20150108-西南证券-房地产行业_2015年投资策略报告-严冬过去_乍暖还寒_19页_1mb

房地产行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年房地产行业面临从“高速增长”向“平稳发展”转变的关键阶段。随着城镇化率进入下半场，人口结构变化和需求下降，房地产市场将面临供大于求的局面。然而，政策托底和市场流动性改善为行业提供了支撑，预计2015年全国商品房销售面积同比增速为5%，房地产开发投资增速将首次降至个位数，约为6%。

主要观点

• 行业基本面改善：房地产行业对GDP的贡献率虽下降，但仍是经济的重要组成部分。
• 政策支持：2015年政策以托底为主，预计会有降准，以及各地政策微调，如公积金和契税补贴。
• 市场分化：一线城市因人口净流入和土地稀缺，销售和投资表现优于二三线城市。
• 估值修复：行业估值处于历史低位，随着销售回暖和政策利好，估值修复将持续。
• 行业转型：房地产服务业务（如物业、中介、金融）将成为未来发展的重点方向。
• 并购趋势：行业将进入“后房地产”时代，企业间的并购活动将增多。

关键信息

宏观经济背景

• 制造业复苏不稳：PMI指数在2014年11月为50.3%，表明制造业处于景气线上下波动。
• 市场流动性宽松：M2同比增速下降，但M2与GDP的差值仍为商品房销售增速的领先指标。
• GDP增速放缓：2014年GDP增长目标为7.5%，预计2015年将降至7%左右。

政策环境

• 限购放松：2014年呼和浩特率先取消限购，全国仅剩5个限购城市。
• 降准预期：2015年降准可能性最大，将对房地产行业形成利好。
• 政策托底：若楼市下行趋势未改，可能进一步降低按揭首付比例。

行业走势

• 销售回升：预计2015年上半年销售增速明显好转，第二季度有望达到10%以上。
• 投资下行：房地产开发投资增速将首次降至个位数，约6%。
• 城市分化：一线城市因人口流入和土地稀缺，销售和投资表现优于二三线城市。

投资策略

• 估值修复：行业整体估值处于历史低位，2015年上半年表现有望强于大市。
• 选股逻辑：
  • 优先选择“一二线蓝筹”；
  • 关注跨界转型和多元化发展的企业；
  • 倾向于拥有优质土地储备和差异化竞争优势的公司。
• 重点推荐个股：招商地产、华业地产、北京城建、世联行、福星股份。

重点个股推荐

代码	名称	当前价格（元）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
000024	招商地产	21.20	买入	2.23	10
600240	华业地产	7.19	买入	0.75	10
600266	北京城建	24.88	买入	1.38	18
002285	世联行	13.83	买入	0.63	22
000926	福星股份	9.89	买入	1.29	8

总结

2015年房地产行业将在政策支持和市场流动性改善的背景下迎来估值修复，销售增速回升，但投资增速将下行。行业进入“后房地产”时代，房地产服务将成为新的增长点。重点推荐具备优质资源、差异化竞争优势和多元化布局的龙头企业，如招商地产、华业地产、北京城建、世联行和福星股份。