> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛分科技2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 赛分科技在2025年和2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，显示其在医药生物领域的持续竞争力。公司2025年实现营收4.03亿元，同比增长28%，扣非净利润1.17亿元，同比增长50%。2026年第一季度营收1.14亿元，同比增长36%，扣非净利润0.34亿元，同比增长46%。净利率从27%提升至31.4%，毛利率从71%提升至71.4%，费用率同比下降4.3个百分点，表明公司盈利能力显著增强，费用控制良好。 ## 主要观点 - **业绩增长全面提速**：2026年第一季度营收和净利润增速均高于2025年，显示出公司业务在市场高景气环境下持续受益。 - **下游需求旺盛**：公司分析色谱板块增长稳健，工业纯化板块营收占比提升至67.4%，主要得益于生物类似药和GLP-1药物的放量。 - **客户认可度提升**：境内核心客户收入同比增长43.51%，与安捷伦、默克、赛默飞世尔等国际药企巨头合作稳步增长。 - **产能扩张在即**：扬州一期工厂运行高效，扬州二期项目（年产20万升）预计年底建成，美国填料生产基地建设中，将新增5万升境外填料产能。 - **海外市场推进顺利**：截至2025年末，公司已积累30+出海项目案例，合作伙伴包括复宏汉霖、甘李药业、百奥泰等，已有两款工业填料进入美国药企抗体项目临床二期阶段。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收增长**：2025年营收4.03亿元（+28%），2026年一季度营收1.14亿元（+36%）。 - **净利润增长**：2025年归属母公司净利润1.27亿元（+48.6%），2026年一季度扣非净利润0.34亿元（+46%）。 - **毛利率提升**：从71%提升至71.4%，预计未来三年持续提升至72.9%。 - **净利率提升**：从27%提升至31.4%，预计未来三年将提升至39%。 - **每股收益预测**：2026-2028年每股收益分别为0.41、0.56、0.75元。 - **估值与投资建议**：基于可比公司2026年平均估值，给予公司60倍市盈率，对应目标价24.6元，维持“增持”评级。 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 315 | 403 | 511 | 643 | 797 | | 营业利润（百万元） | 100 | 145 | 200 | 274 | 363 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 85 | 127 | 170 | 234 | 311 | | 毛利率(%) | 71.0 | 71.4 | 71.9 | 72.5 | 72.9 | | 净利率(%) | 27.0 | 31.4 | 33.3 | 36.4 | 39.0 | | ROE(%) | 8.2 | 10.4 | 11.8 | 14.3 | 16.5 | | 市盈率 | 104.6 | 70.4 | 52.4 | 38.0 | 28.7 | | 市净率 | 8.2 | 6.6 | 5.8 | 5.1 | 4.4 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 产能释放低于预期 - 业绩增长不及预期 ## 投资建议 - **投资评级**：增持 - **目标价格**：24.6元 - **当前股价**：21.39元（2026年04月22日） - **52周最高价/最低价**：23.4/15.34元 ## 行业与公司信息 - **行业**：医药生物 - **国家/地区**：中国 - **报告发布日期**：2026年04月23日 - **总股本/流通A股（万股）**：41,646/29,818 - **A股市值（百万元）**：8,908 ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 每股收益（元） | 市盈率 | |------|------|-------------|----------------|--------| | 百普赛斯 | 301080 | 48.00 | 0.74, 0.99, 1.51, 1.99 | 64.80, 48.47, 31.84, 24.08 | | 泓博医药 | 301230 | 43.82 | 0.12, 0.34, 0.46, 0.71 | 358.01, 130.53, 95.87, 61.97 | | 成都先导 | 688222 | 27.50 | 0.13, 0.28, 0.32, 0.40 | 214.51, 98.21, 86.15, 68.72 | | 蓝晓科技 | 300487 | 65.67 | 1.55, 1.76, 2.33, 2.90 | 42.47, 37.27, 28.20, 22.67 | | 纳微科技 | 688690 | 33.50 | 0.21, 0.34, 0.53, 0.67 | 163.26, 99.47, 63.14, 49.69 | ## 估值比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 市盈率 | 104.6 | 70.4 | 52.4 | 38.0 | 28.7 | | 市净率 | 8.2 | 6.6 | 5.8 | 5.1 | 4.4 | | EV/EBITDA | 83.1 | 56.1 | 39.2 | 29.4 | 22.6 | | EV/EBIT | 97.2 | 64.3 | 42.6 | 31.2 | 23.6 | ## 分析师信息 - **伍云飞**：执业证书编号 S0860524020001，香港证监会牌照 BRX199 - **张坤**：执业证书编号 S0860525090005 - **胡俊涛**：执业证书编号 S0860526040002 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 估值与盈利预测 - **预测**：2026-2028年每股收益分别为0.41、0.56、0.75元 - **目标价**：24.6元 - **当前市盈率**：70.4 - **当前市净率**：6.6 ## 投资建议总结 赛分科技在2025年和2026年一季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于下游需求的持续高景气。公司工业纯化板块增长迅速，市场占有率提升，同时海外业务推进顺利，产能扩张计划在即，有望支撑公司未来增长。分析师维持“增持”评级，目标价为24.6元，基于可比公司2026年平均估值。