20260422-西南证券-爱博医疗-688050.SH-2025年年报点评_2025年业绩增长放缓_利润短期承压_6页_1mb

2025年业绩增长放缓，利润短期承压总结

核心内容概述

公司2025年年度报告显示，营业收入同比增长5.2%至14.8亿元，但归母净利润同比大幅下降31.0%至2.7亿元，扣除非经常性损益后归母净利润同比下降34.6%至2.6亿元。利润下滑主要受到隐形眼镜业务商誉及固定资产减值损失，以及渠道建设投入增加的影响。

主要观点

2025年业绩表现

• 营业收入：14.8亿元，同比增长5.2%
• 归母净利润：2.7亿元，同比下降31.0%
• 扣非归母净利润：2.6亿元，同比下降34.6%
• 每股收益（EPS）：1.39元

分业务增长情况

• 人工晶状体业务：收入6.0亿元，同比增长1.4%，但销量同比减少7.7%，主要受国家集采、医保支付结构调整及医疗机构业务收缩影响。
• 角膜塑形镜（OK镜）业务：收入2.5亿元，同比增长4.7%，销量增长6.3%，但增速放缓，主要因行业竞争加剧及技术选择多元化。
• 隐形眼镜业务：收入4.6亿元，同比增长7.5%，销量增长16.3%，但利润受电商平台价格竞争及渠道投入增加影响有所下滑。

未来展望

• 隐形眼镜业务：公司持续拓展自有品牌销售渠道，销售费用同比增长29.4%，对短期利润造成压力，但随着产能利用率提升及高附加值硅水凝胶新品（如S2DRT型号软性亲水接触镜）的推出，有望在未来贡献业绩增量。
• 在研管线：公司研发管线丰富，多款产品进入产品注册阶段，包括有晶体眼人工晶状体（PR）和焦深延长型人工晶状体（EDF），均已在2025年获批上市。
• 盈利预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.35元、2.88元、3.33元，净利润增长率分别为69.77%、22.21%、15.67%。

关键信息

盈利预测

财务分析指标

关键假设

1. 人工晶状体业务：预计2026-2028年放量增速为23% / 19% / 17%，毛利率整体平稳。
2. 角膜塑形镜业务：预计销量增速为10%，价格保持不变。
3. 隐形眼镜业务：预计护理产品销售量增速为30% / 30% / 30%，毛利率整体平稳。

风险提示

• 政策风险：国家集采、医保支付结构调整等政策可能对公司业务造成影响。
• 产品研发风险：新产品研发进展不及预期可能影响未来业绩。
• 医疗事故风险：产品使用过程中可能出现医疗事故。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额和利润。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于基准指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 分析师：杜向阳、雷瑞
• 执业证号：S1250520030002、S1250525110001
• 联系方式：
  • 电话：021-68416017
  • 邮箱：duxy@swsc.com.cn、leir@swsc.com.cn

重要声明

本报告由西南证券发布，所有信息均来自合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，独立、客观。本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

西南证券机构销售团队联系方式

（注：完整销售团队名单略）