20260429-中国银河-德林海-688069.SH-德林海2025年报及2026年一季报点评_计提费用致Q1续亏_业绩持续改善可期_3页_530kb

德林海2025年报及2026年一季报总结

核心内容

德林海于2026年4月29日发布了2025年年报及2026年一季报。尽管2026年第一季度公司出现亏损，但整体业绩表现出持续改善的趋势。公司2025年实现营收5.74亿元，同比增长28.05%；归母净利润0.99亿元，同比大幅扭亏为盈。2026年一季度营收4.83亿元，同比增长4.08%，但归母净利亏损770.38万元，亏损幅度扩大，主要受股票激励费用计提及传统淡季影响。

主要观点

• 业绩扭亏为盈：2025年公司实现归母净利润0.99亿元，同比扭亏为盈，主要得益于收入高增长及“星云湖项目”纠纷案胜诉，转回4807.85万元预计负债。
• 盈利能力提升：2025年销售毛利率为51.13%，净利率为17.21%；2026年一季度销售毛利率达64.26%，为近年来新高，显示公司盈利能力持续改善。
• 债务风险可控：公司2026年一季度资产负债率21.84%，有息负债率仅0.85%，债务风险较低。财务费用持续为负，进一步增强公司盈利空间。
• 现金流改善：2025年经营性现金净流出0.86亿元，主要受客户结算延迟影响；2026年一季度经营性现金流净额0.13亿元，同比显著好转。
• 订单充足，业务布局拓展：2025年技术装备与治理运维收入分别同比增长5.71%、20.12%，毛利率分别为43.87%、50.27%。公司中标金额超6.6亿元，为后续业绩增长提供支撑。同时，公司积极布局“湖泥-蚯蚓生物转化器”等资源化利用产业，有望打开新的成长空间。
• 激励计划与分红意愿：公司2025年推出限制性股票激励计划，设定较高的业绩考核目标。2025年分红率高达77.36%，展现了较强的分红意愿。

关键信息

财务预测

业绩与风险提示

• 业绩趋势：公司预计2026~2028年归母净利润分别为1.20、1.38、1.66亿元，净利润率有望持续提升，PE逐步下降。
• 风险提示：主要风险包括订单获取不及预期、项目进度不及预期等。

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩持续改善可期，且具备较强的盈利能力和分红意愿。随着订单的持续增长及资源化利用产业布局的推进，公司长期发展潜力值得期待。

分析师简介

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，拥有超过10年行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年加入中国银河证券。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，毕业于清华大学及纽约州立大学布法罗分校，2021年加入中国银河证券。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。银河证券不保证报告内容的准确性和完整性，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。

结论

德林海在2025年实现业绩大幅扭亏为盈，2026年一季度虽因计提费用及淡季影响出现亏损，但整体趋势显示公司盈利能力持续增强，债务风险可控，现金流显著改善，且订单充足，业务布局拓展，未来发展潜力较大。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，具备投资价值。