20211201-农银国际证券-2022经济展望及投资策略报告_1页_4mb

農銀國際中國/香港證券研究 - 2022年經濟展望及投資策略總結

核心內容

本報告分析了2022年全球及中國的經濟形勢，並提出投資策略建議，重點關注中國銀行業、房地產業、替代能源業、互聯網媒體與消費商務業、消費業、教育業及電信業等行業的發展前景與風險。

---

全球經濟展望

• 經濟回升：全球經濟自2021年初以來顯著回升，主要受益于宏觀政策支持、疫苗接種推進及經濟逐步重啟。
• 通脹上升：因石油及其他大宗商品價格回升、供應鏈中斷及運輸成本飄升，全球通脹率顯著上升。
• 經濟增速放慢：2022年全球經濟增速預計放緩，主要因刺激政策退出、供應鏈恢復緩慢及疫情反彈風險。

各主要經濟體預測增長率

國家/地區	2020年	2021年	2022年
美國	-3.4%	6.0%	4.0%
中國	2.3%	8.5%	5.5%
歐元區	-6.3%	5.2%	4.0%
日本	-4.6%	2.6%	2.5%
英國	-9.8%	7.0%	5.0%
全球	3.1%*	5.9%*	4.9%*

*代表國際貨幣基金組織的預測

---

中國經濟展望

• 經濟反彈：2021年中國經濟增長顯著反彈，達9.8%，主要受益于復工復產及低基數效應。
• 2022年回歸常態：預計2022年中國經濟增長為5.5%，外需及積極財政政策將是主要推動力，而房地產低迷、債務負擔及疫情變異是主要挑戰。
• 通脹預測：CPI預計從0.9%升至2.0%，PPI預計從8.0%降至3.0%。
• 貨幣政策：人民銀行將維持中性偏松政策，可能繼續下調RRR，但基準利率維持不變。

---

投資策略

資產價格泡沫

• 資產價格泡沫可能在2022-2025年的利率上升周期中緩解或破裂。
• 重點關注房地產市場、商品市場及資本市場的泡沫風險。

滿足戰略性產業需求

• 政府正引導流動性從房地產業轉移到戰略性產業，如綠色經濟及專精特新“小巨人”企業。
• 專精特新“小巨人”企業聚焦於工業“四基”，包括關鍵基礎材料、核心基礎零部件、先進基礎工藝及產業技術基礎。
• 綠色經濟及新能源汽車產業將受益于政策支持及技術進步。

香港IPO市場

• 2021年首11個月香港IPO市場集資額達370億美元，通信行業占比最高。
• 2022年IPO市場有望改善，主要受益于政策支持及監管適應。

---

行業分析

1. 中國銀行業

• 正面評級：預計2022年銀行業盈利將正常化，淨息差壓力逐步減輕。
• 主要數據：
  • 2022E市盈率均值：3.89
  • 2022E市淨率均值：0.44
  • 2022E股息率均值：8.44%
• 股票推薦：農業銀行及建設銀行為首選，因其高股息率、穩定盈利及強風險緩衝能力。

2. 中國房地產業

• 政策寬鬆預期：2022年可能出現重大政策寬鬆，包括取消購房限制及價格控制。
• 銷售預測：2022年新建商品房銷售預計同比下降5%，下半年有望反彈。
• 股票推薦：中國海外發展及華潤萬象為首選，因其低融資成本及強再融資能力。

3. 中國替代能源業

• 正面評級：綠色產業將在2022年獲得更快的增長及更好的盈利能力。
• 重點關注：新能源汽車產業，目標為2025年佔總銷量20%，2030年佔總銷量40%。

4. 中國互聯網媒體與消費商務業

• 正面評級：受益于創新及技術應用，如5G和自動駕駛。
• 重點關注：汽車芯片及軟件操作系統等核心技術領域。

5. 中國消費業

• 正面評級：受益于政策支持及外需走強，預計2022年零售銷售增長6.0%。

6. 中國教育業

• 中性評級：受政策及市場需求影響，成長空間有限。

7. 中國電信業

• 正面評級：受益于5G及數字化轉型，預計長期增長。

---

香港股市科技股

• 表現差異：恒生科技指數下跌24%，而A股及美國科技指數表現優異。
• 盈利差距：中國科技股盈利能力較弱，需關注5G及自動駕駛技術的應用。

---

風險因素

• 政策風險：嚴格監管及政策方向的不確定性。
• 市場風險：資產質量、淨息差壓力、外需下降。
• 行業風險：房地產市場的連鎖反應、技術封鎖、債務危機。

---

結論

本報告強調2022年中國經濟將回歸常態，並預計在政策支持下，戰略性產業及創新企業將成為投資重點。香港IPO市場將受益于政策支持，而銀行及房地產業將在政策寬鬆及風險緩衝下表現優異。