> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 裕同科技2026年半年度报告总结 ## 核心内容概览 裕同科技于2026年8月28日发布了2026年半年度报告，数据显示公司上半年实现营收82.14亿元，同比增长0.23%；归母净利润5.75亿元，同比增长1.10%。其中，第二季度营收44.21亿元，同比下降1.68%，但归母净利润3.29亿元，同比增长0.48%。 公司持续推进“1+N+T”战略，通过优化传统包装业务、拓展AI产业链布局、强化技术储备，增强企业竞争力和可持续发展能力。同时，公司加快全球化布局，提升海外业务表现，为未来业绩增长奠定基础。 ## 主要观点 ### 1. 传统包装业务优化，N业务逐步兑现 - **纸制精品包装**：收入52.56亿元，同比下降3.74%，但毛利率提升2.78个百分点至26.87%。 - **包装配套产品**：收入15.34亿元，同比增长18.24%，毛利率保持22.06%。 - **环保纸塑产品**：收入6.04亿元，同比增长3.40%，毛利率提升至22.80%。 N业务作为第二增长曲线，围绕新材料、精密制造、液冷散热及机器人等方向展开，重点布局AI相关领域，如液冷散热、智能终端软材料等，预计将在下半年开始贡献业绩。 ### 2. 液冷业务布局加速，具备技术与市场双重优势 - 公司已完成对华研科技51%股权的收购，自2026年4月1日起纳入合并范围。 - 华研科技具备MIM、焊接、CNC、车铣、3D打印、冲压、压铸等金属件全工艺能力，重点布局高性能热控模组，产品覆盖液冷分歧管、液冷板、内存模组等。 - 公司依托海外头部科技客户资源，加速市场拓展，有望在H2实现业绩增长。 ### 3. “T”业务聚焦前沿技术储备 - 公司依托裕同创研中心，进行新材料、新工艺及新结构解决方案的研发和产业化验证。 - 面向客户未来2—3年的技术需求，为中长期发展提供技术支撑。 ### 4. 海外业务恢复较快增长，全球化交付网络持续完善 - 2026H1，国内收入49.62亿元，同比下降4.78%；国外收入32.52亿元，同比增长8.97%。 - 海外毛利率达32.10%，同比提升2.70个百分点。 - 公司于2026年6月30日完成对匈牙利Gelbert 60%股权的收购，进一步提升欧洲本地化服务能力。 - 全球已布局11个国家、40余座城市，设立40多个生产基地及4大服务中心，未来或针对新能源电池等场景拓展产能。 ### 5. 盈利能力稳健提升 - 2026H1，公司毛利率25.01%，同比提升1.99个百分点。 - 销售费用率下降0.01个百分点至2.84%，管理费用率上升0.51个百分点至7.10%。 - 归母净利率提升0.06个百分点至7.00%，其中26Q2净利率达7.45%，同比增长0.16个百分点。 - 随着高毛利业务拓展及AI新业务放量，盈利能力有望进一步增强。 ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 17,238 | 19,053 | 23,621 | 28,092 | | 归母净利润（百万元） | 1,592 | 1,694 | 2,203 | 2,705 | | EPS（元） | 1.24 | 1.31 | 1.71 | 2.10 | | PE | 21.71 | 20.40 | 15.69 | 12.78 | | PB | 2.85 | 2.66 | 2.47 | 2.30 | | PS | 2.01 | 1.81 | 1.46 | 1.23 | 预计公司2026年EPS为1.31元，对应PE为20倍，2027年EPS为1.71元，对应PE为16倍，2028年EPS为2.10元，对应PE为13倍，维持“推荐”评级。 ## 投资建议 公司“1+N+T”战略持续推进，液冷业务即将进入业绩兑现期，AI产业链布局全面加速，未来增长潜力较大。基于财务预测及市场表现，建议投资者关注其长期发展价值。 ## 风险提示 - 原材料价格波动可能影响成本控制。 - 市场竞争加剧可能影响业务拓展速度。 ## 附录：分析师信息 - **陈柏儒**：轻工行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，14年行业分析师经验，10年轻工制造行业分析师经验。 - **韩勉**：轻工行业分析师，浙江大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院，从事轻工行业研究工作。 ## 其他信息 - 股票代码：002831 - 2026年8月27日A股收盘价：26.83元 - 总股本：128,833万股 - 实际流通A股：71,422万股 - 流通A股市值：192亿元 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 联系方式 中国银河证券研究院 机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 北京地区：李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn