2021-10-18-牛津经济研究院-Eurozone_2022_French_deficit_at_least_€40bn_wider_than_budget_4页_224kb

研究简报 | 欧元区

法国2022年财政赤字将扩大至少400亿欧元

根据Oxford Economics的估算，法国2022年的财政赤字将比政府初稿预算预测扩大至少400亿欧元，达到GDP的6.3%，而政府目标为4.8%。这一差距主要由额外的财政支持措施、法国2030投资计划的成本以及政府预算基准假设的差异所致。

核心内容

• 财政赤字扩大原因：包括额外的财政宽松政策、能源价格上涨带来的冲击、以及政府未能纳入预算的若干措施。
• 经济增长预测：2021年增长6.2%，2022年预计增长4.2%，尽管赤字扩大，但增长势头仍被维持。
• 赤字持续时间：预计财政赤字将在至少2025年前保持在3%以上，结构性赤字的削减力度有限。

主要观点

• 债务水平上升：我们预计法国公共债务将在2024年达到GDP的117%，随后缓慢下降。
• 融资压力较小：由于法国仍可能享受低利率环境，且平均债务期限超过8年，因此融资和债务滚动不会成为问题。
• 利率风险需关注：若收益率出现超出预期的上升，可能对赤字和债务路径产生显著影响。

财政收支预测

收入方面

• 政府预计2022年强制性收入（包括税收和社会贡献）占GDP比例为43.5%，较2017年下降1.6个百分点。
• 政府对收入增长的预测较为乐观，预计2021-2022年平均增长5.1%。
• 我们的估算认为收入增长将略低于官方预测，主要由于经济活动复苏速度可能不及预期。

支出方面

• 政府在2022年预算中对疫情相关支出的削减幅度较大，我们认为实际需求可能更高。
• 延迟的税收支付可能被取消，尤其是对受疫情影响严重的行业。
• 新增的财政支出包括“法国2030”投资计划（300亿欧元）、支持年轻人就业的收入补贴、技能提升计划等，预计总公共支出将达GDP的57%，高于官方预算的56%。

债务可持续性分析

• 赤字与债务结构：尽管赤字在2021年有所缩减，但2022年的财政立场仍保持支持性，结构性赤字预计仍高于3%。
• 债务峰值：公共债务预计将在2024年达到GDP的117%，之后缓慢下降。
• 债务可持续性：由于利率较低和债务期限较长，债务可持续性不是当前的直接风险，但需密切关注收益率的变动。

2022年总统大选对财政的影响

• 选举风险：总统选举将在2022年5月举行，政府希望避免社会动荡，如“黄马甲”运动。
• 消费者购买力：购买力是法国选民选择总统的主要考量，远高于就业或债务问题。
• 能源价格影响：能源价格上涨（尤其是天然气）可能进一步扩大赤字，政府对能源价格的预期与实际情况存在显著差距。
• 欧盟财政规则：尽管欧盟财政规则暂未恢复，但政府的赤字路径（2027年才恢复至3%）与规则相冲突，显示出对规则放宽的依赖。

关键信息总结

• 财政赤字：2022年赤字将扩大至6.3%（GDP），较官方预测高1.5个百分点。
• 经济增长：2022年GDP预计增长4.2%，但受能源价格冲击影响，实际增长可能受阻。
• 债务水平：债务预计在2024年达到117%（GDP），之后缓慢下降。
• 选举影响：2022年总统大选将促使政府采取更多财政支持措施，以避免社会不满。
• 收入与支出预测：政府对收入增长的预测偏乐观，而支出可能高于预算，特别是与能源价格相关支持措施。

图表说明

• 图1：显示2022年法国财政赤字预计为6.3%，比预算高1.5个百分点。
• 图2：官方宏观经济假设与我们的估算基本一致，但对2022年通胀预测偏乐观。
• 图3：显示我们对公共收入增长的预测低于官方预期。
• 图4：欧洲基金延迟拨付可能造成法国的现金流缺口。
• 图5：显示2022年公共支出可能达到GDP的57%，高于官方预算。
• 图6：结构性赤字的削减力度有限，预计2022年仍高于3%。
• 图7：显示债务可持续性较好，但需警惕收益率上升。
• 图8：宏观经济情景变化可能显著影响债务动态。
• 图9：显示天然气价格与政府预期存在显著差距。
• 图10：显示购买力是法国选民最关注的议题之一。

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来源：Oxford Economics/Haver Analytics、Opinionway/Les Echos