> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒玄科技（688608.SH）总结 ## 核心内容 恒玄科技在2026年第一季度实现了营收和毛利率的显著改善，尽管受到上游存储芯片涨价和国补政策退坡等因素影响，营收同比下滑32.7%，但环比去年四季度有所恢复。公司整体表现稳健，展现出较强的经营韧性。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2026Q1营收**：6.7亿元，yoy-32.7%，qoq+13.2% - **2026Q1归母净利**：0.9亿元，yoy-53.3%，qoq-3.6% - **毛利率**：42.6%，yoy+4.1pcts，qoq+3.0pcts，达到历史次高 - **净利率**：13.3%，yoy-5.9pcts，qoq-2.3pcts ### 盈利预测 - **2026E营收**：37.5亿元，同比增长6.5% - **2027E营收**：49.1亿元，同比增长30.9% - **2028E营收**：63.6亿元，同比增长29.4% - **2026E归母净利**：6.3亿元，同比增长6.0% - **2027E归母净利**：9.6亿元，同比增长52.7% - **2028E归母净利**：13.5亿元，同比增长39.9% ### 每股指标 - **2026E EPS**：3.73元/股 - **2027E EPS**：5.70元/股 - **2028E EPS**：7.97元/股 ## 产品结构与市场拓展 ### 产品结构变化 - 蓝牙音频芯片收入占比下降至53% - 智能手表/手环芯片收入占比提升至35% - 智能硬件及其他芯片产品收入大幅增长，占比提升至12% ### 新产品发布 - **BES6100系列**：新一代6nm旗舰芯片，采用混合系统架构，兼顾高性能与超低功耗，适用于智能眼镜等低功耗智能终端 - 该芯片有效解决传统双芯片方案存在的通信复杂、设计难度大、成本高等问题 ## 公司发展展望 ### 业务转型 - 公司正逐步向平台型芯片企业转型，通过产品矩阵的丰富和营收结构的多元化，增强抗风险能力 - 2025年多款可穿戴芯片成功流片并量产，包括BES2720、BES2810等 ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **股价走势**：2026年4月30日收盘价为169.63元 - **未来增长预期**：随着营收逐步恢复和毛利率持续改善，公司利润端预计也将逐步企稳 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 产品推广不及预期 - 技术研发不及预期 ## 财务指标趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3,263 | 3,525 | 3,753 | 4,913 | 6,357 | | 净利润(百万元) | 460 | 594 | 630 | 961 | 1,345 | | EPS（元/股） | 2.73 | 3.52 | 3.73 | 5.70 | 7.97 | | P/E | 62.1 | 48.2 | 45.4 | 29.8 | 21.3 | | P/B | 4.4 | 4.1 | 3.9 | 3.6 | 3.3 | ## 主要财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 34.7 | 38.7 | 38.9 | 40.8 | 42.2 | | 净利率(%) | 14.1 | 16.9 | 16.8 | 19.6 | 21.2 | | ROE(%) | 7.1 | 8.4 | 8.5 | 12.0 | 15.3 | | ROIC(%) | 5.1 | 7.0 | 8.0 | 11.6 | 14.8 | | 资产负债率(%) | 7.8 | 6.2 | 6.4 | 6.9 | 7.1 | | 净负债比率(%) | -57.9 | -49.8 | -46.0 | -47.0 | -54.7 | | P/E | 62.1 | 48.2 | 45.4 | 29.8 | 21.3 | | P/B | 4.4 | 4.1 | 3.9 | 3.6 | 3.3 | | EV/EBITDA | 78.6 | 57.1 | 33.4 | 23.8 | 17.4 | ## 结论 恒玄科技在2026Q1展现出良好的毛利率改善和营收环比增长趋势，未来有望在智能硬件市场中持续拓展，尤其是BES6100系列芯片的推出将增强其在AI眼镜和智能手表主控市场的竞争力。分析师认为公司未来业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。