> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家家悦 (603708.SH) 投资分析总结 ## 核心内容 家家悦（603708.SH）是一家聚焦零售业的公司，近期发布了2025年年报和2026年第一季度财报，显示出公司在商品力、门店调改、业态优化等方面的持续投入与进展。分析师黄泽鹏对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营收179.57亿元，同比增长-1.64%，但归母净利润达到2.01亿元，同比增长52.1%。2026Q1营收同比增长2.2%，归母净利润同比增长7.0%。 - **盈利预测**：分析师维持2026-2027年盈利预测不变，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.56亿元、3.08亿元和3.60亿元，对应EPS分别为0.40元、0.48元和0.56元。 - **估值指标**：当前股价为11.37元，对应PE为28.4倍，预计2026-2028年PE分别为23.5倍和20.2倍，显示公司估值持续下降。 - **商品力提升**：公司持续优化商品结构，生鲜通过基地直采和区域协同增强竞争力，杂货通过裸采和SPAR协同提升采购优势，自有品牌占比提升至15.6%。 - **门店优化**：2025年完成44处大改门店，可比店客流同比增长2%。公司计划继续推进门店调改，重点布局重点城市和下沉市场。 - **业态创新**：公司推出都市小生活便利店，新增自营烘焙店，丰富门店业态组合，增强消费者体验。 - **线上发展**：线上销售同比增长29.2%，公司全渠道融合聚焦即时零售，提升线上业务占比。 - **财务健康**：公司资产负债率保持在80%以下，流动比率和速动比率逐步改善，显示财务结构趋于稳健。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 18,256 | 17,957 | 18,300 | 19,023 | 19,775 | | 归母净利润(百万元) | 132 | 201 | 256 | 308 | 360 | | 毛利率(%) | 23.3 | 23.8 | 24.2 | 24.4 | 24.6 | | 净利率(%) | 0.7 | 1.0 | 1.4 | 1.6 | 1.8 | | ROE(%) | 5.1 | 8.0 | 9.8 | 10.8 | 11.3 | | EPS(元) | 0.21 | 0.31 | 0.40 | 0.48 | 0.56 | | P/E(倍) | 55.0 | 36.2 | 28.4 | 23.5 | 20.2 | | P/B(倍) | 3.2 | 3.2 | 2.9 | 2.6 | 2.4 | ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 18,256 | 17,957 | 18,300 | 19,023 | 19,775 | | 归母净利润(百万元) | 132 | 201 | 256 | 308 | 360 | | EPS(元) | 0.21 | 0.31 | 0.40 | 0.48 | 0.56 | ### 风险提示 - 消费恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 同店增长放缓 ## 估值方法的局限性 - 本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 分析师承诺 - 本报告内容基于分析师独立、客观的研究，所包含的分析基于各种假设。 - 报告内容不构成对任何人的投资建议。 - 分析师报酬与报告中的推荐意见或观点无直接或间接联系。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。 - 报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告内容仅为参考，不构成投资决策的唯一依据。 ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn