> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 广发宏观 | 输入性通胀减退的影响 总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年7月中国CPI和PPI数据，指出当前物价水平出现回踩，主要受全球输入性通胀减退影响，特别是能源项的下行。同时，报告探讨了内需传递链的修复情况，并指出部分结构性领域价格仍呈上行趋势。 ## 主要观点 - **物价水平回落**： 2026年7月CPI同比为0.5%，低于前值1.0%；PPI同比为3.5%，低于前值4.1%。模拟平减指数同比为1.70%，低于前值2.24%，显示物价水平在7月出现回踩。 - **核心CPI基本稳定**： 7月核心CPI同比为0.9%，仅略低于前值0.1个百分点。过去三个月核心CPI的缓幅变化主要由基数效应解释，环比为0.3%，与过去十年均值持平。 - **CPI下行主因**： 7月CPI的下行主要来自全球影响下的能源项。交通工具用能源环比下降9.8%，同比从15.3%降至0.8%，形成明显拖累。食品价格整体表现正常，环比零增长，同比略升。 - **PPI下行主因**： PPI环比下降0.7%，主要受“石油系”和“有色系”价格下跌影响。5个行业合计影响PPI环比下降约0.65个百分点，基本可解释整体PPI下行。 - **结构性价格上行领域**： 逆势价格环比上行的领域包括： - **猪肉**：7月CPI猪肉环比上涨4.1%； - **电子产品**：平板电脑、计算机、移动电话机价格分别环比上涨11.3%、5.5%、1.0%； - **医疗服务**：部分地区政策性调价持续推进； - **煤炭**：连续第五个月环比正增长，7月上涨4.2%； - **新工业产品**：如智能无人飞行器制造、碳素新材料制造价格环比分别上涨2.5%、0.4%。 - **内需传递链未修复**： 当前关键的四个内需传递链尚未出现修复性趋势： 1. “就业和商业半径-租赁房租金” 2. “社交半径-外出餐饮-食品价格” 3. “服务类消费-服务价格” 4. “广义财政-固定资产投资-内需建筑业和工业原材料价格” 前三个链条受库兹涅茨周期调整和国内强供给能力限制，第四个链条是下半年的观察重点。 - **厄尔尼诺影响增加判断难度**： 7-8月厄尔尼诺现象引发的极端天气增加了对第四条内需传递链判断的复杂性。 ## 关键信息 - **CPI与PPI数据**： - CPI同比：0.5%（7月），前值1.0% - PPI同比：3.5%（7月），前值4.1% - 模拟平减指数同比：1.70%（7月），前值2.24% - **核心CPI表现**： - 同比：0.9%（7月），前值0.8% - 环比：0.3%（7月），与过去十年均值持平 - **结构性价格上涨**： - 猪肉：环比上涨4.1% - 电子产品：平板电脑、计算机、移动电话机分别环比上涨11.3%、5.5%、1.0% - 医疗服务：部分地区政策性调价 - 煤炭：连续第五个月环比上涨，7月为4.2% - 新工业产品：智能无人飞行器制造、碳素新材料制造分别环比上涨2.5%、0.4% - **行业价格同比改善**： - 电气机械及器材行业：同比5.7%（前值5.1%） - 煤炭开采及洗选业：同比27.1%（前值20.6%） - 计算机通信电子业：同比4.4%（前值3.3%） - **风险提示**： - 外部经济和金融环境短期变化超预期 - 中东地缘政治风险加剧，可能对欧美经济带来意外冲击 - 大宗商品价格短期波动超预期，可能影响居民端 - 全球贸易受影响程度超预期，部分关键产品价格增速下行 - 地产销售和投资的短期拖累程度仍大于预期 ## 数据来源 - WIND - 国家统计局（https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202608/t20260809\_1965009.html） - 百度百科（https://baijiahao.baidu.com/s?id=1872988517516628087） ```