> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # THR-β 2b期临床成功，研发再提速 - 海思科动态跟踪报告总结 ## 核心内容 ### THR-β 激动剂 HSK31679 2b期临床数据公布 - **会议亮相**：2026年5月27-30日，HSK31679在欧洲肝脏研究学会年会（EASL 2026）以壁报形式亮相。 - **药物定位**：HSK31679是全球第二、国内第一的THR-β激动剂，用于治疗非酒精性脂肪肝（MASH）。 - **临床意义**：首次在中国人群中证实THR-β激动剂的长期疗效与安全性，是MASH治疗领域的重要里程碑。 ### 有效性与安全性表现 - **有效性**：在2b期研究中，治疗52周后，安慰剂组、80mg组和160mg组分别有10.0%、37.3%和30.0%的患者实现MASH改善且纤维化无恶化，分别有5.0%、22.0%和18.3%的患者实现MASH改善且肝组织纤维化改善1分及以上，且与安慰剂组相比均有显著统计学差异。 - **安全性**：HSK31679片整体安全性良好，患者耐受性佳，不良事件发生率分别为18%、15%和34%，无药物相关严重不良事件、治疗中断或死亡事件发生，仅胃肠道不良事件略高于安慰剂组。 - **双重获益**：HSK31679不仅改善肝脏脂肪含量，还能显著降低多种血脂参数，实现“肝脏+代谢”双重获益。 ## 主要观点 - **研发进展**：HSK31679在2b期临床中表现出色，标志着公司在MASH治疗领域的突破。 - **市场潜力**：作为全球第二、国内第一的THR-β激动剂，HSK31679具备较大的市场潜力。 - **3期临床推进**：目前，3期临床研究已在推进中，有望在未来获批上市。 ## 关键信息 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年每股收益分别为0.54、0.76、0.92元。 - **估值目标**：基于DCF估值法，公司目标价为70.11元，维持“买入”评级。 - **财务表现**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别增长至5,899、7,142、8,886百万元。 - **毛利率**：预计从71.5%提升至81.9%。 - **净利率**：预计从10.6%提升至11.6%。 - **ROE**：预计从9.4%提升至16.3%。 - **市盈率**：预计从149.2降至57.2。 - **市净率**：预计从14.0降至8.6。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计相对强于市场基准指数收益率15%以上。 ## 风险提示 - **研发风险**：创新药研发存在失败风险。 - **商业化风险**：产品上市后的市场表现可能不及预期。 - **竞争风险**：市场竞争可能加剧。 - **政策风险**：国内外医保政策变化可能影响产品推广。 - **人员风险**：核心人员流失可能影响研发进度。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 3,721 | 4,388 | 5,899 | 7,142 | 8,886 | | 营业利润 | 507 | 267 | 760 | 1,064 | 1,291 | | 归属于母公司的净利润 | 395 | 260 | 606 | 850 | 1,031 | | 每股收益 | 0.35 | 0.23 | 0.54 | 0.76 | 0.92 | | 毛利率 | 71.5% | 71.2% | 76.9% | 79.5% | 81.9% | | 净利率 | 10.6% | 5.9% | 10.3% | 11.9% | 11.6% | | ROE | 9.4% | 6.1% | 13.1% | 15.8% | 16.3% | | 市盈率 | 149.2 | 227.3 | 97.4 | 69.4 | 57.2 | | 市净率 | 14.0 | 13.8 | 11.9 | 10.2 | 8.6 | ## 投资建议 - **目标价**：70.11元。 - **评级**：买入（维持）。 - **股价表现**：截至2026年5月28日，股价为50.47元，52周最高价为62.33元，最低价为40.49元。 ## 股票基本信息 | 指标 | 值 | |--------------|------------| | 股价(2026年05月28日) | 50.47元 | | 目标价格 | 70.11元 | | 52周最高价/最低价 | 62.33/40.49元 | | 总股本/流通A股(万股) | 111,992/53,679 | | A股市值(百万元) | 56,522 | | 行业 | 医药生物 | | 报告发布日期 | 2026年05月29日 | ## 股价表现（相对） | 时间范围 | 绝对表现% | 相对表现% | 沪深300% | |----------|-----------|-----------|----------| | 1周 | -3.22 | -5.96 | 2.74 | | 1月 | -11.12 | -14.4 | 3.28 | | 3月 | 8.75 | 4.43 | 4.32 | | 12月 | 15.04 | -13.06 | 28.1 | ## 结论 HSK31679在2b期临床研究中展现出良好的疗效与安全性，尤其在中国人群中验证了其长期治疗价值，推动公司研发进程。公司未来三年预计保持较高的营收与利润增长，毛利率与净利率有望持续提升，ROE也逐步改善。基于DCF估值法，公司目标价为70.11元，维持“买入”评级。同时，需关注创新药研发失败、商业化不及预期、市场竞争加剧、医保政策变化及核心人员流失等风险。