> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业Q2业绩预期分析总结 ## 核心内容概览 本报告对医药行业在2026年第二季度的市场表现、板块动态、投资策略及相关数据进行分析，重点聚焦创新药、CXO、原料药、医疗器械等细分领域，并提供A股与港股组合建议。 --- ## 行情回顾 - **医药生物指数**：本周下跌 $1.47\%$，跑赢沪深300指数 $0.01\%$，行业涨跌幅排名第5位。 - **年初以来表现**：医药行业下跌 $14.11\%$，跑输沪深300指数 $19.26\%$，行业涨跌幅排名第20位。 - **估值水平**：本周医药行业PE-TTM为26.37倍，相对全部A股溢价率 $40.64\%$，相对剔除银行后全部A股溢价率 $4.44\%$，相对沪深300溢价率 $93.19\%$。 --- ## 主要观点 ### 1. 创新药板块 - **估值底部**：创新药板块处于估值底部，利好频出，有望实现底部反转。 - **研发进展**：6月22日，百利天恒注射用伦康依隆妥单抗获批上市，为全球首款双抗ADC药物；6月15日，泽璟制药盐酸吉卡昔替尼片用于斑秃获批。 - **BD进展**：海思科将两款小分子药物海外权益授权给美国NuvectisPharma，交易金额最高达14.61亿美元。 - **市场预期**：尽管受合规整顿影响，但业绩与估值底部已夯实，系统性大跌风险显著收敛，未来有望实现对欧美药企的追赶甚至反超。 - **ESMO大会**：2026Q3 ESMO大会有望带来数据催化，建议关注相关企业。 ### 2. 医疗器械板块 - **高值耗材**：受益于集采出清与创新产品催化。 - **低值耗材**：受益于出口价格回升与海外产能投放。 - **医疗设备**：受Q2招标偏弱影响，但龙头公司可通过新品与海外拓展实现稳健增长。 - **IVD**：在低基数及检验量企稳背景下，预计较Q1有所改善，但价格压力尚未完全结束。 ### 3. CXO板块 - **盈利能力改善**：2025年至今盈利能力显著改善，主要由规模效应、产能利用率提升及市场触底等因素驱动。 - **Q2展望**：维持外需提速与内需兑现双轮驱动的高景气判断。 - **CDMO韧性**：人民币升值背景下仍表现强劲。 - **内需推动**：BD出海与融资回暖推动临床前/临床CRO订单增长。 ### 4. 原料药板块 - **主变量**：价格周期与汇兑扰动仍是Q2主变量。 - **结构性修复**：关注具备CDMO属性或承接新分子的企业，以及出海能力强、合规认证高的头部公司。 --- ## 关键信息 ### A股组合 - **个股**：华康洁净（301235）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）。 - **表现**：上周A股组合整体下跌 $0.4\%$，跑赢大盘 $1.1\%$，跑赢医药指数 $1.1\%$。 ### 港股组合 - **个股**：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、云顶新耀（1952）、英矽智能（3696）。 - **表现**：上周港股组合整体下跌 $5.2\%$，跑赢大盘 $0\%$，跑输恒生医疗保健指数 $4\%$。 --- ## 个股涨跌情况 - **涨幅前十**：花园生物(+35.9%)、凯莱英(+24.2%)、美迪西(+23.8%)、药康生物(+19.2%)、泽璟制药-U(+19.1%)、康为世纪(+17.1%)、康龙化成(+15.9%)、药明康德(+15.1%)、百利天恒(+14.5%)、灵康药业(+14.2%)。 - **跌幅前十**：赛隆退（-95.8%）、宝莱特（-23.5%）、博瑞医药（-20.5%）、\*ST未名（-18.6%）、ST万邦（-18.5%）、西山科技（-18.4%）、派林生物（-18%）、博拓生物（-15.8%）、美诺华（-15.4%）、三力制药（-15.3%）。 --- ## 行业及子行业表现 - **表现最好的子板块**：医疗研发外包，本周涨跌幅为 $12.8\%$。 - **年初以来表现前三板块**：医疗研发外包（+16.4%）、原料药（-8.2%）、医疗耗材（-10%）。 --- ## 风险提示 - **政策不确定性**：医药行业政策超预期风险。 - **研发进展**：研发进展不及预期。 - **业绩预期**：业绩不及预期。 --- ## 附录信息 - **大宗交易**：本周医药生物行业共发生22家公司大宗交易，成交总金额为3.2亿元，前三为药明康德、君实生物-U、共同药业。 - **融资融券**：融资买入前五为药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、九安医疗、富祥股份；融券卖出前五为药明康德、恒瑞医药、九安医疗、凯莱英、云南白药。 - **股东大会**：未来三个月拟召开股东大会的医药公司共60家。 - **定增进展**：截至2026年6月26日，18家医药公司已公告定增预案但未实施。 - **限售股解禁**：未来三个月内有限售股解禁的医药公司共30家。 --- ## 图表目录 - **图1**：本周行业涨跌幅 - **图2**：年初以来行业涨跌幅 - **图3**：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM） - **图4**：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值） - **图5**：行业间估值水平走势对比（PE-TTM整体法） - **图6**：行业间相对沪深300超额累计收益率 - **图7**：本周子行业涨跌幅 - **图8**：年初至今医药子行业涨跌幅 - **图9**：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM） - **图10**：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM） - **图11**：短期流动性指标R007与股指市盈率关系 - **图12**：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率关系 - **图13**：净投放量和逆回购到期量对比图 - **图14**：投放量和回笼量时间序列图 - **图15**：最近2年十年国债到期收益率与大盘估值 - **图16**：最近5年十年国债到期收益率情况（月线） --- ## 表格目录 - **表1**：A股及港股组合公司盈利预测 - **表2**：上周A股组合表现情况 - **表3**：上周港股组合表现情况 - **表4**：2026/6/22-2026/6/26医药行业及个股涨跌幅情况 - **表5**：2026/6/22-2026/6/26医药行业大宗交易情况 - **表6**：2026/6/22-2026/6/26医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 - **表7**：医药上市公司未来三个月股东大会召开部分信息 - **表8**：医药上市公司定增进展信息 - **表9**：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息 - **表10**：本周医药上市公司股东减持信息 - **表11**：医药上市公司股权质押前20名信息 --- ## 总结 Q2医药行业整体表现承压，但部分板块如创新药、医疗研发外包、CXO等展现出较强的韧性与增长潜力。随着政策环境逐步改善，市场情绪回暖，未来有望迎来结构性修复。建议投资者关注具备CDMO属性、出海能力强及创新药研发进展良好的企业，同时留意ESMO大会等重要事件对行业的影响。