> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华东重机总结 ## 核心内容 华东重机是一家深耕集装箱装卸设备领域20余年的企业，已成长为国内集装箱装卸设备领域的领军企业。公司通过战略调整和业务聚焦，实现业绩显著改善，并在高端MEMS传感器和GPU芯片设计等领域布局，以打造第二增长曲线。 ## 主要观点 1. **主业聚焦成效显著**： - 2025年，公司实现营业收入8.04亿元，扣非归母净利润5781万元，实现扭亏为盈。 - 2026年Q1，营业收入同比增长156.79%，归母净利润同比增长57.52%，显示港机主业复苏和增长。 2. **业务结构优化**： - 公司已形成“集装箱装卸设备为绝对核心、芯片业务为新增长点、光伏业务逐步退出”的三大板块。 - 2025年集装箱装卸设备收入占比达98.81%，毛利率提升至28.21%，显示其在传统业务上的竞争力。 3. **新兴业务布局**： - 2024年10月收购锐信图芯，进入GPU芯片设计领域，已实现批量供货。 - 2025年6月通过战略投资聚众科技切入高端MEMS传感器领域，产品覆盖商业航天、半导体设备等高壁垒应用场景。 4. **盈利能力提升**： - 2025年综合毛利率提升至28.2%，主要受益于剥离低毛利光伏业务。 - 期间费用率持续下降，销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降2.0%、4.8%、0.5%、0.6%。 5. **盈利预测与估值**： - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.26、3.96、4.85亿元，复合增长率达93.65%。 - 给予公司2026年45倍PE，对应目标价14.4元，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年全年**： - 营收：8.04亿元，同比下降32.08% - 归母净利润：0.67亿元，同比下降45.8% - 扣非归母净利润：0.58亿元，扭亏为盈 - **2026年Q1**： - 营收：5.52亿元，同比增长156.79% - 归母净利润：5413.56万元，同比增长57.52% ### 业务结构 - **集装箱装卸设备**： - 收入占比：98.81% - 毛利率：28.21%，较2024年提升8.98% - 销售量、生产量同比增长88.24% - 海外销售占比提升至78.06% - **GPU芯片及解决方案**： - 收入：749万元，占比0.93% - 毛利率：32.98%，预计未来三年逐步提升 - **高端MEMS传感器**： - 由聚众科技承载，已列装多个型号 - 产品覆盖半导体设备、商业航天、燃气轮机、航空发动机等领域 - 2025年6月战略投资聚众科技，首期持股9.09% - **光伏业务**： - 主要子公司进入破产重整，不再纳入合并报表 - 2025年收入仅206万元，占比0.26% ### 股权结构 - 实际控制人：翁耀根、翁杰、孟正华，合计持股12.23% - 公司股权结构清晰，家族持股稳定 ### 盈利预测 | 年份 | 营收 (亿元) | 归母净利润 (亿元) | PE 倍 | 目标价 (元) | |------|-------------|-------------------|-------|-------------| | 2026E | 23.96 | 3.26 | 26.62 | 14.4 | | 2027E | 30.41 | 3.96 | 21.91 | - | | 2028E | 35.39 | 4.85 | 17.93 | - | ### 风险提示 1. **下游需求修复不及预期**：全球贸易增速放缓或港口建设投资不及预期可能影响港机订单获取。 2. **原材料价格波动**：钢材价格波动可能影响毛利率。 3. **新业务拓展不及预期**：GPU芯片和MEMS传感器业务尚处于市场开拓阶段，存在技术迭代快、客户导入周期长、竞争加剧等风险。 ## 附录：可比公司估值 | 可比公司 | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|---------|----------|----------| | 振华重工 | 24.37 | 21.45 | 20.19 | | 芯动联科 | 50.88 | 37.00 | 28.97 | | 可比公司平均 | 37.63 | 29.23 | 24.58 | ## 结论 华东重机通过聚焦港机主业，实现盈利能力显著改善，并在高端MEMS传感器和GPU芯片设计等新兴领域取得突破。未来三年，公司有望实现归母净利润的高增长，且估值合理，给予“买入”评级。