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石头科技（688169.SH）公司点评总结

核心内容

石头科技（688169.SH）发布2025年年报及2026年一季报，显示其在2025年实现营收186.95亿元，同比增长56.51%，但归母净利润同比下滑31.03%至13.63亿元。2026年第一季度，公司营收42.27亿元，同比增长23.31%，归母净利润3.23亿元，同比增长20.83%，显示出业绩显著改善。

主要观点

1. 新兴业务海外市场高增长，形成第二增长曲线

• 智能扫地机及配件业务：2025年营收151.73亿元，同比增长39.86%，但毛利率下滑8.78个百分点至43.29%，主要受国内市场自补比例加大及海外市场竞争加剧影响。
• 其他智能电器产品：2025年营收35.07亿元，同比增长227.75%，毛利率同比提升5.45个百分点至38.45%。其中，割草机作为2025年新立项产品，于9月德国IFA展全球亮相，获得市场热烈反响。

2. 海外市场拓展成效显著

• 2025年境内/境外营收分别同比增长48.96%和63.46%，达到82.39亿元和104.42亿元。
• 公司通过全价格段产品覆盖和精细化渠道运营，成功拓展北美、欧洲及亚太地区的细分市场，尤其在法国、意大利、西班牙等新兴市场增长迅速。

3. 盈利能力逐步企稳

• 2025年毛利率为42.35%，同比下降7.79个百分点；净利率为7.29%，同比下降9.26个百分点。
• 2026年第一季度毛利率43.26%，净利率7.65%，费用率下降0.72个百分点，费用投效比提升，显示公司盈利能力逐步改善。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值与投资评级

• 当前价格：115.43元
• 52周价格区间：111.27-243.01元
• 总市值：29908.65百万
• 流通市值：29908.65百万
• PE（2026）：17.19倍，对应价格区间为161.28-168.00元
• PB（2026）：1.93倍
• 投资评级：买入，预计2026年投资收益率超越沪深300指数15%以上

风险提示

• 汇率波动风险
• 关键零部件涨价风险
• 市场竞争加剧
• 需求不及预期

财务与估值数据摘要

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

免责声明

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