> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业行业研究：MASH赛道深度分析 ## 核心内容概览 MASH（Metabolic Associated Steatotic Liver Disease）赛道近年来显著升温，受到药物商业化、管线BD、临床指南及监管政策等多维度推动。该领域药物研发聚焦于THR-β、GLP-1R及FGF21等热门靶点，通过多通路作用改善疾病。随着首款靶向药物Rezdiffra（resmetirom）的获批上市及多项临床试验的推进，MASH赛道进入“从1到10”的增量发展阶段，市场增长潜力巨大。 ## 主要观点 ### 1. 商业化进展显著 - **Rezdiffra** 成为首个获得FDA批准的NASH治疗药物，2024年4月上市，2026年一季度在用患者超4.2万人，季度销售额达3.1亿美元，同比增长约127%，预计未来将实现持续增长。 - **司美格鲁肽** 作为GLP-1RA药物，已在美国获批用于治疗MASH，其临床试验数据也推动了指南更新。 ### 2. 管线BD及M&A活跃 - 2025年至今，围绕FGF21靶点的BD及M&A事件交易金额合计超过100亿美元，礼来、诺和诺德、罗氏、GSK等MNC积极布局。 - 多家国内企业如海思科、东阳光药、海创药业等也在该领域展开布局，关注其临床数据读出后的潜在BD机会。 ### 3. 临床指南及监管支持 - 全球多个权威肝病协会（如AASLD、EASL）已进入MASLD/MASH临床指南的常态化更新阶段。 - FDA接受无创替代终点提案，推动MASH新药研发进程加速。 ### 4. 疾病特征及市场前景 - MASH是一种高发病率、高预后风险的慢性疾病，全球患病率预计从2020年的5.27%上升至2050年的更高比例。 - 需要长期维持治疗，患者群体增长迅速，且与多种不良结局相关，如肝癌、心血管事件、非肝脏肿瘤等。 ### 5. 药物研发趋势 - 单药治疗难以全面覆盖MASH复杂发病机制，联合用药方案成为未来主流。 - FGF21类似物在临床试验中展现出逆转纤维化的潜力，与GLP-1RA联用效果显著优于单药。 ## 关键信息 ### 1. 疾病增长与影响 - **全球MASLD患病率** 从2020年的38.9%预计增长至2040年的55.7%。 - **MASH患病率** 估计为5.27%，美国病例数将从2020年的1490万例增长至2050年的2320万例。 - MASH与多种不良结局相关，包括肝癌、心血管事件、非肝脏肿瘤等，是肝移植的常见原因。 ### 2. 药物研发与临床数据 - **Resmetirom** 在III期临床试验中显示出对F2-F3期MASH患者的有效性，且在F4期患者中也有显著改善。 - **Retatrutide** 与Tirzepatide在III期试验中实现82%的LFC降低，且在T2DM人群中表现出更优效果。 - **FGF21类似物**（如Efruxifermin）在II期临床中实现75%的纤维化改善，且在F4期患者中逆转纤维化潜力显著。 ### 3. 临床试验进展 - **MAESTRO-NAFLD-OLE试验** 显示，治疗暂停后患者NIT指标迅速逆转，表明MASH需要长期治疗。 - **SYNERGY-OUTCOMES试验** 采用无创终点评估，提升患者招募效率，加速药物研发。 ### 4. 未来趋势与建议 - **联合治疗方案** 将成为MASH治疗的主流，提升疗效并减少单一药物的局限性。 - **口服药物** 在THR-β激动剂领域具备先发优势，如Resmetirom。 - **关注国内创新药企** 在临床后期及差异化优势方面的进展，特别是靶向THR-β及FGF21的药物。 ## 相关标的 - **Madrigal Pharmaceuticals**：MASH商业化先驱，研发管线涵盖多个靶点，探索联用方案。 - **诺和诺德、罗氏、GSK**：在FGF21类似物及GLP-1RA领域布局，推动MASH治疗创新。 - **华东医药、海思科、众生药业**：国内创新药企，关注临床数据读出后的潜在BD机会。 ## 风险提示 - **研发进度不及预期**：可能影响药物上市时间及市场表现。 - **商业化进度不及预期**：可能影响药物推广及市场份额。 - **竞争加剧**：随着更多药物进入临床及市场，竞争可能更加激烈。 ## 总结 MASH赛道正处于快速发展阶段，商业化、BD、临床指南及监管支持共同推动其成为潜力巨大的治疗领域。随着Resmetirom等药物的获批上市及更多创新疗法进入临床试验，市场规模有望对标IBD、RA等疾病，实现持续增长。未来，联合用药方案及无创评估技术的应用将极大提升疗效及患者依从性，推动MASH治疗的进一步发展。