20171217-华泰证券-中高频经济数据观察_中海油槽车2235公里_南汽北运__9页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2017年12月17日发布的宏观研究动态点评，主要围绕货币政策、国际收支、房地产市场、实体经济数据及大类资产配置等方面展开分析。报告指出，中国央行在2017年12月14日跟随美联储加息，上调政策利率5个BP，但认为此次调整为后验性指标，非货币政策收紧的前瞻性信号。同时，报告分析了当前经济基本面、金融市场走势及国际形势，对2018年经济和市场趋势做出判断。

主要观点

1. 货币政策与利率走势

• 中国央行在12月14日上调各期限政策利率5BP，符合市场预期。
• 利率仍处于倒U型走势的左侧阶段，右侧拐点尚未到来，债券牛市不在当下。
• 预计2018年一季度可能成为利率右侧拐点的窗口期，需关注以下四大信号：
  • 经济基本面回落
  • 央行采取定向降准
  • 抵押补充贷款PSL放量
  • 监管政策落地

2. 大类资产配置排序

• 债市仍处于慢牛前夜，但尚未开启牛市。
• 大类资产配置排序为：股市 > 商品 > 债市 > 地产。
• 债券仍是相对稳健的投资选择，但需警惕利率上行风险。

3. 国际收支与外资流入

• 1-11月我国实际使用外资同比增长9.8%，其中11月当月增长90.7%，显示外资流入显著增加。
• 非理性对外投资已得到有效遏制，资本流动趋于有序。
• 预计2018年人民币兑美元汇率将震荡升值，中枢预计在6.30左右。

4. 房地产市场表现

• 30大中城市商品房日均成交面积周环比下降9.36%，一线、二线城市分别下降18.14%和11.01%，三线城市微涨2.79%。
• 房地产开发投资累计同比7.5%，继续平稳下行，但土地购置投资边际减速，拐点已出现。
• 商品房销售面积同比增长7.9%，增速回落0.3个百分点，但销售额增长12.7%，增速略有提高，反映部分热点地区房价上涨趋势。

5. 实体经济数据跟踪

• 上游：原油价格下跌0.62%，动力煤价格持平，铁矿石价格上涨1.08%。
• 中游：6大发电集团日均耗煤量上涨3.35%，高炉开工率下降0.14%，水泥价格上涨2.17%。
• 下游：房地产销售和投资增速继续回落，农产品价格指数和菜篮子指数保持上涨趋势，猪肉价格微跌0.15%。

关键信息

• 政策利率调整：中国央行于12月14日上调政策利率5BP，反映对美元周期和国内经济的被动反应。
• “南气北运”：中海油通过槽车运输LNG至华北地区，运输距离达2235公里，凸显华北冬季天然气需求与供应的不平衡。
• 外资流入：1-11月实际使用外资增长9.8%，非理性对外投资已基本放开，跨境资本流动趋于有序。
• 汇率预期：预计2018年人民币对美元汇率将震荡升值，中枢在6.30左右。
• 市场信号：利率倒U型走势的右侧拐点尚未到来，债市仍处慢牛阶段。
• 经济韧性：供给侧改革和环保仍是投资重点，经济基本面显示一定韧性。

风险提示

• 经济存在超预期下行概率。
• 利率存在超预期上行概率。

附录：数据摘要

项目	数据
R007	上升24.85个BP至3.3518%
DR007	上升9.21个BP至2.9185%
5年期国债收益率	上行5.58BP至3.8964%
10年期国债收益率	上行0.57BP至3.9155%
房地产开发投资累计同比	7.5%
商品房销售面积同比增长	7.9%
商品房销售额同比增长	12.7%
6大发电集团日均耗煤量	上涨3.35%
高炉开工率	下降0.14%
水泥价格上涨	2.17%
房地产投资增速	边际减速，拐点已出现
外资使用量	1-11月增长9.8%，11月增长90.7%
人民币兑美元汇率	预计震荡升值至6.30

其他信息

• 报告来源：华泰证券研究所
• 联系人：李超、宫飞
• 联系方式：lichao@htsc.com，gongfei@htsc.com
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。