20170124-安信证券-中原证券-601375.SH-港沪融资资本大增_多元发展布局金控_19页_818kb

中原证券（601375.SH）2017年发展总结

公司概况

中原证券创建于2002年11月，2014年6月在港交所上市，2017年1月登陆上交所，成为河南省首家A+H股上市的证券公司。公司注册资本达到32.2亿元，实际控制人为河南省发改委。2015年总资产行业排名第40位，净资产排名第45位，资本实力在行业中处于中游水平。

业务结构多元化发展

经纪业务

• 经纪业务是公司主要收入来源，2016年上半年占比达43%，2017年预计收入10.5亿元，佣金率降至0.045%。
• 公司采取“深耕河南、面向全国”的战略，营业部主要集中在河南（占比79%），河南内经纪业务收入占比超过90%。
• 通过“掌中网”、“智汇宝典”等互联网平台拓展服务，提升市场份额。

信用交易业务

• 融资融券业务发展迅速，2015年末融资融券余额达81亿元，2017年预计回升至74亿元，实现营业收入3.7亿元。
• 股票质押式回购业务成为资本中介的重要组成部分，2016年上半年余额达26.52亿元，未来有望成为主要业务拓展方向。

投行业务

• 保荐承销业务集中在河南省内，2013年至2016年上半年累计完成3单IPO、10单非公开发行项目，承销金额达68.18亿元。
• 财务顾问等非保荐承销业务发展迅速，2016年上半年净收入达6906万元，收入占比升至74%。
• 预计2017年投行业务收入将达2.24亿元，其中承销及保荐收入0.74亿元，财务顾问等非保荐承销业务净收入1.5亿元。

自营资管业务

• 自营业务以债券投资为主，2016年上半年平均回报率为6.29%，预计2017年营业收入1.13亿元。
• 资产管理业务以集合资产管理为主，2016年上半年受托规模达36.53亿元，净收入2440万元。预计2017年资管业务净收入可达6000万元，合计营业收入7600万元。

河南打造区域金融中心，公司获发展先机

河南区域金融中心建设

• 河南省证券化率仅为24%，远低于全国平均水平（78%）。
• 河南省政府在“十三五”规划中明确提出建设区域性金融中心，推动金融业增加值突破3000亿元。

公司本土优势

• 中原证券在河南省内股基交易金额、经纪业务收入、融资融券余额和主承销项目均位列第一。
• 与地方机构及个人客户关系良好，将在政策支持下获得发展先机。

上市扩充资本，全面打造金控

资本补充与业务拓展

• A股上市募集28亿元，有助于改善业务结构，提升资本实力。
• 公司目标打造现代化、国际化的金融控股集团，通过境内外双向协同实现业务拓展。

境内外布局

• 境内设有中州蓝海投资全资子公司，参股中鼎开源创投、中原期货和中原股权中心。
• 境外通过中州国际金控布局，旗下包括中州国际证券、中州国际资管和中州国际投资等，目标尽快完成对港资投行的收购，加快国际化进程。

盈利预测与估值

盈利预测

• 预计2017年公司营业收入23.13亿元，其中证券经纪业务10.5亿元，投行业务2.24亿元，融资融券业务3.7亿元，其他业务6.7亿元。
• 归母公司净利润预计8.36亿元，每股收益（EPS）0.21元。

估值分析

• 分部估值法得出公司2017年传统业务价值229亿元，创新业务价值72亿元，合计市值301亿元，对应每股价格7.67元。
• 可比估值法得出公司估值区间为2.9-3.1倍市净率（PB）和39.79-42.54倍市盈率（PE）。
• 综合考虑后，给予公司6个月目标价9.2元/股，投资评级为增持-A。

风险提示

• 市场交易量萎缩
• 业务拓展进度缓慢
• 行业监管趋严