20260327-银河期货-白糖月报_国际油价大涨_内外糖价重心上移_18页_3mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2025/26榨季及2026/27榨季全球及国内白糖市场的行情回顾、基本面情况、后市展望以及策略推荐。重点讨论了国际油价上涨对巴西制糖比的影响、印度糖产下调及泰国糖产超预期增长、国内糖厂收榨进度、进口量变化以及相关市场策略。

主要观点

国际市场

1. 行情回顾

   • 3月份国际糖价显著上涨，主力合约从13.6美分/磅涨至15.9美分/磅，涨幅达16.9%。
   • 国际糖价上涨主要受印度产量下调、巴西制糖比预期下降及中东冲突推高油价影响。

2. 供需格局变化

   • 2025/26榨季全球糖产仍为过剩，但产量预期下调，印度产量调减显著，巴西产量预期也有所下降。
   • 厄尔尼诺气候预期增强，可能对印度和泰国糖产形成不利影响。
   • 2026/27榨季全球糖产预计进一步下调，部分机构预测出现供应缺口。

3. 巴西制糖比

   • 由于油价上涨，巴西乙醇吸引力增强，导致制糖比下降，预计新榨季糖产减少。
   • 尽管乙醇价格上升，但巴西石油公司定价与国际油价脱钩，传导不畅。

4. 印度糖产

   • 印度糖产虽有增长，但远低于预期，且多次下调产量预期。
   • 印度政府批准额外出口配额，但出口量受国际糖价低迷影响，预期不及预期。

5. 泰国糖产

   • 泰国糖产增幅超预期，主要得益于甘蔗入榨量增加及产糖率提升。
   • 2025/26榨季泰国糖产预计达1150万吨，出口量也有明显增加。

关键信息

国内市场

1. 行情回顾

   • 国内糖价呈现震荡走强趋势，震荡区间为5300-5500元/吨。
   • 国内糖厂处于压榨高峰期，白糖供应充足，库存较高，销售压力较大。

2. 糖厂收榨情况

   • 广西糖厂收榨进度较慢，整体国内糖产加工进度偏缓。
   • 截至2026年2月28日，广西累计入榨甘蔗4603.58万吨，产糖565.13万吨，库存高企。

3. 进口情况

   • 1-2月份国内进口食糖量大幅增加，累计进口52万吨，同比增加44.09万吨。
   • 1-2月进口糖浆和预拌粉量也有所增加，但整体进口量仍较低，对市场影响有限。
   • 3月份进口量预计仍维持高位，4、5月份进口许可证政策可能收紧。

后市展望

国际市场

• 2025/26榨季：全球糖产仍为过剩，但产量预期下调，印度和巴西是主要影响因素。
• 2026/27榨季：全球糖产预计进一步减少，部分机构预测出现供应缺口，国际糖价或继续走强。

国内市场

• 短期：国内糖供应充足，库存偏高，糖价承压。
• 中长期：国际糖价上涨及进口政策收紧可能推动国内糖价震荡偏强。

策略推荐

1. 单边策略

   • 国际糖预计维持强势，国内白糖大概率震荡偏强。

2. 套利策略

   • 建议多国外空国内。

3. 期权策略

   • 在低位卖出看跌期权。

风险提示

• 天气扰动（如厄尔尼诺气候）
• 主产国产量预期差（如印度、巴西）
• 政策变化（如进口许可证政策）

交易咨询业务信息

• 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号
• 研究员：刘倩楠
• 联系方式：
  • 电话：010-68569781
  • 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn
  • 期货从业资格证号：F3013727
  • 投资咨询资格证号：Z0014425

作者承诺

• 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书。
• 承诺以独立、客观的态度出具报告，内容基于合规数据及职业理解。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议。

图表信息

• 图1：WTI原油与ICE11号糖价格走势图
• 图2：ICE11号糖与CZCE郑糖价格走势图
• 图3：ISO对全球食糖供需格局的预估
• 图4：原糖主力合约价格
• 图5：巴西中南部累计含糖率
• 图6：巴西糖现货升贴水
• 图7：巴西中南部双周制糖比
• 图8：巴西乙醇双周累计产量
• 图9：印度糖双周累计糖产
• 图10：印度糖转乙醇生产数量
• 图11：印度食糖供需平衡表
• 图12：泰国食糖供需
• 图13：泰国食糖月度出口量
• 图14：泰国双周糖产量
• 图15：泰国双周累计产糖率
• 图16：广西单月产糖量
• 图17：云南单月产糖量
• 图18：广西累计产销率
• 图19：云南累计产销率
• 图20：广西第三方仓库库存
• 图21：广西白糖现货成交价
• 图22：国内食糖月度进口量
• 图23：巴西糖配额外进口利润
• 图24：泰国糖配额外进口利润
• 图25：糖浆及预拌粉进口数量
• 图26：国内从巴西进口食糖
• 图27：商务部配额外食糖实际进口
• 图28：糖浆及预拌粉进口数量变化

数据来源

• 银河期货
• WIND
• ISO
• Czarnikow
• StoneX
• 泛糖科技
• UNICA
• ISMA
• AISTA
• 商务部
• 海关总署
• USDA
• OCSB

结论

整体来看，国际糖价受多重因素推动，呈现上涨趋势，而国内糖价则在库存高企与进口政策预期收紧的背景下，维持震荡偏强格局。投资者可关注国际油价、主产国产量变化及政策动向，合理制定交易策略。