> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 诺比侃（2635.HK）投资分析总结 ## 核心内容 诺比侃（2635.HK）是一家专注于AI基建智能运维解决方案的国内领先企业，成立于2015年，业务覆盖AI+交通、AI+能源、AI+城市治理三大核心领域。公司通过自主研发的NBK-INTARI人工智能平台与具身智能装备矩阵，构建了“AI平台+智能硬件+运维服务”的软硬一体化解决方案，实现了在多个垂直场景中的技术落地与规模化应用。2025年公司实现营业收入4.98亿元，归母净利润1.18亿元，展现出良好的增长势头。公司于2025年12月登陆港交所，成为港股AI基建运维第一股，上市首日涨幅达363.8%。 ## 主要观点 1. **业务布局与市场地位** - 公司以铁路AI运维为基本盘，覆盖全国80%以上的铁路局及46万公里铁路里程，是AI+供电检测监测系统领域的第二大厂商，市场份额约5.9%。 - 同时积极拓展石化、智慧机场等高价值场景，2025年设立控股子公司独立运营机场业务，并获得2900万元战略投资。 - 与浪潮智慧城市签订5亿元战略合作协议，推动城市治理业务规模化发展。 2. **技术壁垒与产品优势** - 自研NBK-INTARI人工智能平台，具备生成不同AI行业模型的能力，缺陷识别准确率超90%，技术跨场景复用率超70%。 - 拥有精密巡检机器人、智能无人机等具身智能装备矩阵，实现AI与硬件的深度融合。 - 研发投入持续增长，截至2025年，研发费用率维持在15%-18%，高于行业平均水平，累计拥有103项专利与96项软著。 3. **盈利预测与估值** - 2026-2028年营业收入分别为7.57亿元、10.99亿元、16.09亿元，同比增长分别为52.03%、45.14%、46.38%。 - 归母净利润分别为2.27亿元、3.52亿元、4.83亿元，同比增长分别为92.55%、54.81%、37.23%，三年复合增速约60%。 - 基于公司稀缺的赛道定位与高确定性增长，给予2028年60倍PE估值，对应目标市值为328.3亿港元，每股目标价86.6港元，较最新收盘价45.7港元具备89.5%的上涨空间。 4. **财务表现与增长潜力** - 2025年公司毛利率为53.4%，净利率为23.66%，虽有小幅下滑，但主要因业务结构调整。 - 经营性现金流由2024年的0.4亿元增至2025年的0.86亿元，财务状况稳健。 ## 关键信息 - **行业趋势**：AI正重构传统基建运维模式，从人工巡检向智能自主运维转型，推动行业进入高增长阶段。 - **政策支持**：国家出台多项政策推动“人工智能+”在基建领域的应用，为公司发展提供政策红利。 - **竞争格局**：市场分散，但公司凭借技术、场景与数据三大壁垒，逐步建立领先地位。 - **成长模式**：公司正从“设备销售”向“长期运维服务”转型，提升盈利稳定性。 - **风险提示**：行业竞争加剧、技术迭代、新业务拓展与管理、客户集中度等风险需关注。 ## 估值与投资评级 - **投资评级**：买入 - **目标价**：86.6港元 - **上涨空间**：89.5% - **估值依据**：基于2028年60倍PE，对应目标市值328.3亿港元。 ## 业务结构与增长驱动 - **AI+交通**：铁路业务稳居行业头部，2025年营收占比约34.1%，毛利率高达87.6%，是公司核心盈利来源。 - **AI+能源**：石化领域推出“巡检+操作”一体化解决方案，实现无人化运维，提升效率与安全性。 - **AI+城市治理**：2025年营收占比达49.23%，成为第一大营收板块，未来有望通过规模化拓展提升盈利能力。 ## 股权与团队 - 公司实际控制人廖峪拥有46%投票权，保障战略执行。 - 管理团队技术背景深厚，具备行业经验，形成技术与商业能力兼备的领导班子。 - 股权结构多元，包括博将资本、成渝基金等知名机构，以及公众流通股，支撑股权流动性。 ## 总结 诺比侃凭借AI技术、场景适配与数据积累，构建了坚实的技术壁垒与市场地位。随着AI在基建运维领域的深度渗透，公司有望在多个细分市场实现快速增长，尤其在铁路、石化、智慧机场等核心场景中具备领先优势。基于其在技术、业务结构与政策红利方面的综合表现，给予“买入”评级，目标价86.6港元，具备显著上涨空间。