> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年出口会继续强吗？ # ——12月进出口数据解读 # 投资要点： > 12月我国出口同比增速录得 $6.6\%$ ，较上月增速上升0.7个百分点，两年年均增速上升，环比增速高于近5年中位数，主因是电子产业链和机电、高新技术产品出口增速上升、拉动较强。从国别上，对周边地区出口大增，其他地区出口增速下滑为主。从品类上，汽车出口继续高增，电子产业受益于基数走低出口走强。进口增速大幅上升，环比增速高于近5年同期均值，主因能源进口上升、电子类产品进口增速较高，从欧盟进口大幅增加，从拉美进口保持较高增速，飞机订单节奏导致机械类进口转负。 > 出口后续怎么看？全年出口平稳收官，净出口持续支撑经济。往后看，低基数下1-2月出口增速有望维持较高，2026年出口有望维持韧性，增速中枢或小幅下降。1-2月基数走低影响下，出口有望维持较高。“对等关税”导致2025年4月起对美出口同比大幅下滑，2026年4月后对美出口降幅有望收窄缓和对整体出口的拖累；近期中欧就对我国向出口商提供对欧盟出口纯电动汽车“关于价格承诺的通用指导”达成一致，预计对我国对欧汽车出口有提振。但也要考虑到，2025年机电出口较好，涵盖了多种资本品、中间品，叠加特朗普“大而美”法案将制造业企业资本开支费用化，预计海外产能建设有所加速。整体预计1-2月出口增速有望保持较高，2026年全年出口有望维持韧性，增速中枢或小幅下降。 > 汽车出口继续高增，电子产业受益于基数走低出口走强。从各类商品对出口的拉动来看，电子、机械、原材料有所上行，劳动密集型拖累加深，其中电子的拉动作用最大。从产业链来看，交运行业中，汽车（71.6%）继续大幅上行近20个百分点，船舶（25.1%）回落21.5个百分点；机械行业中，通用机械（3.8%）和医疗器械（2.0%）均有回落；电子产业中，手机（10.6%）升幅最大，超20个百分点，集成电路（47.8%）、自动数据处理设备（6.0%）升幅超10个百分点，家用电器（-6.9%）降幅小幅扩大；劳动密集型产品中，玩具（-19.4%）、箱包及类似容器（-13.0%）降幅收窄幅度较大，均超6个百分点，纺织（-4.2%）降幅明显。 > 进口增速大幅上升。12月我国进口同比增速为 $5.7\%$ ，较上月上升3.8个百分点，环比增速高于近5年同期均值，主因能源进口上升、电子类产品进口增速较高，从欧盟进口大幅增加，从拉美进口保持较高增速。具体国别来看，进口主要贸易伙伴中，从美国 $(-28.6\%)$ 、日韩 $(6.0\%)$ 、东盟 $(-5.1\%)$ 、非洲 $(6.7\%)$ 进口增速下降，从欧盟 $(17.9\%)$ 进口增速大幅上升16.2个百分点，从拉美 $(26.6\%)$ 进口增速也有有所上升。从量价拆分来看，代表性商品进口增速中，量价拉动作用均有扩大。 > 能源、电子类产品进口改善，飞机订单节奏导致机械类进口转负。从各类商品对进口的拉动来看，工业原材料、其他原材料、机械下降，能源、电子、机电上升。从行业来看，能源类产品中，煤（ $-0.4\%$ ）和原油（ $3.7\%$ ）上升幅度较大，分别超30个和10个百分点。工业原材料中，稀土（ $97.2\%$ ）上升超80个百分点，橡胶（ $6.5\%$ ）、铜（ $-6.0\%$ ）和塑料（ $-10.3\%$ ）也有上升。其他原材料中，医药（ $18.5\%$ ）、化妆品（ $8.4\%$ ）有所上升，干鲜瓜果及坚果（ $-7.0\%$ ）、食用油（ $5.7\%$ ）降幅较大。芯片产业链中，自动数据处理设备（ $18.1\%$ ）继续较快上升，半导体器件（ $3.2\%$ ）有所回落；交运产业链中，飞机（ $-7.5\%$ ）在上月激增 $100.4\%$ 后本月回落至负增，汽车（ $-52.5\%$ ）降幅也较明显，机床（ $3.9\%$ ）由负转正。 # 风险提示 国内经济复苏不及预期，发展中国家需求不及预期，欧美需求回落超预期，进出口政策变动。 # 团队成员 分析师： 陈冠宇(S0210525090004)cgv30826@hfzq.com.cn # 相关报告 1、通胀上行压力不大——2025年12月美国通胀数据点评——2026.01.14 2、就业供需矛盾加剧——2025年12月美国非农就业数据点评——2026.01.10 3、开年政策如何做？——从部委工作会议看政策脉络——2026.01.05 # 图表目录 图表1：我国出口和进口同比增速（%） 4 图表2：代表性出口商品量价拆分情况（%） 4 图表3：主要经济体对我国出口增速的拉动（%） 5 图表4：代表性出口商品出口金额同比增速（%） 5 图表5：重点进口商品量价拆分情况（%） 6 图表6：代表性进口商品进口金额同比增速（%） 6 图表7：中国贸易差额（亿美元） 7 12月我国出口同比增速录得 $6.6\%$ ，较上月增速上升0.7个百分点，两年年均增速上升，环比增速高于近5年中位数，主因是电子产业链和机电、高新技术产品出口增速上升、拉动较强。