> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德林海2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 德林海于2026年4月29日发布了2025年年报及2026年一季报。尽管2026年第一季度公司出现亏损，但整体业绩表现出持续改善的趋势。公司2025年实现营收5.74亿元，同比增长28.05%；归母净利润0.99亿元，同比大幅扭亏为盈。2026年一季度营收4.83亿元，同比增长4.08%，但归母净利亏损770.38万元，亏损幅度扩大，主要受股票激励费用计提及传统淡季影响。 ## 主要观点 - **业绩扭亏为盈**：2025年公司实现归母净利润0.99亿元，同比扭亏为盈，主要得益于收入高增长及“星云湖项目”纠纷案胜诉，转回4807.85万元预计负债。 - **盈利能力提升**：2025年销售毛利率为51.13%，净利率为17.21%；2026年一季度销售毛利率达64.26%，为近年来新高，显示公司盈利能力持续改善。 - **债务风险可控**：公司2026年一季度资产负债率21.84%，有息负债率仅0.85%，债务风险较低。财务费用持续为负，进一步增强公司盈利空间。 - **现金流改善**：2025年经营性现金净流出0.86亿元，主要受客户结算延迟影响；2026年一季度经营性现金流净额0.13亿元，同比显著好转。 - **订单充足，业务布局拓展**：2025年技术装备与治理运维收入分别同比增长5.71%、20.12%，毛利率分别为43.87%、50.27%。公司中标金额超6.6亿元，为后续业绩增长提供支撑。同时，公司积极布局“湖泥-蚯蚓生物转化器”等资源化利用产业，有望打开新的成长空间。 - **激励计划与分红意愿**：公司2025年推出限制性股票激励计划，设定较高的业绩考核目标。2025年分红率高达77.36%，展现了较强的分红意愿。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 574 | 652 | 765 | 866 | | 归母净利润(百万元) | 99 | 120 | 138 | 166 | | 毛利率(%) | 51.13 | 47.45 | 47.72 | 47.88 | | EPS(元) | 0.87 | 1.06 | 1.22 | 1.47 | | PE | 42.10 | 34.74 | 30.11 | 25.03 | | PB | 3.20 | 3.09 | 2.99 | 2.87 | | PS | 7.24 | 6.37 | 5.43 | 4.80 | ### 业绩与风险提示 - **业绩趋势**：公司预计2026~2028年归母净利润分别为1.20、1.38、1.66亿元，净利润率有望持续提升，PE逐步下降。 - **风险提示**：主要风险包括订单获取不及预期、项目进度不及预期等。 ## 投资建议 分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩持续改善可期，且具备较强的盈利能力和分红意愿。随着订单的持续增长及资源化利用产业布局的推进，公司长期发展潜力值得期待。 ## 分析师简介 - **陶贻功**：环保公用行业首席分析师，拥有超过10年行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年加入中国银河证券。 - **梁悠南**：公用事业行业分析师，毕业于清华大学及纽约州立大学布法罗分校，2021年加入中国银河证券。 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。银河证券不保证报告内容的准确性和完整性，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。 ## 结论 德林海在2025年实现业绩大幅扭亏为盈，2026年一季度虽因计提费用及淡季影响出现亏损，但整体趋势显示公司盈利能力持续增强，债务风险可控，现金流显著改善，且订单充足，业务布局拓展，未来发展潜力较大。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，具备投资价值。