> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汇兑掩盖真实盈利，福田汽车2026H1扣非同比 $+75.8\%$ ## 核心内容总结 福田汽车（600166.SH）在2026年第二季度表现出强劲的盈利增长，但需注意其盈利部分受到汇兑损失的影响。剔除汇兑因素后，公司真实盈利能力显著提升，2026H1扣非净利润同比 $+75.8\%$，显示其业务基本面持续改善。 ## 主要观点 - **盈利能力修复**：2026H1公司扣非净利润为7.8亿元，同比 $+41\%$，剔除汇兑损失后，归母净利润为10.2亿元，同比 $+39.2\%$，表明公司盈利质量正在逐步恢复。 - **营收增长稳健**：2026H1总营收为336.7亿元，同比 $+10.9\%$，其中Q2营收178.9亿元，同比 $+14.9\%$，环比 $+13.4\%$，显示公司整体业务持续扩张。 - **出口与新能源双轮驱动**：公司出口业务保持高增速，2026H1出口销量达10.9万辆，同比 $+38.9\%$，其中重卡出口增长超 $60\%$。新能源业务快速放量，销量5.9万辆，同比 $+17.9\%$，成为新的增长点。 - **盈利预测下调**：由于汇兑压力仍存在，公司2026-2028年盈利预测被下调，预计归母净利润分别为 $19.9(-0.51) / 25.0(-0.59) / 30.4(-1.12)$ 亿元，当前股价对应的PE分别为 $12.0 / 9.5 / 7.9$ 倍。 - **投资收益贡献显著**：2026H1投资收益达3.7亿元，同比 $+23.3\%$，其中福田康明斯贡献2.3亿元，同比 $+16.2\%$，对利润有重要支撑。 - **估值持续走低**：公司PE从2024A的295.9倍降至2026E的12.0倍，P/B也从1.7倍降至1.0倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2026H1**： - 营收：336.7亿元，同比 $+10.9\%$ - 归母净利润：9.1亿元，同比 $+16.5\%$ - 扣非净利润：7.8亿元，同比 $+41\%$ - 汇兑损失：1.2亿元，去年同期仅0.4亿元 - 单季度Q2： - 营收：178.9亿元，同比 $+14.9\%$，环比 $+13.4\%$ - 归母净利润：4.0亿元，同比 $+18.4\%$，环比 $-19.4\%$ ### 财务预测（2026-2028E） | 年份 | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | PE（倍） | |------|---------------------|---------|---------| | 2026 | 19.87 | 45.7 | 12.0 | | 2027 | 25.04 | 26.0 | 9.5 | | 2028 | 30.35 | 21.2 | 7.9 | ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：2026E为10.9%，同比+0.5pct - **净利率**：2026E为2.9%，同比+0.1pct - **归母净利率**：2.7%，同比+0.1pct ### 风险提示 - 商用车行业景气度下滑 - 原材料成本上涨 - 海外贸易壁垒增加 ## 公司亮点 - **出口业务高增长**：依托属地化定制产品，出口销量同比增长 $38.9\%$ - **新能源转型加速**：新能源销量同比增长 $17.9\%$ - **后市场服务业务**：预计贡献高毛利增量利润 - **重卡市场拓展**：重卡出口增速超 $60\%$，非洲及东南亚市场重卡份额提升 ## 财务摘要 ### 资产负债表（百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 25697 | 25813 | 32515 | 36400 | 44861 | | 现金 | 8822 | 9108 | 13126 | 17042 | 22165 | | 资产总计 | 51849 | 53457 | 61928 | 65812 | 74623 | ### 现金流量表（百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 1305 | 1895 | 8059 | 5843 | 7206 | | 投资活动现金流 | -674 | -237 | -3206 | -1444 | -1897 | | 现金净增加额 | 3366 | 301 | 4017 | 3916 | 5124 | ### 利润表（百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 47698 | 61247 | 68461 | 73640 | 80726 | | 归母净利润 | 81 | 1364 | 1987 | 2504 | 3035 | | 投资净收益 | -895 | 588 | 605 | 645 | 681 | ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 12.6 | 10.0 | 10.9 | 11.1 | 11.4 | | 净利率（%） | 0.2 | 2.2 | 2.9 | 3.4 | 3.8 | | ROE（%） | 0.3 | 7.9 | 10.5 | 11.7 | 12.4 | | P/E（倍） | 295.9 | 17.5 | 12.0 | 9.5 | 7.9 | | P/B（倍） | 1.7 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.0 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **投资逻辑**：公司出口业务保持高增长，新能源业务持续放量，单车盈利有望提升，利润进入上行周期。 - **风险提示**：需关注行业景气度、原材料成本及海外贸易壁垒等风险。 ## 附注 - 本报告为开源证券研究所发布，仅供其客户参考使用。 - 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。 - 本报告内容及观点可能受利益冲突影响，建议咨询独立投资顾问。