从国别上，对周边地区出口大增，其他地区出口增速下滑为主。从品类上，汽车出口继续高增，电子产业受益于基数走低出口走强。进口增速大幅上升，环比增速高于近5年同期均值，主因能源、电子类产品进口增速较高，从欧盟进口大幅增加，从拉美进口保持较高增速，飞机订单节奏导致机械类进口转负。 全年出口平稳收官，净出口持续支撑经济。往后看，低基数下1-2月出口增速有望维持较高，2026年出口有望维持韧性，增速中枢或小幅下降。1-2月基数走低影响下，出口有望维持较高。“对等关税”导致2025年4月起对美出口同比大幅下滑，2026年4月后对美出口降幅有望收窄缓和对整体出口的拖累；近期中欧就我国向出口商提供对欧盟出口纯电动汽车“关于价格承诺的通用指导”达成一致，预计对我国对欧汽车出口有提振。但也要考虑到，2025年机电出口较好，涵盖了多种资本品、中间品，叠加特朗普“大而美”法案将制造业企业资本开支费用化，预计海外产能建设有所加速。整体预计1-2月出口增速有望保持较高，2026年全年出口有望维持韧性，增速中枢或小幅下降。 出口增速延续上升。根据海关总署统计，按美元计价，2025年12月我国出口同比增速录得 $6.6\%$ ，较11月增速上升0.7个百分点，环比增速高于近5年中位数和平均值，指向出口动能增加。主因是电子产业链和机电、高新技术产品出口增速上升、拉动较强。一方面12月电子产业链出口增速较11月提升13.6个百分点至 $15.9\%$ ，拉动整体出口同比增速达2.8个百分点，大幅高于1-11月平均0.6个百分点的拉动幅度。今年全年电子产业链拉动整体出口同比增速0.8个百分点，低于去年的1.6个百分点；另一方面，出口的“科技”占比也明显上升，12月高新技术产品出口同比增速较11月提升8.9个百分点至 $16.9\%$ ，拉动整体出口同比增速达4.0个百分点，大幅高于1-11月平均1.6个百分点的拉动幅度。今年全年高新技术产品拉动整体出口同比增速1.9个百分点，高于去年的1.2个百分点。 图表1：我国出口和进口同比增速（%） 来源：iFind，华福证券研究所 量价拉动双双扩大。按数量和价格因素拆解十余种代表性商品的出口增速，我们发现，12月代表性商品出口增速中，数量拉动明显增大，价格拉动也有所扩大。分品类来看，除劳动密集型商品以外，代表性商品出口数量拉动均有所扩大，电子、机电价格拉动有所上升，原材料价格再次转为拖累，劳动密集型商品的价格拖累有所缩小。 图表2：代表性出口商品量价拆分情况（%） 来源：iFind，华福证券研究所 周边地区出口大增，其他地区出口增速下滑为主。从12月出口增速来看，同比增速上升的主要是对周边地区出口，中国香港（ $31.5\%$ ）环比上升12.6个百分点，东盟（ $11.3\%$ ）环比上升2.9个百分点，对其他主要出口对象出口增速下行为主，美国（-30.2）降幅进一步扩大，欧盟（ $11.5\%$ ）增速下降3.4个百分点，拉美（ $9.7\%$ ）和非洲（ $21.8\%$ ）均有5-6个百分点的增速降幅。从增速拉动值看，对部分周边地区（中国香港2.5个百分点、东盟2个百分点）出口拉动最大且拉动幅度较11月上升，对美国出口继续构成最大拖累（-4.4个百分点）且拖累幅度较11月进一步扩大，对欧盟、拉美、非洲出口均有正向拉动但受对这些地区出口增速下降和对周边地区出口大增影响，拉动幅度较11月有所缩小。总体来看，虽然对多数地区出口增速下滑，但对周边地区出口大增带动整体出口增速上行。 图表3：主要经济体对我国出口增速的拉动（%） 来源：iFind，华福证券研究所 汽车出口继续高增，电子产业受益于基数走低出口走强。从各类商品对出口的拉动来看，电子、机械、原材料有所上行，劳动密集型拖累加深，其中电子的拉动作用最大。从产业链来看，交运行业中，汽车（71.6%）出口增速继续大幅上行近20个百分点，船舶(25.1%)出口增速回落21.5个百分点；机械行业中，通用机械(3.8%)和医疗器械（2.0%）出口增速均有回落；电子产业中，手机（10.6%）出口增速升幅最大，超20个百分点，集成电路（47.8%）、自动数据处理设备（6.0%）出口增速升幅超10个百分点，家用电器（-6.9%）出口降幅小幅扩大；劳动密集型产品中，玩具（-19.4%）、箱包（-13.0%）降幅收窄幅度较大，均超6个百分点，纺织（-4.2%）出口增速降幅明显，由11月的增1.0%转为降4.2%。 