> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2025/26榨季及2026/27榨季全球及国内白糖市场的行情回顾、基本面情况、后市展望以及策略推荐。重点讨论了国际油价上涨对巴西制糖比的影响、印度糖产下调及泰国糖产超预期增长、国内糖厂收榨进度、进口量变化以及相关市场策略。 --- ## 主要观点 ### 国际市场 1. **行情回顾** - 3月份国际糖价显著上涨，主力合约从13.6美分/磅涨至15.9美分/磅，涨幅达16.9%。 - 国际糖价上涨主要受印度产量下调、巴西制糖比预期下降及中东冲突推高油价影响。 2. **供需格局变化** - 2025/26榨季全球糖产仍为过剩，但产量预期下调，印度产量调减显著，巴西产量预期也有所下降。 - 厄尔尼诺气候预期增强，可能对印度和泰国糖产形成不利影响。 - 2026/27榨季全球糖产预计进一步下调，部分机构预测出现供应缺口。 3. **巴西制糖比** - 由于油价上涨，巴西乙醇吸引力增强，导致制糖比下降，预计新榨季糖产减少。 - 尽管乙醇价格上升，但巴西石油公司定价与国际油价脱钩，传导不畅。 4. **印度糖产** - 印度糖产虽有增长，但远低于预期，且多次下调产量预期。 - 印度政府批准额外出口配额，但出口量受国际糖价低迷影响，预期不及预期。 5. **泰国糖产** - 泰国糖产增幅超预期，主要得益于甘蔗入榨量增加及产糖率提升。 - 2025/26榨季泰国糖产预计达1150万吨，出口量也有明显增加。 --- ## 关键信息 ### 国内市场 1. **行情回顾** - 国内糖价呈现震荡走强趋势，震荡区间为5300-5500元/吨。 - 国内糖厂处于压榨高峰期，白糖供应充足，库存较高，销售压力较大。 2. **糖厂收榨情况** - 广西糖厂收榨进度较慢，整体国内糖产加工进度偏缓。 - 截至2026年2月28日，广西累计入榨甘蔗4603.58万吨，产糖565.13万吨，库存高企。 3. **进口情况** - 1-2月份国内进口食糖量大幅增加，累计进口52万吨，同比增加44.09万吨。 - 1-2月进口糖浆和预拌粉量也有所增加，但整体进口量仍较低，对市场影响有限。 - 3月份进口量预计仍维持高位，4、5月份进口许可证政策可能收紧。 --- ## 后市展望 ### 国际市场 - **2025/26榨季**：全球糖产仍为过剩，但产量预期下调，印度和巴西是主要影响因素。 - **2026/27榨季**：全球糖产预计进一步减少，部分机构预测出现供应缺口，国际糖价或继续走强。 ### 国内市场 - **短期**：国内糖供应充足，库存偏高，糖价承压。 - **中长期**：国际糖价上涨及进口政策收紧可能推动国内糖价震荡偏强。 --- ## 策略推荐 1. **单边策略** - 国际糖预计维持强势，国内白糖大概率震荡偏强。 2. **套利策略** - 建议多国外空国内。 3. **期权策略** - 在低位卖出看跌期权。 --- ## 风险提示 - 天气扰动（如厄尔尼诺气候） - 主产国产量预期差（如印度、巴西） - 政策变化（如进口许可证政策） --- ## 交易咨询业务信息 - 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号 - 研究员：刘倩楠 - 联系方式： - 电话：010-68569781 - 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn - 期货从业资格证号：F3013727 - 投资咨询资格证号：Z0014425 --- ## 作者承诺 - 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书。 - 承诺以独立、客观的态度出具报告，内容基于合规数据及职业理解。 - 本报告仅作为参考，不构成投资建议。 --- ## 图表信息 - 图1：WTI原油与ICE11号糖价格走势图 - 图2：ICE11号糖与CZCE郑糖价格走势图 - 图3：ISO对全球食糖供需格局的预估 - 图4：原糖主力合约价格 - 图5：巴西中南部累计含糖率 - 图6：巴西糖现货升贴水 - 图7：巴西中南部双周制糖比 - 图8：巴西乙醇双周累计产量 - 图9：印度糖双周累计糖产 - 图10：印度糖转乙醇生产数量 - 图11：印度食糖供需平衡表 - 图12：泰国食糖供需 - 图13：泰国食糖月度出口量 - 图14：泰国双周糖产量 - 图15：泰国双周累计产糖率 - 图16：广西单月产糖量 - 图17：云南单月产糖量 - 图18：广西累计产销率 - 图19：云南累计产销率 - 图20：广西第三方仓库库存 - 图21：广西白糖现货成交价 - 图22：国内食糖月度进口量 - 图23：巴西糖配额外进口利润 - 图24：泰国糖配额外进口利润 - 图25：糖浆及预拌粉进口数量 - 图26：国内从巴西进口食糖 - 图27：商务部配额外食糖实际进口 - 图28：糖浆及预拌粉进口数量变化 --- ## 数据来源 - 银河期货 - WIND - ISO - Czarnikow - StoneX - 泛糖科技 - UNICA - ISMA - AISTA - 商务部 - 海关总署 - USDA - OCSB --- ## 结论 整体来看，国际糖价受多重因素推动，呈现上涨趋势，而国内糖价则在库存高企与进口政策预期收紧的背景下，维持震荡偏强格局。投资者可关注国际油价、主产国产量变化及政策动向，合理制定交易策略。