油贸易及 $20%$ 的LNG贸易。
• 2024年，我国进口原油中，中东占比达 $44.61%$，且运输高度依赖海运。
• 中东冲突导致国际原油价格大幅上涨，布伦特与WTI原油价格分别上涨63.29%和68.53%；欧洲天然气价格上涨93.52%。
• 中东冲突对我国原油产业链冲击高于天然气，主要因其运输路径高度依赖霍尔木兹海峡，且难以找到替代品。

2. 我国能源体系具备韧性

• 我国能源结构中，煤炭消费占比 $53.20%$，非化石能源占比 $19.80%$。
• 煤炭自给率高达 $96.47%$，在能源体系中发挥稳定器作用。
• 天然气已形成国产气、管道气和LNG的多元化供应结构，进口管道气中俄罗斯与土库曼斯坦占比约 $84%$，LNG进口主要来自澳大利亚、卡塔尔、马来西亚和俄罗斯。

3. 我国油气行业正从“资源约束”向“能力提升”转变

• 在政策与资本支持下，我国油气产量持续增长，但增量来源出现结构性变化，非常规与海洋资源成为核心增长点。
• “三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）在2025年占全国原油产量的 $91.52%$，且管理效率提升，抗风险能力增强。

4. 油气开采技术突破推动油服行业高景气

• 油服行业与油气公司资本开支密切相关，未来上游投资将更注重油气供给安全与资源接替。
• 随着开发重心转向深地、非常规及深海资源，单井投资和服务价值量同步上升，油服行业景气度有望延续。

关键信息

原油进口情况

• 2025年我国原油进口量为5.78亿吨，同比增长 $4.39%$。
• 中东为我国原油进口的核心来源，占进口总量的 $44.61%$，且主要通过霍尔木兹海峡运输。
• 我国原油进口前十国中，中东国家占比达 $49.88%$，其他来源包括俄罗斯、巴西、安哥拉等。

天然气进口情况

• 2024年我国天然气消费量为5.24亿吨标准煤，同比增长 $8.00%$。
• 天然气进口结构以LNG为主，占比 $58%$，管道气占比 $42%$。
• 2024年LNG进口量达1057亿立方米，管道气进口量达760亿立方米。

能源结构

• 2024年一次能源消费结构中，煤炭占比 $53.20%$，石油 $18.20%$，天然气 $8.80%$，一次电力及其他 $19.80%$。
• 煤炭自给率高达 $96.47%$，天然气自给率约 $58.87%$，石油自给率约 $27.82%$。

能源安全逻辑转变

• 中东冲突促使我国能源安全逻辑由“资源获取”向“体系构建”演进，提升国产油气自给率。
• 国内能源体系通过技术突破与资源勘探，推动油气增储上产，增强抗风险能力。

投资建议

1. 能源央企

• 中国石油、中国石化、中国海油作为我国油气供给体系的核心，具备资源优势和技术优势。
• 在增储上产政策推动和地缘冲突背景下，盈利与估值或同步抬升。

2. 油服行业

• 油服行业受益于油气上游的资本开支增长，订单与利用率有望提升。
• 推荐关注海油发展，建议关注中海油服、海油工程、博迈科、中油工程、石化油服、杰瑞股份等。

风险提示

• 油气价格大幅波动风险。
• 增储上产政策推进不及预期。
• 地缘政治冲突及运输通道骤变风险。