图表4：代表性出口商品出口金额同比增速（%） 来源：iFind，华福证券研究所 进口增速大幅上升。12月我国进口同比增速为 $5.7\%$ ，较上月上升3.8个百分点，环比增速高于近5年同期均值，主因能源进口上升、电子类产品进口增速较高，从欧盟进口大幅增加，从拉美进口保持较高增速。具体国别来看，进口主要贸易伙伴中，从美国 $(-28.6\%)$ 、日韩 $(6.0\%)$ 、东盟 $(-5.1\%)$ 、非洲 $(6.7\%)$ 进口增速下降，从欧盟 $(17.9\%)$ 进口增速大幅上升16.2个百分点，从拉美 $(26.6\%)$ 进口增速也有所上升。从量价拆分来看，代表性商品进口增速中，量价拉动作用均有扩大。 图表5：重点进口商品量价拆分情况（%） 来源：iFind，华福证券研究所 能源、电子类产品进口改善，飞机订单节奏导致机械类进口转负。从各类商品对进口的拉动来看，工业原材料、其他原材料、机械下降，能源、电子、机电上升。从行业来看，能源类产品中，煤（ $-0.4\%$ ）和原油（ $3.7\%$ ）上升幅度较大，分别超30个和10个百分点，天然气（ $0\%$ ）和成品油（ $-1.7\%$ ）也有所上升。工业原材料中，稀土（ $97.2\%$ ）大幅上升超80个百分点，橡胶（ $6.5\%$ ）、铜（ $-6.0\%$ ）和塑料（ $-10.3\%$ ）也有所上升，铁矿砂（ $9.4\%$ ）、铜矿砂（ $34.9\%$ ）和钢材（ $-8.2\%$ ）有所下降。其他原材料中，医药（ $18.5\%$ ）、化妆品（ $8.4\%$ ）有所上升，干鲜瓜果及坚果（ $-7.0\%$ ）、食用油（ $5.7\%$ ）降幅较大。芯片产业链中，自动数据处理设备（ $18.1\%$ ）继续较快上升，升幅超10个百分点，半导体器件（ $3.2\%$ ）有所回落，幅度较小；交运产业链中，飞机（ $-7.5\%$ ）受订单金额较大影响在上月激增 $100.4\%$ 后本月回落至负增，汽车（ $-52.5\%$ ）降幅也较明显，超10个百分点，机床（ $3.9\%$ ）由负转正，改善幅度达15个百分点。 图表6：代表性进口商品进口金额同比增速（%） 来源：iFind，华福证券研究所 贸易顺差小幅扩大。12月我国贸易顺差为1141.4亿美元，较上月小幅扩大，净出口继续支撑经济。后续出口如何看？低基数下1-2月出口增速有望维持较高，2026年出口有望维持韧性，增速中枢或小幅下降。1-2月基数走低影响下，出口有望维持较高。“对等关税”导致2025年4月起对美出口同比大幅下滑，2026年4月后对美 出口降幅有望收窄缓和对整体出口的拖累；近期中欧就对我国向出口商提供对欧盟出口纯电动汽车“关于价格承诺的通用指导”达成一致，预计对我国对欧汽车出口有提振。但也要考虑到，2025年机电出口较好，涵盖了多种资本品、中间品，叠加特朗普“大而美”法案将制造业企业资本开支费用化，预计海外产能建设有所加速，整体预计1-2月出口增速有望保持较高，2026年全年出口有望维持韧性，增速中枢或小幅下降。 图表7：中国贸易差额（亿美元） 来源：iFind，华福证券研究所 # 风险提示 1）国内经济复苏不及预期：由于未来政策不确定，难以判读复苏程度。 2）发展中国家需求不及预期：当下对发展中国家需求判断基于公开数据，难以预见未来突发事件。 3）欧美需求回落超预期：当下对欧美需求判断基于公开数据，难以预见未来突发事件。 4）进出口政策变动：特朗普对于加征关税政策不确定性较高。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 <table><tr><td>类别</td><td>评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="5">公司评级</td><td>买入</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上</td></tr><tr><td>持有</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间</td></tr><tr><td>卖出</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>强于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td>跟随大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下</td></tr></table> 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn