20230110-开源证券-建发股份-600153.SH-公司信息更新报告_筹划收购美凯龙不超30_股权_或涉及控制权变更_4页_706kb

建发股份 (600153.SH) 总结

核心内容概述

建发股份（600153.SH）正在筹划通过现金方式收购红星美凯龙家居集团股份有限公司（601828.SH）不超过30%的股权，可能涉及控制权变更。此次收购旨在拓展资产管理业务，提升地产业务价值与供应链业务规模，同时沉淀中高端消费客户流量，为未来布局高端消费品供应链奠定基础。公司当前股价为13.50元，总市值为405.70亿元，流通市值为383.99亿元，近3个月换手率为57.75%。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为62.1、74.2、85.2亿元，EPS分别为2.07、2.47、2.84元，当前股价对应P/E估值分别为6.5、5.5、4.8倍。
• 交易背景：收购美凯龙的股权将使建发股份可能成为其控股股东，进一步整合资源，增强其在家居商场管理领域的影响力。
• 美凯龙业务优势：美凯龙是国内领先的家居装饰及家具商场运营商，截至2022Q3，总资产达1336.35亿元，归母所有者权益542.69亿元，商场总经营面积2227.0万平方米，平均出租率超过90%。
• 公司战略意图：通过美凯龙的商场资源，服务现有地产与供应链体系，拓展资产管理业务，实现收入多元化。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	432,949	707,844	783,444	868,516	970,301
归母净利润（百万元）	4,504	6,098	6,213	7,423	8,523
EPS（元）	1.50	2.03	2.07	2.47	2.84
P/E（倍）	9.0	6.7	6.5	5.5	4.8
P/B（倍）	1.1	1.0	0.9	0.8	0.7

财务预测与估值指标

• 盈利能力：归母净利润预计持续增长，2022年为62.1亿元，2023年为74.2亿元，2024年为85.2亿元。
• 毛利率：从2020年的5.4%逐步提升至2024年的3.8%。
• 净利率：维持在0.8%-0.9%之间。
• ROE：从2020年的9.5%逐步提升至2024年的8.9%。
• 每股指标：EPS从1.50元增长至2.84元，每股经营现金流从3.23元提升至4.86元，每股净资产从12.10元增长至19.50元。

风险提示

• 本次交易尚处于筹划阶段，尚未召开董事会审议，也未签署股权转让协议。
• 行业恢复不及预期或政策放松不及预期可能对交易产生不利影响。

筹资与投资活动

• 现金净增加额：2020-2024年分别为21297、34470、18083、15604、15207百万元。
• 资本支出：逐年增加，2022-2024年分别为2396、2569、2678百万元。
• 长期投资：从2020年的8331百万元增长至2024年的34996百万元。

交易影响与展望

• 建发股份凭借其资金优势与销售投资稳健，有望通过此次收购提升市场份额与盈利能力。
• 交易完成后，公司可能成为美凯龙控股股东，进一步整合家居商场管理资源，增强整体竞争力。
• 预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，估值逐步下降，反映出市场对其未来增长的预期。

估值方法与局限性

• 本报告采用的估值方法基于多种假设，存在一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资决策应结合公司具体情况，不应仅依赖于本报告的投资评级。

法律声明

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