> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珠宝业务转型升级,全球化布局及豫园二期稳步推进 ## 公司信息 - **公司名称**：豫园股份（600655.SH） - **投资评级**：买入（维持） - **当前股价**：4.50元 - **一年最高最低价**：6.41元 / 4.02元 - **总市值**：175.10亿元 - **流通市值**：175.04亿元 - **总股本**：38.91亿股 - **流通股本**：38.90亿股 - **近3个月换手率**：23.65% ## 2026H1 财务表现 - **营收**：170.17亿元（同比-11.0%） - **归母净利润**：1.62亿元（同比+157.2%） - **单季表现**： - **2026Q2营收**：73.68亿元（同比-28.7%） - **2026Q2归母净利润**：0.05亿元（同比-58.4%） ## 核心业务发展 ### 珠宝时尚业务 - **营收**：106.10亿元（同比-17.1%） - **毛利率**：8.60%（同比+1.26pct） - **策略**： - **产品转型**：向高毛利方向转型，上半年老庙件计价产品占比超18%。 - **IP合作**：联动天官赐福等头部IP，布局江南非遗工艺产品矩阵，强化产品文化溢价与工艺价值。 - **品牌升级**：推出“小运成大运”品牌新主张，打造好运价值体系，以“好运为神、非遗为形”作为品牌升级路径。 ### 其他业务板块 - **餐饮管理与服务**：营收3.53亿元（同比-24.3%） - **食品百货**：营收4.04亿元（同比-20.9%） - **化妆品**：营收1.00亿元（同比-10.9%） - **时尚表业**：营收3.04亿元（同比-1.3%） - **度假村**：营收3.36亿元（同比+8.3%） ### 全球化布局 - **海外市场**：截至2026年6月，老庙港澳、海外及免税门店达15家，销售增长明显。 - **市场拓展**：计划深耕东南亚，加速布局港澳、马来西亚、泰国、新加坡等市场，并突破核心国际免税渠道。 - **项目建设**：豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获国家文物局批复，计划2026年下半年开工。 ## 财务预测（2026-2028年） - **归母净利润**：预计为2.36亿元 / 6.00亿元 / 8.88亿元 - **EPS**：预计为0.06元 / 0.15元 / 0.23元 - **PE**：当前股价对应PE为74.1倍 / 29.2倍 / 19.7倍 ## 风险提示 - **黄金价格波动** - **竞争加剧** - **渠道扩张不及预期** ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 46924| 36373| 37807| 39845| 42618| | 归母净利润(百万元)| 125 | -4897| 236 | 600 | 888 | | 毛利率(%) | 13.6 | 13.3 | 13.3 | 13.2 | 13.2 | | 净利率(%) | -0.9 | -14.9| 0.7 | 1.7 | 2.3 | | ROE(%) | -1.1 | -16.4| 0.8 | 2.0 | 2.9 | | EPS(元) | 0.03 | -1.26| 0.06 | 0.15 | 0.23 | ## 估值比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|------|------|------|------|------| | P/E | 139.8| -3.6 | 74.1 | 29.2 | 19.7 | | P/B | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | | EV/EBITDA | 19.5 | -13.5| 18.2 | 13.9 | 10.5 | ## 关键信息总结 - 公司聚焦主业，持续推进“东方生活美学”战略，积极进行业务转型与全球化布局。 - 珠宝时尚业务受金价波动影响，收入承压，但毛利率有所提升。 - 公司通过淘汰低效门店、布局高毛利产品及IP合作，提升品牌价值与产品溢价。 - 豫园二期项目进展顺利，为公司未来增长提供支撑。 - 公司预计在2026-2028年实现归母净利润的显著增长，对应EPS和PE逐步下降。 - 公司面临黄金价格波动、市场竞争加剧及渠道扩张风险等挑战。