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美伊战争联合解读2.0：战事新演绎与行业影响总结

核心内容概述

天风研究发布的《美伊战争联合解读2.0》聚焦于美伊冲突对全球市场、特别是A股市场、黄金、原油、天然气及大宗商品的影响。通过对俄乌冲突的复盘，结合当前美伊局势，分析了不同阶段的市场反应、行业表现及潜在风险。报告还提供了针对不同情景的资产定价逻辑与投资建议，为投资者提供了多维度的参考。

主要观点

1. 美伊冲突阶段划分与市场反应

• 阶段1（冲突前夕）：市场情绪谨慎，成长与周期板块承压，煤炭、钢铁等能源类板块表现相对稳健。
• 阶段2（冲突爆发）：市场风险偏好下降，避险情绪升温，美元走强，黄金受压制。
• 阶段3（战局转折）：冲突重心转向战场，部分区域被控制，市场情绪持续承压。
• 阶段4（西方介入）：西方军援升级，市场情绪逐步修复，科技、消费等高弹性板块反弹。

2. 行业表现分析

3. 黄金市场分析

• 黄金大跌原因：

  • 美债利率攀升；
  • 美元走强；
  • 流动性冲击导致抛售；
  • 部分央行出售黄金；
  • 投资者获利了结。

• 黄金未来展望：

  • 若通胀压力持续，黄金或进入阶段性熊市；
  • 若经济衰退压力上升，黄金可能反弹。

关键信息

1. 油价与通胀风险

• 油价上涨影响：美伊冲突可能导致全球油价飙升，影响能源价格及通胀预期。
• 情景分析：
  • 情景一（短期缓和）：油价短期冲高，但随后回归基本面，PPI同比或由负转正。
  • 情景二（中度升级）：油价持续上涨，PPI中枢上移至1.2%。
  • 情景三（持续恶化）：油价可能突破150美元/桶，PPI中枢或达2%。

2. 天然气市场影响

• 卡塔尔LNG出口受阻：美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，卡塔尔LNG出口受阻，对全球天然气市场造成冲击。
• 对国内影响：短期冲击有限，长期影响可能扩大，影响国内天然气消费约3.5%-6.9%。
• 投资建议：关注拥有气源的上游企业及具备灵活转售能力的中游企业。

3. 大宗商品与1970年代大通胀对比

• 相似性：供给冲击、地缘冲突、情绪驱动是当前与1970年代大通胀的共同点。

• 差异性：

  • 当前需求疲软，货币政策紧缩；
  • 各国建立战略储备，政策约束更强；
  • 通胀压力与政策约束更为复杂。

• 投资建议：

  • 贵金属：黄金可能在通胀风险上升时表现突出；
  • 能源金属：新能源行业需求增长，关注铜、铝等；
  • 小金属：供给瓶颈明显，具备投资价值。

风险提示

• 地缘冲突超预期；
• 流动性改善不及预期；
• 美联储货币政策超预期；
• 原料价格大幅上涨；
• 汇率波动加剧；
• 全球需求大幅下滑；
• 报告中提及的“相关标的”仅为参考，不构成投资建议。

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评级说明

• 股票投资评级：

  • 预期收益 $20%$ 以上为“买入”；
  • $10% \sim 20%$ 为“增持”；
  • $-10% \sim 10%$ 为“持有”；
  • $-10%$ 以下为“卖出”。

• 行业投资评级：

  • 行业指数涨幅 $5%$ 以上为“强于大市”；
  • $-5% \sim 5%$ 为“中性”；
  • $-5%$ 以下为“弱于大市”。

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