深度报告-2025-11-05-BARCLAYS-Barclays_Global_Credit_Research_Global_Chemicals_Still_Searching_for_the_Floor_32页_3mb

化工行业分析报告：全球供需失衡与信用风险

核心理顺

全球化工产业链持续低迷，核心矛盾在于中国产能过剩与终端需求疲软。中国化工产能在全球占比已从20年前的15%激增至49%，而房地产投资放缓及去库存化加剧需求侧颓势。欧美日化工企业因成本优势倒退、环保政策严格及终端市场疲软，竞争力持续削弱。

供需失衡导火索

1. 中国主导的产能扩张：2025-2029年乙烯新增产能预计超欧洲总产能；钛白粉、PVC、聚烯烃等品种过剩问题突出，价格竞争白热化
2. 欧洲结构性困境：能源成本3-4倍于美国、碳排放价格上升、“Fit for 55”立法导致合规成本抬升
3. 北美经营恶化：杜邦、陶氏等企业EBITDA较峰值水平腰斩，高收益条线溢价收窄

信用风险焦点

• 拉美：Braskem债务违约概率攀升，巴西佩德罗称得里/Orbia面临评级下调，中国市场占有_ARCHETYPES-> Chemicals产业链过度暴露
• 北美：杜邦、利安德巴赛尔等投资级企业盈利深度下滑，高收益产品分化明显
• 欧洲：赫斯特工业品推迟债务，增加债务风险；BASF通过结构性重组抵御评级下调

交易洞察

增持：BASF债券（4.25% 2032）、Alpek稳定防御属性
减持：Orbia债券2030（产能基本面持续弱化），Braskem等高风险产品
结构性转换：Orbia/Sasol 2029ETF转换策略（SASOL债风险档案）

本报告基于巴克莱研究团队综合分析，仅为机构投资者提供专业参考。

注：内容仅整理报告核心观点，未涉及具体投资建议的执行层面，投资决策请参阅完整研究报告