20220324-中泰国际证券-中国建筑兴业-00830.HK-2021年业绩优于预期_8页_768kb

中国建筑兴业（830 HK）总结

核心内容

中国建筑兴业在2021年实现了优于预期的业绩表现，股东净利润同比增长50.2%至2.92亿元港币，主要得益于外墙工程（幕墙）收入的大幅增长。公司实施了“扩大港澳、进军内地、收缩海外”的战略，显著提升了新增合同金额，同时减少了海外业务的依赖。

主要观点

• 业绩表现：2021年股东净利润同比增长50.2%，高于市场及预测值，主要由幕墙业务收入增长74.6%推动，毛利率也提升了2.8个百分点。
• 新增合同金额：2021年新增合同金额同比增长60.4%至82.1亿元，其中港澳地区增长60.2%，内地增长115.9%，而海外业务则大幅收窄。
• 市场策略成效：公司成功实施市场策略，港澳业务市占率接近40%，内地业务获得腾讯、小米等优质客户合同，海外市场新签合同为零。
• 未来增长亮点：公司已布局建筑光伏一体化（BIPV）业务，首批产品已研发完成，目标首先进军粤港澳大湾区，未来有望成为增长亮点。
• 盈利预测调整：基于良好业绩和市场策略，中泰国际上调了2022-2023年的盈利预测，分别增长1.5%和3.8%。目标价由2.50港元上调至2.70港元，对应13.1倍2022年市盈率和29.2%的上升空间。
• 股价表现：截至2022年3月23日，股价为2.09港元，总市值为45.05亿港元，流通股比例为25.32%。
• 分析师观点：分析师周健锋对该公司持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据（港币百万元）

项目	2019年实际	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测
收入	4,619	4,536	6,295	7,826	9,535
股东净利润	176	194	292	443	605
每股盈利(港币)	0.08	0.09	0.14	0.21	0.28
市盈率(倍)	25.7	23.2	15.4	10.2	7.4
每股股息(港币)	0.01	0.03	0.05	0.07	0.10

财务指标

指标	2019年实际	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测
毛利率	11.8%	10.8%	10.8%	11.7%	12.0%
经营利润率	6.8%	6.3%	6.7%	8.1%	9.0%
股东净利润率	3.8%	4.3%	4.6%	5.7%	6.4%
派息比率	14.7%	33.3%	34.7%	35.0%	35.0%

盈利预测调整

项目	旧预测	新预测	变动(%)
2022年股东净利润	437	443	+1.5%
2023年股东净利润	583	605	+3.8%

目标价与投资评级

• 目标价：2.70港元（对应2022年市盈率13.1倍，上升空间29.2%）
• 投资评级：买入

风险提示

• 房地产/政府工程项目开发放缓
• 都市规划延误
• 技术替代
• 光伏产业风险
• 汇兑损失

结论

中国建筑兴业凭借在幕墙业务上的强劲表现，以及成功的市场策略，实现了2021年的业绩超预期。公司正积极拓展内地市场，并布局BIPV业务，未来增长潜力显著。中泰国际上调了盈利预测和目标价，重申“买入”评级。然而，公司也面临一定的风险，如房地产和政府工程放缓、技术替代及汇兑损失等。整体来看，公司具备良好的增长前景和稳健的财务状况，是值得投资的标的。