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晨会纪要总结

核心内容

市场表现

• A股市场：2026年2月27日，上证综指收盘4162.88点，涨跌幅0.39%；深证成指14495.09点，涨跌幅-0.05%；沪深300指数4710.64点，涨跌幅-0.34%；中小板综指15892.13点，涨跌幅0.34%；创业板综指4230.77点，涨跌幅-0.17%；科创50指数1488.02点，涨跌幅0.14%。
• 海外市场：道琼斯指数48977.92点，涨跌幅-1.05%；纳斯达克指数22668.21点，涨跌幅-0.91%；S&P500指数6878.87点，涨跌幅-0.43%；法国CAC40指数8580.75点，涨跌幅-0.46%；德国DAX指数25284.26点，涨跌幅-0.01%；日经225指数58850.27点，涨跌幅0.16%；恒生指数26630.54点，涨跌幅0.94%。
• 基金指数：债券基金指数3306.82点，涨跌幅-0.06%；股票基金指数13586.98点，涨跌幅0.12%；混合基金指数12298.44点，涨跌幅-0.05%。
• 汇率：美元兑人民币6.85，涨跌幅0.23%；欧元兑美元1.18，涨跌幅0.14%；美元兑港币7.82，涨跌幅-0.0%；美元兑日元156.09，涨跌幅-0.02%。

汇率分析

• 人民币升值：春节前后人民币汇率显著走强，节后日均升幅达239个基点，部分资金因升值预期而回补，形成正反馈。
• 监管干预：逆周期因子影子达793个基点，显示监管层压制市场过度投机情绪，同时远期售汇业务准备金率降至0%。
• 中期展望：2026年初PPI数据改善释放国内基本面回暖信号，为汇率提供内生动力。

主要观点

策略专题：两会前后市场如何演绎？

• 历年两会前后市场上涨概率较高，顺周期行业表现更佳。
• 两会前小盘风格占优，两会后价值风格相对成长胜率提升。
• 两会期间市场表现通常较为平淡，但政策落地后行情可能延续。
• 2026年春季行情仍在延续，建议均衡配置，关注资源品、地产、白酒等。
• 风险提示：两会政策不及预期；全球流动性紧缩超预期。

总量专题：从居民资配变迁看资金入市

• 中国居民资产配置中房产占比近半，权益资产占比偏低，预计未来将逐步增配权益。
• 2026年A股增量资金有望达2万亿元，但可能不会出现井喷。
• 参考美国1980年代经验，居民资配转向权益仍需时间，目前处于铺垫期。
• 风险提示：资本市场改革政策效果不及预期。

固定收益策略：债海观潮，大势研判

• 2月多数债券收益率下行，但10年期国债收益率略升。
• 3月债市预计先抑后扬，建议在10年期国债收益率1.85%附近布局。
• 重点关注“两会”政策落地后的市场机会，以及通胀和经济数据的进一步改善。
• 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。

转债市场研判

• 2月转债市场分歧加大，高价高溢价标的溢价率大幅压缩。
• 建议关注前期滞涨但有业绩支撑的细分领域，如算力租赁、储能、具身智能、自动驾驶等。
• 若权益市场转跌，可关注防御板块，如银行、电力等。
• 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。

公募REITs市场

• 本周REITs市场回调，中证REITs指数跌0.6%。
• 数据中心、生态环保、交通REITs涨幅领先，而医药、计算机等板块下跌。
• 建信天津临港港口REITs正式申报，标志着港口资产证券化的重要进展。
• 风险提示：公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险等。

超长债市场

• 30年国债与10年国债利差处于历史偏低水平，预计3月债市先抑后扬。
• 20年国开债与国债利差缩窄，市场震荡中趋稳。
• 风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。

关键信息

政策动态

• 两会前瞻：宏观提质、产业向新，经济增长目标务实下调，政策力度克制扩张。
• 沪七条：进一步释放购买力，推动楼市温和复苏，关注招商蛇口、中国金茂等。
• 国办电力市场意见：推动全国统一电力市场体系建设，提升市场化交易电量比例。
• 绿色甲醇项目：主要分布在内蒙古及东北，建议关注光大环境、上海实业控股等。

行业动态

• 社服行业：政策与旺季共振，关注海底捞、华住集团-S、古茗等。
• 传媒行业：春节档票房51.66亿，同比下滑39.6%，建议关注AI应用带来的内容供给转型机会。
• 计算机行业：AI快速发展，AI Agent能力提升，轻资产模式护城河削弱，建议关注AI+HALO资产。
• 电新行业：太空光伏技术与市场前景广阔，预计未来20年市场规模将达千亿。
• 房地产行业：沪七条推动楼市温和复苏，建议关注地产链后周期及城市更新。

资金与市场

• 非流通股解禁：涉及多家公司，如西部证券、郑州银行等，流通股增加比例较高。
• 外资动态：港股市场稳定型外资流出，灵活型外资流入，A股北向资金小幅净流入。
• 私募EB：本周新增项目包括湖北安琪生物集团有限公司，建议关注项目进展。

投资建议

重点推荐

• A股：关注资源品、地产、白酒等顺周期板块，以及AI、具身智能等科技领域。
• 港股：关注中上游行业如钢铁、有色金属、煤炭等，以及高股息、低估值板块。
• REITs：关注数据中心、交通、生态环保等表现较好的REITs。
• 转债：关注前期滞涨但有业绩支撑的细分领域，如算力租赁、储能、具身智能等。
• 海外公司：关注新东方-S、英伟达、百度集团等AI相关企业。

风险提示

• 两会政策不及预期。
• 海外市场动荡，存在不确定性。
• 居民资配转向权益进程缓慢。
• 债市波动加大，需关注利率变化。
• 人民币升值可能带来外资流入。
• 航天与AI技术进展不及预期。

证券分析师

• 吴信坤、杨锦、赵婧、田地、李智能、王奕群、董德志、曾光、张鲁、杨玉莹、黄秀杰、刘汉轩、崔佳诚、王学恒、张熙、熊莉、艾宪、王蔚祺、李恒源、袁阳。