20210127-中泰证券-阳和不择地_海角亦逢春-盐城市城投全梳理_29页_2mb

阳和不择地，海角亦逢春-盐城市城投全梳理总结

核心内容概览

盐城市位于江苏省中部，是省内土地面积最大、海岸线最长的城市，资源丰富但经济和财政实力处于省内中下游。2019年盐城市GDP总量和人均GDP分别位列江苏省第八位和第十位，GDP增速连续三年低于全国平均水平。第三产业占比持续上升，达到47.5%。盐城市财政自给率仅为43.6%，债务率和调整后债务率分别为150.9%和565.2%，在江苏省下辖地级市中排名靠后。人口净流入为负，连续五年为江苏省净流出人口第二的地级市。

主要观点

1. 盐城市经济与财政情况

• 经济结构：盐城市经济以传统制造业为主，如汽车、机械、纺织、化工等，但近年来经济增速放缓，2019年GDP增速为5.1%。
• 产业结构：2019年三次产业占比为10.9:41.6:47.5，第三产业成为主导。
• 财政状况：盐城市财政自给率偏低，政府性基金收入占比较高，土地财政依赖度高。债务率偏高，且调整后债务率差异较大，主因发债平台有息债务体量不同。
• 人口流动：盐城市近年人口净流入为负，滨海县和阜宁县人口净流出最多。

2. 城投平台概况

• 目前盐城市共有27家城投平台存续债，包括9家市本级、15家区县级和3家园区级。
• 市本级平台中，有1家AAA级、3家AA+级和5家AA级；区县级平台有1家AA+和14家AA；园区级平台有2家AA+和1家AA。
• 城投平台的业务主要集中在基建、土地整理、房地产、公用事业等领域，部分平台尝试市场化转型。

3. 投资建议

• 建议关注区域平台城投业务的持续性和市场化转型动态。
• 结合区域经济财政的边际变化进行选择，把握政策导向带来的利好机会。
• 注意风险提示，包括城投平台口径判定的主观性、经济财政数据修订幅度超预期、以及2021年城投政策可能进一步收紧。

关键信息

1. 盐城市区县经济情况

• 东台市：GDP总量最高，为841.49亿元，人均GDP8.69万元，是盐城综合实力最强的区县。
• 大丰区：GDP总量第二，为654.88亿元，拥有3家A股上市公司。
• 盐都区：GDP总量第三，为587.99亿元，是盐城主城区之一。
• 亭湖区：有2家A股上市公司，财政自给率85.93%，相对较好。
• 开发区：人均GDP最高，达33.83万元，但常住人口较少，仅为10.42万人。
• 其他区县：如建湖县、射阳县、阜宁县、滨海县、响水县等，经济和财政实力较弱，人口净流出情况严重。

2. 城投平台分析

• 市本级平台：盐城市城市资产投资集团有限公司是最重要的基建主体，其他平台如交通控股、城市建设投资等承担交通、土地整理、保障房建设等职能。
• 区县级平台：滨海县、大丰区、建湖县、射阳县、阜宁县等均有城投平台，其中滨海县和大丰区的调整后债务率较高。
• 园区平台：盐城经济技术开发区、盐城高新技术产业开发区、盐南高新区等园区城投平台在新能源、高端制造、数字经济等领域有发展潜力。

总结

盐城市经济、财政实力在江苏省处于中下游，人口净流出情况严重。城投平台数量较多，但多数存在债务压力和流动性问题。部分平台正尝试市场化转型，但需关注其业务持续性和政策变化带来的影响。投资建议中强调关注平台的财政状况和政策导向，同时警惕潜在的债务风险和经济数据修订风险。