> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石头科技（688169.SH）公司点评总结 ## 核心内容 石头科技（688169.SH）发布2025年年报及2026年一季报，显示其在2025年实现营收186.95亿元，同比增长56.51%，但归母净利润同比下滑31.03%至13.63亿元。2026年第一季度，公司营收42.27亿元，同比增长23.31%，归母净利润3.23亿元，同比增长20.83%，显示出业绩显著改善。 ## 主要观点 ### 1. 新兴业务海外市场高增长，形成第二增长曲线 - **智能扫地机及配件业务**：2025年营收151.73亿元，同比增长39.86%，但毛利率下滑8.78个百分点至43.29%，主要受国内市场自补比例加大及海外市场竞争加剧影响。 - **其他智能电器产品**：2025年营收35.07亿元，同比增长227.75%，毛利率同比提升5.45个百分点至38.45%。其中，**割草机**作为2025年新立项产品，于9月德国IFA展全球亮相，获得市场热烈反响。 ### 2. 海外市场拓展成效显著 - 2025年境内/境外营收分别同比增长48.96%和63.46%，达到82.39亿元和104.42亿元。 - 公司通过全价格段产品覆盖和精细化渠道运营，成功拓展北美、欧洲及亚太地区的细分市场，尤其在法国、意大利、西班牙等新兴市场增长迅速。 ### 3. 盈利能力逐步企稳 - 2025年毛利率为42.35%，同比下降7.79个百分点；净利率为7.29%，同比下降9.26个百分点。 - 2026年第一季度毛利率43.26%，净利率7.65%，费用率下降0.72个百分点，费用投效比提升，显示公司盈利能力逐步改善。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 归母净利润 | EPS（元） | |------|----------|------------|----------| | 2026E | 242.32 | 17.40 | 6.72 | | 2027E | 302.48 | 24.08 | 9.29 | | 2028E | 362.02 | 31.16 | 12.02 | ### 估值与投资评级 - **当前价格**：115.43元 - **52周价格区间**：111.27-243.01元 - **总市值**：29908.65百万 - **流通市值**：29908.65百万 - **PE（2026）**：17.19倍，对应价格区间为161.28-168.00元 - **PB（2026）**：1.93倍 - **投资评级**：买入，预计2026年投资收益率超越沪深300指数15%以上 ### 风险提示 - 汇率波动风险 - 关键零部件涨价风险 - 市场竞争加剧 - 需求不及预期 ## 财务与估值数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 38.03% | 56.51% | 29.62% | 24.83% | 19.68% | | 归母净利润增长率 | -3.64% | -31.03% | 27.62% | 38.41% | 29.37% | | 毛利率 | 50.14% | 42.35% | 43.67% | 44.46% | 45.15% | | P/E | 15.13 | 21.94 | 17.19 | 12.42 | 9.60 | | P/B | 2.32 | 2.13 | 1.93 | 1.71 | 1.48 | ## 投资评级系统说明 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15% - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5% - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R4，仅适用于风险评级高于R4的投资者。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者需自行判断并承担投资风险。