> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美元流动性短期继续收紧，但美元难以长期走强 ## 核心内容 - **短期趋势**：美元流动性因风险评价上升而继续收紧，导致资金回流美元资产，风险资产回调。 - **中期趋势**：随着美国基本面偏弱和政策偏宽的验证，美元难以长期走强，非美资产相对具有优势。 - **市场表现**：全球股市受风险评价上行影响进一步回调，美元指数走强，部分非美货币贬值。 - **资产配置**：能源板块逆势上涨，非AI投资边际修复，但整体市场风险偏好下降。 - **政策影响**：美联储可能维持宽松政策，而非进入超预期紧缩周期，流动性环境可能从中长期宽松。 ## 主要观点 1. **美元流动性收紧原因**： - 伊朗局势升级导致风险评价上升，促使资金回流美元资产。 - 市场对流动性危机的预期增强，导致风险资产抛售，美元流动性需求上升。 - 尽管存在流动性紧张，但尚未达到系统性金融风险的水平，TACO期权的存在表明风险偏好有序上行。 2. **美国基本面与政策影响**： - 美国宏观经济处于下行周期，核心通胀疲软，反映内生动能不足。 - 美联储可能不会像2022年那样进入超预期紧缩，而是继续宽松。 - 长期通胀预期稳定将支持美联储的宽松政策，若通胀预期上行则可能转向紧缩。 - 战争可能推动美国财政政策扩张，从而影响流动性环境。 3. **美元不是避风港**： - 在美元短期收紧、中期宽松的假设下，美元难以重现2022年的长期强势。 - 资金将从美元流向非美资产，尤其是风险评价较低的市场。 ## 关键信息 - **美元指数**：全周上涨1.4%，显示美元走强。 - **全球股市**：标普500、纳指、道指分别下跌1.6%、1.3%、2.0%，日经225跌幅较大。 - **商品市场**：原油涨幅显著，WTI原油全周上涨8.6%；黄金、铜等避险资产下跌。 - **外汇市场**：欧元、日元、瑞郎等非美货币相对美元贬值，人民币相对稳定。 - **美国通胀**：2月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，油价开始反映在名义通胀中，但核心通胀疲软。 - **就业数据**：1月JOLTS职位空缺数回升，显示就业需求边际改善，但招聘仍偏慢。 - **外资流向**：外资净流出中国市场，港股和A股均出现净流出，中概股净流入规模回落。 ## 风险提示 - **地缘形势不确定性**：若冲突升级或出现误判，市场可能从“一次性冲击”转向“长期风险溢价平台”。 - **经济基本面不确定性**：若油价冲击持续，可能对核心通胀产生影响，压缩政策宽松空间，压制风险偏好。 - **投资建议参考性**：本报告不构成投资建议，投资者应结合自身情况谨慎决策。 ## 投资评级 - **公司投资评级**： - 买入：相对市场基准指数收益率15%以上； - 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%； - 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%； - 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下。 - **行业投资评级**： - 看好：相对市场基准指数收益率5%以上； - 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%； - 看淡：相对市场基准指数收益率-5%以下。 ## 免责声明 - 本报告基于可靠信息撰写，但不保证其准确性与完整性。 - 投资者应自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。 - 报告不构成投资建议，也不构成对投资行为的担保或承诺。 - 报告内容不得作为诉讼、仲裁、传媒引用的依据，也不得用于营利或未经授权的用途。 ## 图表摘要 - **图1**：美元在岸流动性边际趋紧。 - **图2**：美元离岸流动性边际趋紧。 - **图3**：10年期通胀预期小幅走高。 - **图4**：全球权益资产整体偏弱。 - **图5**：美元继续全面走强。 - **图6**：原油继续反映地缘风险与供给扰动。 - **图7**：能源板块逆势上涨。 - **图8**：美国经济数据日历。 - **图9**：油价开始反映在名义通胀中，核心通胀延续下行。 - **图10**：岗位空缺率回升。 - **图11**：核心资本品订单环比走平。 - **图12**：非AI投资边际修复。 - **图13**：外资转为净流出港股。 - **图14**：外资本周大幅净流出。 - **图15**：外资净流入规模趋势回落。 ## 证券分析师 - 王仲尧，执业证书编号：S0860518050001，香港证监会牌照：BQJ932。 - 吴泽青，执业证书编号：S0860524100001。 - 孙金霞，执业证书编号：S0860515070001。 ## 相关报告 - 短期噪音放大波动，就业趋势仍偏弱：2026-03-10 - 伊朗变局：全球宏观叙事冲击与资产价格影响：2026-03-03 - K型经济走向再平衡：2026-02-25 - 美国就业趋势企稳？仍需更多数据确认：2026-02-13 - 2026年1月美国就业数据点评：2026-02-13